不排除上市即破发的可能 建议“抢新”不如“择旧”

　　IPO重启第一单——桂林三金(002275)终于公布了定价公告，发行价格为19.8元，将发行4600万股，此次IPO融资将达9亿元。

　　桂林三金作为IPO重启首单，获得了机构的热捧。据保荐人招商证券披露，网下初步询价的超额认购倍数高达164.92倍。不过，对于32.89倍市盈率(每股收益按2008年度净利润除以本次发行后总股本计算得出)，市场人士普遍表示出谨慎的态度，普遍看法是上市首日溢价水平有限，相对而言现有同类医药公司更有吸引力。

　　根据桂林三金的发行定价19.8元计算，本次发行的4600万股合计可募集资金9.108亿元。而根据招股说明书，此次募集的资金将投向三金片、西瓜霜润喉片等特色中药含片技术改造工程等10个项目，预计投资金额为6.34亿元；至于所募超出部分资金，将用于补充桂林三金的流动资金。

　　综合各家券商在路演之后各自给出的桂林三金询价区间可知，19.8元的发行价已接近所有报价上限。如安信证券给出的询价区间为12.96～14.4元，渤海证券给出了15-18元的区间价格，国泰君安为14.8-17.8元，上海证券为14.61-16.69元，报价最高的长江证券为18-20元。

　　“几乎到了估值上限，哪有挣钱的机会啊！”长江证券医药行业分析师叶颂涛表示，如果三金药业的发行价低于18元，应该是比较合理的，申购新股可以有稳定的套利机会，但19.8元的发行价已经触及上限，从正常的投资价值角度看，几乎让申购者无利可图。国信证券也表示，按此发行价总市值已达90亿元，与品牌中药股同仁堂、东阿阿胶相当并高于多数优势医药股，按此价格上市后二级市场的理性收益空间已较小。

　　安信证券医药研究员洪露也告诉记者，“这个价格的确有点贵了”。甚至有研究员表示，如果按这个价格，不排除上市即破发的可能性。

　　对于定价问题，招商证券保荐人胡伟业表示，本次发行定价是由网下机构投资者出价，发行人与主承销商协商确定价格，整个定价过程及定价结果由上述参与主体自主决定和风险自担。“定价体现了网下机构投资者的态度，单股票二级市场的价格受多种因素的影响，因此桂林三金挂牌交易后，其价格走势也会受这些因素的影响，希望投资者理性投资。”

　　昨日下午，桂林三金进行了IPO发行网上路演，作为IPO重启的首单，来自三金药业董事长、总经理等核心高层以及保荐人招商证券投行部的人士悉数出席，对于发行价和改制风波等敏感话题予以了回复。

　　对于投资者关心的首日开盘价和是否会破发的问题，招商证券投行总部负责人朱仙奋回应称：“公司股票上市后的定位，由市场决定，我们希望这个定位能合理反映公司基本面情况。个人认为不可能跌破发行价”。

　　券商建议

　　“抢新”不如“择旧”

　　记者采访时发现，不少医药行业分析员给出的建议是，与其追捧19.8元的三金药业，不如好好挖掘目前已经上市的同类型医药公司。

　　申银万国分析师叶飞表示，如果三金药业的申购价格高于19.2元，那么在二级市场应该买入OTC板块其它品种，如江中、仁和、三精、千金或三九等公司。安信证券也表示，在申购三金的同时，也可关注江中、仁和、三九、三精、千金等。

　　国信证券分析师贺平鸽也认为，桂林三金定价较高，作为IPO开闸后的第一单，受到资金追捧，也可能在上市后维持较高估值水平，有望拉升现有OTC板块估值，也凸显现有中药股中小市值、相对低估值、稳定成长型公司的潜力，并建议投资者重点关注天士力、中恒、康缘、江中、千金等公司。

　　从昨日股市表现看，相关公司个股已纷纷上涨，其中天士力、江中药业、仁和药业的涨幅分别达到了4.32%、7.32%和3.32%。

　　打新收益预测

　　单一账户最多申购3万股年化收益率预计超1.8%

　　三金药业限制单个账户申购上限为3万股，使得网上申购者最多只能使用59.4万元的资金进行申购，这大大降低了大资金的使用效率；并有利于资金规模较小的散户进行申购。

　　渤海证券预计本次发行网上总申购资金在15　00亿-2500亿之间，中签率在0.25%-0.45%之间。首日涨幅在5%-15%的可能性较大，收益率约在0.015%-0.06%之间；由于申购资金需占用3日，年化收益率约在1.8%—7.3%之间。目前交易所7日回购利率约为1.2%，按5%-15%首日涨幅计算，申购收益能覆盖资金成本。但渤海证券同时提醒，市场化定价加上中签率提高，新股发行价格与上市价格应该比较接近，首日涨幅较以往大幅缩小，甚至有上市就破发的风险。记者 贾肖明

　　相关报道

　　三金药业发表声明：没有借款让职工购买国有股

　　新华社专电 日前，有媒体报道，三金药业存在1995年-1997年的工资总额披露不实、内部职工购买国有股权向发行人借款等问题。记者26日从三金药业董事会办公室获得证实，针对有关报道，三金药业已于当日在深圳证券交易所等正式发表了有关声明。

　　声明认为，招股意向书披露的1995年、1996年和1997年公司工资总额真实、准确。

　　声明认为，公司内部职工购买国有股权不存在向本公司借款购股的情况。声明称：“1997年12月，本公司内部职工购买77.78%国有产权，资金来源主要有两种：一是本人自有积累；二是本人通过亲戚、朋友等个人筹措。本公司确认，上述情况真实、准确。”

　　声明还称：“上述有关桂林三金药业股份有限公司1995年-1997年工资总额、内部职工购买国有股权等情况，均以招股意向书的披露为准，本公司确认招股意向书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应的法律责任。”

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