上证综指月K线图

　　

2009年以来月线六连阳

　　最大涨幅达60.82%

　　6月份仅剩两个交易日，“红六月”几成定局，并由此将2009年上半年定格为月线“六连阳”。目前沪综指距3000点已近在咫尺，攻击3000点似乎顺理成章，A股会否就此重回“3”时代？

　　大盘蓝筹助指数化行情延续

　　□银河证券策略研究小组

　　我们认为，下半年上市公司业绩有望进一步回升，市场整体估值还有提升空间。机构投资者已经成为市场主导力量，其偏好的大盘蓝筹板块有望继续走强，将推动市场“指数化”行情延续。

　　企业盈利改善明显

　　目前来看，国内经济好转的迹象有望进一步延续。除了进出口贸易还没有明显起色外，经济的多个方面都处于不断好转的通道中。先行指标如用电量出现正增长、6月份信贷仍保持快速增长，滞后指标如企业利润也出现了一定改善迹象。

　　国家统计局公布的工业企业利润总额1-5月份同比下降22.9%，而2月、3月、4月分别是-37%、-32%、-28%。由于这一指标反映的是企业年初以来的累计利润表现，这表明5月份企业的盈利有了明显的改善。

　　在经济的复苏阶段，宏观基本面好转往往要领先于微观企业面，因此下半年我们有望看到上市公司业绩的回升。

　　整体估值还有提升空间

　　虽然市场的结构性泡沫已经出现，但是在流动性的推动下，市场整体估值还有提升空间。

　　无论市盈率还是市净率，大部分时间落在历史均值加减一个标准差的区间内，并在市场估值偏离历史均值太远时，有向均值回归的要求。

　　从最近十年的变化看，有四个时期市场估值突破这一区间，其中两次是向上突破，两次是向下突破。1999-2000年、2006-2007年两次大牛市中，估值严重泡沫化，沪深300指数向上突破18-40倍的市盈率区间（最近十年TTM市盈率平均值29倍，标准差11倍），但仅维持了较短的时间后就向下向均值靠拢。同样，在2005年熊市尾期和2008年底，市场严重超跌，沪深300指数市盈率向下突破18倍，最低至15倍左右，但在这一位置短暂停留后向均值回归。

　　当前沪深300指数的估值水平略低于历史均值，我们认为，推动估值水平提升的因素未发生明显变化，并且估值向历史均值回归时，通常会出现超调。因此，指数估值仍有向上的空间，并有可能略高于历史均值。

　　机构投资者青睐大盘蓝筹

　　5月份以来，机构投资者是A股市场行情的主要推动力量。我们认为，中国股市已加速步入机构时代，这将推动市场演绎“指数化”行情。

　　一方面，基金规模不断扩大，投资者基金申购热情回升。新发基金中指数型基金占比不断加大，而各大指数成份股多为大盘蓝筹股，指数性基金的资产配置将不断增加对大盘蓝筹股的需求。

　　另一方面，随着股改限售股份不断解禁，越来越多的持有“大小非”的机构，在大小非解禁后并没有离开二级市场，而是成为市场的参与者，进一步加大了机构投资者的力量，成为市场的主导力量。

　　机构投资者更注重宏观基本面的分析，偏好流动性好的大盘蓝筹股。因此，我们继续看好指数化行情下的大蓝筹板块，估值的相对优势和流动性过剩使得蓝筹股成为各方青睐的投资品种。

　　建议投资者可重点关注估值相对较低的金融、煤炭板块，前期涨幅较小的铁路建设、钢铁板块，以及行业趋势向好的房地产行业。随着中报披露的临近，包括食品饮料在内的业绩增长稳定的个股也有望受到市场追捧。

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