新IPO催生股市 六大新生态
东方早报理财一周报记者/裘亮
算上本周的IPO第一单三金药业，目前已过会待发的33家公司总共拟发行144亿股股票（详见A15-A18版）。尽管在绝对数量上，这相对于A股近2.5万亿股的总规模只是沧海一粟，但已足以引发资本市场的蝴蝶效应。
经理财一周报记者调查，本次IPO重启后，大盘节奏、市场估值、股票开户数、各类理财产品、甚至存款层面均将出现微妙变化。站在新IPO时代的起点，资本市场将步入一个崭新的生态系统。
大盘节奏：
冻结期间，未必下跌
从近期盘面来看，IPO对市场的影响显而易见。5月22日新股发行制度改革方案开始向社会征求意见时，市场已连续三天下跌；而6月11日指导意见正式实施后，大盘也在当日出现一个阶段高点。与此同时中粮地产（000031）、中海海盛（600896）、中信证券（600030）等IPO热门概念股却接连上涨。
短期来看，IPO对市场资金确实将起到分流影响，不过单个账户千分之一打新上限的指导意见使得实际“抽血”程度将小于以往。根据理财一周报的测算，目前33家已过会公司拟融资额大约760亿元，而截至本周四，今年已新发了51只非货币型基金，募集资金超过1150亿元，考虑到IPO启动初期往往融资量不会太大，因此市场担忧的扩容压力暂时并不大。
目前市场的主流观点是， IPO重启将不会改变市场趋势，本周大盘在IPO启动的背景下也出现上涨，可见IPO对投资者的心理影响正在淡化。但需要指出的是，IPO重启后，市场的微观节奏将呈现出一条博弈主线，即打新资金冻结期间大盘可能反而出现上涨。
根据理财一周报本周对380位股民的调查，目前明确表示不打新股的股民只有11.6%，而明确表示会抛售手头股票用于打新或炒新的投资者也有四分之一之多。一旦有新股进入申购日，可以预见市场资金尤其是中小投资者将倾囊而出蜂拥网上申购，甚至抛出二级市场股票。不过，投资者可不要以为这就意味着大盘的下跌。
市场需要逆向思维，投资者眼中的风险或许正是主力的机会。目前深交所申购新股将冻结资金3天，而上证所则是3天或4天，拥有大笔资金的机构，受制于打新上限的规定，大可在三四天的冻结期发动行情，让打新者踏空。一旦打新资金解冻，市场认为资金回流而滋生乐观情绪时，主力反而可以从容“出货”。
这种现象在历史上屡见不鲜，最为典型的是2007年10月26日，此前大盘刚从6124点跌至5500点附近，当日中国石油（601857）招股，冻结网上资金2.58万亿元，但大盘神奇止跌收阳，并在之后3天继续上涨，不过10月31日打新资金解冻后，大盘开始了一路下跌。类似的情况还发生在2006年6月23日中国银行（601988）、2007年4月19日中信银行（601998）、2008年2月26日中国铁建（601186）的申购日。
可见，IPO重启后，投资者可能反将陷入左右为难的境地。
市场估值：
水涨船高，不必急抛
IPO重启也有望改变市场估值。目前2800点附近A股市场的平均市盈率（TTM，下同）和市净率分别达到25倍和3倍，尽管从历史角度看仍然不高，但估值低的大多为权重蓝筹股，市场的局部泡沫已然不小。经理财一周报记者统计，截至本周四A股市盈率超过50倍的股票多达553只，占了所有A股的三分之一，另外还有361只股票市盈率为负，市场近六成股票的市盈率非常混乱。
而从2006年新老划断后的新股发行摊薄市盈率来看，近3年来的中值为28.58倍，基本和目前市场的估值水平相当。
这显示出，目前一级市场与二级市场的估值基本相当，IPO具备启动的条件，更重要的是，目前高估的股票不少，新股上市后，与其业务或概念相似的已上市股票将引来价值纠正的机会——低者可炒，高者可弃。如此，将有助于挤压目前市场局部的泡沫。
近期受招商证券和中国建筑可能IPO的影响，A股券商股和建筑、地产股出现一轮飙升。需要提醒投资者，市场历来有炒新的习惯，新股上市后容易获得高溢价，相关板块也往往出现联动，但如此的交易型机会实难把握，建议投资者对于此类联动的机会，不要追高，宜见好就收回避泡沫（详见A19版）。
另外，由于目前市场刚从熊市中走出，新股上市后定位或相对合理，跑出中长线牛股的概率也较大。上轮牛市中，中国国航（601111）就是个典型例子，其短暂破发后上涨了10倍多。当然，这也需要投资者细读招股说明书，明辨良莠（详见A12版）。如果市场整体继续向好，新股的估值也会逐渐水涨船高，如果质地良好的新股开盘首日定价相对合理，中签的投资者立即卖出未必是最聪明的办法（详见A14版）。
股民开户数：
打新开户，暗流涌动
本次新股发行改革指导意见规定投资者网上申购上限不能超过网上发行股数的千分之一，本周三上证所在《沪市股票上网发行资金申购实施办法》中明确了这一点，而深交所则表示“不得超过主承销商在发行公告中确定的申购上限”。
从理论上说，这将有利于中小资金提高新股中签率，束缚大资金的手脚。以33家拟IPO公司发行股数的中值4000万股来算，如果网下申购25%或1000万股，则新股单一账户网上申购的千分之一上限为3万股，以2006年新老划断后起IPO发行均价10元计算，打新上限为30万元。
因此，如果不考虑在深交所IPO公司的承销商把申购上限定在千分之一以上这样的情况，则资金量超过30万元的投资者将常常面临资金“闲置”的问题。根据理财一周报对380位股民的调查，其中市值和资金总量超过50万元的达到了3.7%，而目前中国股民至少有6000万，以此比例计算，可能200万以上的股民都将面临打新资金闲置的问题。
不过，投资者仍然可以利用一些合理方法来进一步提高中签率（详见A13版），其中，用家人的身份证开户是最容易实现的方法。尤其对于资金量大的投资者，多一个账号，就多一倍机会。可见，A股市场有望迎来旨在打新的“非常规”开户潮。
从中登公司本周公布的上周股票账户开户数来看，6月8日～12日共有32.85万户投资者开户，这一数字创下了7周来的最高值。不过从理财一周报记者对部分证券营业部的采访来看，目前开户数的回升可能还只是市场回暖的表现，未必都是冲着打新而来。
国信证券上海北京东路营业部业务主管张敏告诉记者，“近期并没有发现开户量大量增加的情况，也许股民觉得打新股的收益率可能并不高。”国海证券上海南泉路营业部客户经理邹春梅也表示：“近期并没有发现有投资者为了增加打新账户而开户的现象”。
国海证券分析师徐旭东向记者表示：“这种方法还是有一定风险，毕竟是要把钱放到别人账户里去了，除非是关系很近或很好的亲戚朋友。归根结底问题还是出在千分之一的上限太低，大资金根本用不完钱。”不过，长江证券深圳某营业部的客户经理告诉记者，他们近期在拓展客户时，已经把打新股作为一个卖点。
打新产品：
神话难现，舍大追小
2006、2007年的牛市中，不少具有打新功能的理财产品年化收益率超过20%，随着IPO的重启，沉寂许久的银行、券商等机构的打新产品也有望再现江湖。
东亚银行市场部人士向记者表示，他们“近期确实在设计这方面的产品”，而一些内资行的人士也向记者表示，一旦IPO开闸，这方面的产品一定会做。一位不愿透露姓名的五大国有商业银行人士告诉记者，他们银行本来就有一款打新理财产品，近期“会根据新股发行的实际情况组织签约客户打新股”。
券商方面，国海证券的邹春梅向记者表示，近期国海证券资本管理部有可能也会推出打新型的集合理财产品。
不过，目前打新产品更多的仍处于准备期，在售的并不多。记者来到工商银行上海闻喜支行，该行客户经理李雯倩表示，目前该行并无打新股的理财产品。而浙商银行上海分行办公室的黄琦则告诉记者，该行暂时还没有推出打新产品的计划。
另外，此次IPO新规规定机构对一只股票只能选择网下或者网上一种方式进行申购，弱化了机构打新的资金优势，打新产品的收益率至少短期内将“今非昔比”。而从产品规模的角度看，千分之一网上打新上限也将限制机构资金的利用率，规模偏大的打新产品收益率可能不会太高，这是和过去的一个本质区别。
某市场人士向记者表示，规模超过1亿元的打新产品基本不用考虑，小规模产品的收益率相对会更高。
基金打新：
直面大考，偏爱网下
这次IPO申购新规对大资金确实是一次考验，尤其是对基金。以往同时网上网下申购将基金的规模优势发挥到极致，具有打新功能的债券型基金也获益良多，但此次IPO改革显然切中了他们的要害。那么规模庞大的基金又会如何把握新股的机会呢？
一位不愿意透露姓名的机构人士表示：“对正规的公募基金来说，打新收益率下降是肯定的，他们也没有办法随意新开户；但对私募基金来说，最多多开几个公司就是了。” 相对于擅打擦边球的私募而言，公募基金只能在申购策略上下工夫了。
中海基金对理财一周报表示：“理论上，网下中签率相对较高。对参与网上还是网下，我们会视具体发行规模和网上网下发行配比而定。另外，由于网下有禁售期，我们还将对发行价格、上市公司质地等进行综合考虑、具体公司具体分析后决定参与网上或网下申购。”
光大保德信基金则表示：“一般会采取网上申购的方式。在新股申购方面，光大保德信的投研团队首先会对该股票的资质进行判断，对于值得参与申购的新股，再根据各相关基金的现金流状况进行申购安排。”
汇丰晋信的投资董事阎冀则称：“基本上就考虑采用网下的申购方式。由于有了锁定期限制，所以对申购的个股会有一个较深入的调研和预期的价值判断，而不会只看到一、二级市场可能的差价。由于网上申购有千分之一的限制，所以不管股本如何的新股，网上中签的概率都已经低到对基金净值的影响是忽略不计，所以基本不会分不同的申购策略。”
可见，新IPO时代基金对于新股将更加注重研究，以此决定申购策略，并开始淡化一、二级市场的差价利润，大规模基金的打新收益率可能很小。
银行存款：
蚂蚁搬家，暂时稳定
2007年10月到2008年4月的打新热潮中，曾有中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、中煤能源（601898）、中国石油（601857）、中国太保（601601）、中海集运（601866）、金钼股份（601958）、紫金矿业（601899）8只股票的网上申购资金超过2万亿元，超过了居民存款总量的十分之一。
根据理财一周报对380位股民的调查，目前明确表示将动用银行存款打新股的股民近四成，另有近四成表示将视情况而定，而明确表示不会的仅两成多。可见股民打新的热情有望卷土重来。
不过，类似2007年银行存款大量流入打新市场的状况目前还不明显。某五大国有商业银行人士向记者表示，近期办理三方存管业务的客户基本保持平稳，但因为近期很多客户随着股市回暖，投资股票的意愿相对年初有所增强，因此有不少客户将资金转到证券账户，不过这究竟是因为IPO重开还是市场回暖，还需要进一步分析。
有银行人士表示，目前银行的存款业务主要来源还是企业，而企业不少存款都是一年以下短期的，所以，也不能就此判定现在就存在银行存款活期化的趋势。工商银行的李雯倩也表示，近期存款活期化的趋势不明显，不过办理第三方的客户确实比较多，想打新股的人的确有。
总体来看，IPO的重启使得市场不再波澜不兴，面对新IPO生态，你准备好了么？
读懂招股书三要诀
理财一周报记者/史晓玉
IPO将启之际，申购新股再次进入散户的投资视野。而招股说明书是考量一家新上市公司是否值得投资的最基本参考。
按照A股的过往经验，认购新股几乎等同于“无风险套利”：新股首发当日股价多会超过发行价。事实上，在2006年、2007年牛市行情中，新股上市首日股价翻番的比比皆是。不过，伴随此次新股发行体制改革，情况发生了变化，疯狂“炒新”现象或将有所收敛，新股投资风险也随之加大，甚至不排除新股上市首日即“破发”（跌破发行价）。在此背景下，透过招股说明书甄选真正有成长空间的优质公司显得尤其关键。
那么作为非专业的普通投资者如何读懂招股说明书呢？动辄数百页的招股书中哪些内容才是投资人必须关注的重点呢？本期《理财一周》通过对多位专业人士意见的集纳，为您归纳出以下三大关注要点。
Ⅰ
募资投向
募资投向是上市公司IPO的原始动机，也是投资者对发行人未来发展的判断依据之一。如果宏观经济景气，募资项目所处行业又处于上升期，则募资项目值得期待。
发行人通过发行上市募集到的资金用途即募资投向，一般招股说明书开头的概览里即会提到，后面的正文通常也会专辟一章详细说明。
一般而言，募资投向是上市公司IPO的原始动机，也是投资者对发行人未来发展的基本判断依据。
金百灵投资秦洪指出：“募资投向的关键是看项目前景。”
关于项目前景，首先应对宏观经济大环境有个大致把握。如果宏观经济处于紧缩周期，则任何行业都会不同程度地受到影响，投资者不能被某些招股书中一味描绘的美好前景蒙蔽。如果宏观经济处于上升周期，则要看募资项目所处行业的景气周期，处于行业上升期的项目当然比处于行业下行周期的项目更值得投资。对于项目达产周期和收益则要一方面与同行业横向比较，另一方面同自身历史纵向比较。投资项目达产周期和收益超过或不低于行业平均水平的，值得关注，反之则不予考虑。另外，有些公司直接说募资是用来“补充流动资金”的，则完全可视作圈钱行为，这样的公司“投资价值”自然无从谈起。
以中国建筑为例。根据招股书表述，其募集资金大部分是投向“重大工程承包项目”、“普通住宅类房地产开发项目”以及“购置施工机械设备”和“基础设施投资项目”等，另外还有一小部分是用于“补充公司流动资金”。一家港交所挂牌PE基金投资经理王先生告诉记者：“这要分正反两方面看。在目前宏观经济暂未企稳背景下，这样的投资项目存在一定风险。不过，另一方面，它又受益于政府4万亿投资。”
Ⅱ
行业地位
尽管比起同仁堂、云南白药等龙头企业仍有差距，但主营中成药、天然药物的三金药业在行业中也排得上中上游水平，加上近期医药板块的走强，其上市后很可能受到资金追捧。
除了关心募资投向外，还应“再看看公司在行业中的地位”，金百灵投资秦虹告诉记者。
将报告期内发行人的盈利能力与同行业可比上市公司对比，行业排名居前的公司，自然具备竞争优势。如果宏观经济向好，发行人主营业务所处行业处于景气周期，发行人又是行业龙头，则未来公司业绩有一定保证，股价也就具备了想象空间。
以刚刚获批IPO的桂林三金为例。它是国内最早生产现代中药制剂的厂家之一，主营中成药、天然药物的研发和生产，旗下的多个品牌在行业排名第一。尽管比起同仁堂、云南白药等龙头企业仍有差距，但也算得上是行业中具要重要地位的公司，加上近期医药板块的走强，因此上市后很可能受到追捧。
权威的行业排名一般出自大型咨询机构。不过，排名只反映过去以及目前的情况，无法反映将来。因此，不能单凭行业排名就断定一家公司的好坏，排名只能作为参考。
Ⅲ
财务数据
能够为股东创造价值的公司，通常有好的现金流、较高的销售利润率、严格的费用控制以及良好的股东沟通机制，并对投资者有持续稳定的分红回报。
除募资投向外，“上市公司最近几年的财务状况应重点关注。”长江证券魏国和海通证券张崎不约而同地告诉记者。
财务数据是上市公司经营情况的最直接反映。通常，招股书会提供发行人上市前三年的资产负债表、损益表以及现金流量表。资产负债表主要体现了发行人的资产、负债以及所有者权益状况；损益表是反映发行人一定会计期间的经营成果，又称“利润表”；现金流量表体现了一定会计期间内发行人的现金来源和运用及其增减变动情况。
对于具体财务数据的解读，张崎指出：“能够为股东创造价值的公司，通常有好的现金流（编者注：该数据一般通过“现金流量表”给出）和较高的销售利润率（编者注：该数据一般通过“损益表”给出），有严格的费用控制（编者注：费用及成本数据一般通过“损益表”给出）以及良好的股东沟通机制，并对投资者有持续稳定的分红回报。”
值得一提的是，近年中小板公司财务数据发生巨变的背后，往往隐藏了基本面翻天覆地的变化，这一点应引起投资者警觉。
分析师教你读招股书
东海证券 郑斌
招股说明书是股份公司供社会公众了解发起人和公司自身的情况、说明公司股份发行的有关事宜、指导公众购买公司股份的规范性文件。首次公开发行股票，必须编制招股说明书。
招股说明书经证监会及政府相关部门批准后，即具法律效力，公司发行股份和发起人、社会公众认购股份的一切行为，除应遵守国家相关法规外，都要遵守招股说明书中的有关规定，违反者要承担相应的责任。
招股说明书主要分为五个部分：封面、目录、正文、附录、备查文件。建议重点关注以下内容——
发行概况
包括发行人、股票种类、发行数量、价格、方式、对象、费用、募集资金、参与本次发行的所有当事人或机构等。
风险因素
这部分是发行人自行披露的公司潜在的风险，是投资者应仔细阅读的部分。包括发行人在业务、市场营销、技术、财务、募股资金投向及发展前景等方面存在的困难和障碍。
股利分配
股利分配政策反映了发行人是收益型的还是成长型公司。如果是收益型股票，公司应该有一个很好的股利分配历史；如果是成长型股票，公司就可能没有发放股利的历史记录。
募资使用
本次募股资金的用途与投向，是对投资项目总体情况的介绍，包括项目预算、投资周期与资金使用计划等。
经营业绩
这一部分应根据专业的审计报告和审查结论，来观察发行人过去3年的经营业绩。包括：最近3年销售总额和利润总额；发行人业务收入的主要构成等。
股本
这一部分应注意发行人的股本及其变动情况。包括：注册资本；已发行的股份；如果发行人已进行过股份制改组、定向募集或公开发行，则应当披露本次发行前公司的股权结构，包括国家股、法人股、个人股、外资股等各占的份额；发行人认购股份的情况；本次发行后公司股份的结构等等。
“打新”新策略:全家上阵提高中签率
根据修订的《首次公开发行股票网下发行电子化实施细则》，上网发行资金申购的时间一般为四个交易日。其中，沪市可根据发行人和主承销商申请，缩短一个交易日；深市则自2007年8月8日起，即实行T+3日解冻申购资金。
举例说明。投资者小吴，账户中有5万元资金，欲申购桂林三金，具体流程如下：
理财一周报记者/史晓玉
在选定新股后，接下来进入申购程序了。对于普通中小投资人来说，申购新股需要投入多大的资金量？申购新股有没有技巧可言？怎样才能实现“打新”（申购新股）收益最大化？
申购上限限散户
根据交易所本周颁布的修订版《新股申购实施办法》，沪市申购以1000股为单位，上限为当次上网发行总量的千分之一。
以33家已过会公司为例。拟在上交所发行的四家公司中，发行股份最少的神开股份预计发行4600万股，以80%的网上发行比例计算，网上发行股份约3680万股，千分之一的上限即3.68万股。以目前石油板块的平均市盈率27.19倍推算，发行价格约在17.63元/股至17.83元/股区间，则申购资金上限约62万元。再看深市，以罗莱家纺为例，其本次拟发行3510万股，如也以千分之一上限推算，每个账户网上申购最多约2.8万股，根据预测发行价15元计算，申购上限约42万元。
相比沪市，拟在深交所上市的中小板新股发行规模普遍较小，而即将推出的创业板，其上市企业的募资规模可能更小，
如都以千分之一上限推算，四五十万元甚至更少的资金总量即达到申购上限，这不仅限制了机构投资者依仗资金优势巨量申购，对资金量达到规模的散户投资人也带来了限制。
海通证券张崎对记者表示：“限制账户申购上限不是一个合理的举措。比较好的办法是降低认购门槛，比如，将最小申购单位设定为100股，这样中签的人数会增加，同时，对于资金多的投资人也没有影响。”
全家上阵打新股
除申购上限外，新规还规定：“单个投资者只能使用一个合格账户申购新股”，同时也禁止了同一账户的多次申购。也就是说，每一只新上市股票，普通投资者每人每次只能申购一次。如果资金量足够的话，为提高中签率，同一家庭可以采用多个账户一起申购。
海通证券分析师张崎给记者算了一笔账：“家里比如3口人，可以开3个证券账户，用以平均分配资金。”还以神开股份为例。如有180万元资金，单个账户申购上限约是60万元，剩下的120万元资金将被闲置。如家里3个账户同时申购的话，180万元资金可以全部用来申购新股，中签概率自然就提高了。
值得一提的是，建议同一家庭证券账户最好在同城的同一家银行开户，以便于日后转账，另外由于是同一家银行，转账手续费也可免除。
申购时间巧安排
此外，申购时点的选择也非常有讲究。
一位曾经在券商营业部工作过的刘先生告诉记者：“打新股的技巧就是看时间。一般空一点的时间，比如中午11点以后，下午1点半到2点之间，中签的概率相对较大。”对此的解释，他表示：“因为这些时段申报的人不是很多，号码相对分布比较均匀。”“刚开市时，很多上班族会赶着申报；临收盘时，很多股民看没什么机会了，就会在收市前突击申报。”
不仅刘先生，资深股民蒋先生对此也深信不疑：“我也是听朋友说的，不过他告诉我是下午1点13分，我自己改成了1点28分。居然就中了，还中了两次，一次是中石油，一次是神华。”
炒新第一指标:开盘5分钟换手16％
大盘股中，中国石油（601857）上市后的走势投资者记忆犹新。这只超级大盘股发行价为16.7元，而首日最高价却达到48元，并由此引起打新机构的疯狂套现。之后中国石油一路下跌，虽然起初中国石油不计入指数，但是其在11月19日计入指数后，就疯狂下挫，立即领跌大盘，几乎成为空头的主力之一。中石油的这次A股IPO，成为股市大调整序幕中的标志性事件。
对此，平安证券的夏天表示，现阶段还不需要过多地担心大盘新股。现在已经确定将上市的33只股票中，除了中国建筑之外都是小盘股，募集的资金不会对市场造成很大影响，市场应该继续按照原有的趋势运行。夏天认为，如果IPO重启时，指数低于3000点，市场不会受到很大冲击；若指数高于3000点，那么IPO极有可能成为阶段性调整的导火索。
在目前经济还存在很大不确定的情况下，A股市场的上涨仅仅依靠的是通胀预期和充裕的资金，缺乏基本面的支持。加之新股发行制度的改革，单个账户申购数量会被限定，“炒新”未必能给投资者带来很大收益。作为个人投资者，需要理性和智慧地对待新股炒作。平安证券的夏天建议投资者，3000点之下可以谨慎参与，3000点之上应尽量回避。从行业上选择新股，具有通胀概念的消费类、资源类个股，以及医药类个股值得投资者重点关注。
新股除了上市首日以外，还有次新股的机会。在上一波牛市中，次新股概念曾被多次炒作。
此外，基本面的研究也起到一定的作用。研究公司有关历史经营业绩状况，分析公司的盈利预期，这些在很多相关书籍上都可以看到。不过这些并不是研究新股基本面的全部。不盈利的公司不可能上市，因此从行情软件上看到的历史都非常光鲜。投资者主要可以看上市公司的经营项目、投资概念。因为二级市场上概念是被长期炒作的热点，如时下流行的新能源、通胀等。上一波牛市房地产概念被热炒，市场上虽然新上市的房产股不多，但是却有大量的上市公司通过重组摇身一变成为房地产公司。新股中，拥有优良概念的公司将更容易被主力关注。
理财一周报记者/夏珖玘
尽管发行制度有所改变，但对普通投资者来说，能申购到新股依然是小概率事件。相比较而言，新股上市的“炒新”行情却是大家都能参与的。通过“炒新”赢取利润或许更为靠谱。
但炒新股也并非稳赚不赔，前有国航的首发即破发，后有中石油的高开低走，受伤的散户比比皆是。
那么，如何炒作新股才能在规避风险的同时带来收益呢？怎样的走势才预示后市会有大行情呢？次新股也会有行情吗？
主力如有意炒作，会在开盘首日介入炒高股价，因此换手率必然高；而没有资金介入的新股，说明没有主力接盘，换手率必然不高，股价上升空间也就有限。
高换手酝酿大行情
Ⅱ
换手率高低是判断新股是否有大行情的依据。根据过往经验，如果新股上市首日最初5分钟的换手率在16％以上，短线投资获利的机会可达到80％以上。
2006年，中国国航破发。当时，大盘还在1800点附近，处于牛市开端。与现在对比，现在的牛市行情虽然也处在相对较前的阶段，不过绝不是开端，出现破发的概率不大。
而且破发似乎并不是什么坏事，中国国航虽然首日破发，但是之后其股价一路上涨，也就是说其上市首日不论在什么时候买入该股，之后均不会亏损。相反，大多新股首日大幅冲高后，从第二日开始就连连下跌，首日介入的投资者反而被套。
观察上证指数从6000点跌下来的单边熊市，也就是从2007年末开始发行的大量新股，首日涨幅较大的均处于牛市尾端熊市起步的阶段，而到了2008年下半年，大盘直线下落，而这点时间的新股首日涨幅基本在50%以下。
新股首日涨幅在300%以上的拓日新能（002218）、达意隆（002209）、独一味（002219）、出版传媒（601999）、金风科技（002202）上市的时间均在2007年12月至2008年3月之间，而这段时间虽然上证指数已经从6000点上回落，但是这期间大盘尚有几次起伏，热点还没有完全消退，另外当时各个板块均被爆炒后，资金找不到新的炒作对象，而将目光转到了新股上。
而新股首日涨幅最小的东方雨虹（002271）和大洋电机（002249），一个在去年9月发行，一个在去年6月发行，这段时间熊市确立，金融危机的背景下，各路资金撤离。大洋电机首日高开低走，第二天继续下跌。东方雨虹下跌力度更猛，同样首日高开低走，但是之后连连下跌，经历一个月的滑坡，从发行首日的开盘价20.98元下跌到11.89元，几乎腰折，首日介入的投资者被深度“套牢”。
当然在2008年下半年也有部分新股上市首日涨幅超过100%，甚至有水晶光电（002273）、川润股份（002272）首日走出巨阳，不过这两个股票上市日期是9月19日，而当日由于市场推出了三大利好：证券交易印花税只向出让方征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。而这三大利好也引起了股市一波短期反弹。不过由于大盘没有走出熊市，水晶光电和川润股份从上市交易第二日开始每日封于跌停板，而这两个股票上市首日的最高价也成为其历史最高价。
在熊市中，投资者申购获得的新股基本都在上市第一天就抛售，因此新股上市首日经常出现高开低走的格局。
炒新股也要看大市
Ⅰ
牛市中，新股上市屡屡暴涨；熊市中，炒新行情大为收敛。事实上，无论是不是新股，大市行情始终是主力炒作的最基本考量。
虽然，大多数新股上市首日均大幅上涨，第二日往往大幅下跌，甚至跌停，但是不少股票上市首日涨幅巨大，即使第二天跌停，上市首日介入的投资者仍然能盈利。
从过往的经验看，主要判断新股在上市首日是否大幅上涨的依据是换手率。据业内人士表示，新股开盘后的换手率尤为关键，新股首日上市最初5分钟的换手率在16％以下，表明主力资金介入还不明显，短线投资获利机会仅有20％左右。而如果换手率在16％以上，短线投资获利的机会可达到80％以上，若5分钟换手率达到20％以上，则短线投资获利机会高达95％以上。
有很多投资者习惯一开盘就将申购到的新股悉数抛空。主力资金如欲炒作该新股，则会顺势接盘，并将股价炒高，因此换手率必然较高；而没有资金支持的新股，必然没有主力接盘，换手率也比较低，而股价也往往高开低走。
除了换手率外，新股发行的频率也存在一定的影响。如果新股发行太过密集，选择的余地太多，从而分散了资金，即使主力有心炒作但资金不足的情况下也显得无力。
另外，新股盘子的大小也影响了新股的走势。小盘股由于炒作成本低，往往被主力关注，涨幅明显大于大盘股。
理性对待新股炒作
Ⅲ
新股发行制度的改革以及单个账户千分之一的申购上限，“炒新”收益或将大不如前。个人投资者，需要理性和智慧地对待新股炒作。
三金药业:新IPO首单6月29日申购
去年IPO过会后尚未完成发行的公司共有33家，这些公司2005-2007年归属母公司股东净利润年复合增长率中值达到68%，拟发行总数为144亿股。理财一周报根据2006年以来各行业IPO市盈率的平均值测算了这些公司可能的发行价（大部分公司业绩只截止到2007年，因而实际发行价格可能有所出入）。据统计，这些公司拟发行总规模约760亿元。随着本周三金药业率先发布招股意向书，这33家公司中的大多数有望在3个月内完成发行，投资者可先一睹为快。
理财一周报记者/陈金艳
本周四晚间，暂停了整整9个月的IPO终于重启，桂林三金药业股份有限公司（下称三金药业）正式获得证监会批文，股票代码为002275。根据计划，其发行价格将在6月25日确定，6月29日为网上发行申购日，广大股民可以在当天进行申购。
早在本周三下午，市场就有传闻，三金药业连同浙江万马电缆等三个中小盘股票成为IPO首单，而就在此传闻出来后仅数小时，证监会便予以否定。不过， 20多个小时后，也就是本周四晚间，深交所发布公告证实此前的传言并非空穴来风。
根据三金药业的招股意向书，本次IPO拟发行不超过4600万股，占发行后总股本的比例不超过10.14%。本次发行后，募集资金将按照轻重缓急的顺序投入西瓜霜润喉片等特色中药含片技术改造等十个项目，拟募集资金6.341亿元。
据了解，三金药业是国内最早生产现代中药制剂的厂家之一。 2008年该公司实现营业收入9.86亿元、净利润2.74亿元，每股收益0.67元。该公司主要经济指标连续多年居广西医药行业首位，并位列中国中药行业50强前列。
该公司早在2008年6月23日已通过证监会发审委审核，从招股规模来看，4600万股的规模在去年33家已过会公司中排名第11位，规模适中，不会对市场造成太大的冲击。从行业属性来看，三金药业属于医药板块，作为较为成熟的传统行业，医药领域有各种类型的上市企业，三金药业的定价极具可比性。其成为IPO首单，更大程度上是为了测试市场反应，由此决定此后IPO的节奏。
三金药业在其招股意向书中提到，本次发行完成后，虽然发行人净资产将会比发行前有较大幅度的增加，但由于募股资金投资项目需要一定的建设期，发行当年难以产生效益，将导致公司的净资产收益率有较大幅度下降的风险。
根据发行流程，三金药业将在6月22日-24日进行初步询价，并在北京、上海和深圳三地进行现场推介，发行价格将在6月25日确定。之后6月29日将是网上发行申购日，普通投资者可参与申购。7月1日公布摇号抽签结果，7月2日网上申购资金将解冻。
如果按照三金药业新股发行后4.54亿股的总股本计算，其2008年摊薄的每股收益为0.6029元。考虑到2006年新老划断后医药行业公司IPO发行价对应的发行后摊薄市盈率为26.46 倍，其发行价可能在15.2元到16.7元/股间。这一测算结果仅供参考，具体定价以公司公告为准。
三金药业第一单
2008年2007年2006年
净利润： 27373万元24918万元19480万元
拟发行数量：4600万股
拟募集资金：6.34亿元
预计发行价： 15.2-16.7元
主营业务：片剂、硬胶囊剂、散剂、颗粒剂、酊剂、软胶囊剂、滴丸剂、中药、医药科技开发、进出口贸易
风险提示： 除产品市场开发、原材料供应、药品降价等风险外，还存在技术失密风险
同类A股：东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）、紫光古汉（000590）、仁和药业（000650）
中国建筑:全球最大建造商，应收账款存隐忧
理财一周报记者/吴英燕
去年6月5日，中国建筑股份有限公司（下称中国建筑）通过证监会发行审核，根据中国建筑的招股说明书申报稿，其计划发行不超过120亿股，募集资金426亿元，用于重大工程承包项目、普通住宅类房地产开发项目、购置施工机械设备、基础设施投资项目、钢结构加工基地项目和补充公司流动资金。
该公司董秘办一工作人员告诉记者，目前募集资金数量及用途没有发生较大的变动。至于市场关心的中国建筑是否即将上市，该人士称“在等证监会的通知”。就在近期，中国建筑董秘孟庆禹曾表示，“肯定会积极争取IPO重启后的首批上市。”
中国建筑是由中国建筑工程总公司作为主发起人，联合中国石油集团、宝钢集团及中化集团于2007年共同发起设立的股份有限公司。投资者可能对中国建筑无甚了解，但对其所承接的项目一定非常熟悉。水立方、中央电视台新台址、上海环球金融中心、浦东国际贸易大厦都是其代表作。
中国建筑是中国最大的建筑房地产综合企业、全球最大的住宅工程建造商，经营业绩与盈利能力在同行业中名列前茅，主营业务包括房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察。目前在沪深两市上市的地产和建筑公司主业范围涉及面都不及中国建筑。
资料显示，中国建筑2007年的营业收入为1683亿元，以房地产开发和投资为主的万科A（000002）2007年的营业收入为355亿元，国内房屋建筑龙头上海建工（600170）为250亿元。
不过值得一提的是，中国建筑归属母公司股东的净利润却并不高。2007年其净利润为49.17亿元，如果按照新股发行前180亿股的总股本计算，每股收益为0.272元，而IPO后摊薄的每股收益为0.1639元。考虑到2006年新老划断后建筑业公司IPO发行价对应的发行后摊薄市盈率为26.43倍，并考虑到中国建筑为大盘股，其发行价可能在3.7到4.1元/股间。
另外，从中国建筑招股书申报稿中可见，其面临着比同类上市公司更高的应收账款风险。中国建筑2007年、2006年和2005年应收账款余额分别为336亿元、297.2亿元和265.9亿元，上述三年净利润分别为49.2亿元、24.1亿元和14亿元。
再来看上海建工和万科A的2007年应收账款，上海建工为31.5亿元，当年净利润为3亿元，万科A应收账款为8.65亿元，净利润为44.8亿元。
不过，中国建筑2007年的应收账款中有74%的账龄都在一年之内，也就是说2008年这部分账款应该得以收回，从而由债务转变为利润，但是去年金融危机影响蔓延，房地产市场低迷，工程款分期支付可能会导致部分坏账产生。
另外，国际工程承包业务是中国建筑的优势，但金融危机下，这些国际工程却可能给中国建筑带来汇率风险。不过从2007年起中国建筑在国外承接的项目收益并不是太好，13个有承接国际工程的子公司净利润合计为8659万元。
中国建筑
2007年2006年2005年
净利润： 49.16亿元24.11亿元13.95亿元
拟发行数量：120亿股
拟募集资金：426亿元
预计发行价：3.7-4.1元
主营业务：房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察
风险提示：应收账款占比较高，存在汇率风险
同类A股：万科A（000002）、上海建工（600170）、保利地产（600048）、金地集团（600838）、中粮地产（000031）
参股A股：中国石油（601857）、宝钢股份（600019）
罗莱家纺:上市材料交齐，“金融危机影响不大”
理财一周报记者/陈金艳
去年9月5日，罗莱家纺通过证监会发行审核，根据招股说明书申报稿，其计划发行3510万股，拟募集资金5.2297亿元，按轻重缓急投向南通家纺生产基地扩建、直营连锁营销网络建设、 研发设计中心建设这三个项目。
本周理财一周报记者连线罗莱家纺董秘吴献忠，他表示：“所有材料都已经补交完整，至于什么时候上市我们也不清楚，我们全权委托上海九富（音）财经公关公司及平安证券处理。”
随后记者又联系了上海九富财经公关公司的负责人李祯，他告诉记者：“我们有一段时间没和罗莱家纺联系了，现在处于缄默期，没什么好说的，我只能说我们能做的全做了，所有材料也都按照程序递交，至于何时能上市，主动权不在罗莱家纺这边，现在就是等证监会通知。”
创办于1992年的罗莱家纺，连续三年荣获中国家用纺织品行业“综合占有率第一” （中国商业联合会评选），在全国建立了包括1300多家店铺在内的销售网络，拥有自主品牌“罗莱”，并独家代理了数十家国际家纺品牌。
罗莱家纺公布的2008年中报显示，该公司目前的经营状况良好。2008年前6个月归属母公司股东净利润为5023.62万元，而2007年全年归属母公司股东净利润为8514.38万元。吴献忠表示：“我们主要是做内销，所以去年金融危机并没有使我们受到太大影响，虽然2008年全年业绩没有往年增长快，但总体业绩还是非常好。”
如果按照罗莱家纺新股发行前1.0526亿股的总股本计算，其2007年每股收益为0.8089元，而IPO后摊薄的每股收益为0.6066元。考虑到2006年新老划断后纺织业公司IPO发行价对应的发行后摊薄市盈率为24.71倍，其发行价可能在14.2元到15.8元间。
不过记者从罗莱家纺的股东名单中发现，该公司控股股东为上海罗莱投资控股有限公司、南通众邦投资管理有限公司和伟佳国际企业有限公司，而这三个股东其实就是一个人——薛伟成。
招股说明书显示，薛伟成持有罗莱家纺55%的股权，是该公司的实际控制人。而南通众邦实际控制人亦为薛伟成，该公司成立于2006年12月22日，注册资本2400万元，由薛伟成、薛伟斌(薛伟成之弟)和陶永瑛(薛伟斌之妻)以现金出资设立。其中，薛伟成出资1100万元，占注册资本的45.80%，薛伟斌出资900万元，占注册资本的37.50%，陶永瑛出资400万元，占注册资本的16.70%。南通众邦法定代表人为陶永瑛。
此外，伟佳国际是2006年9月4日由罗莱控股在香港独资设立的境外企业，法定代表人为薛伟成，注册资本5万美元。
万国测评分析师谢祖平表示，以上情况纯属正常，不存在法律上的问题。他指出：“这个是典型的家族企业，这在上市公司中不少见，而这样也容易产生关联交易，只要不违规，此类关联交易也算是合法的。”
罗莱家纺认为，受国内居民收入持续增长及消费升级等因素的驱动，近年来家用纺织品行业已经成为纺织行业中成长速度最快和发展潜力最大的子行业，行业发展前景广阔。
但业内人士表示，在全球金融危机冲击下，国内纺织行业两极分化依然严重，大量中小企业经营困难，在下游尚需真正转暖的情况下，行业难言复苏。
罗莱家纺
2007年2006年2005年
净利润： 8514万元4925万元2782万元
拟发行数量：3510万股
拟募集资金：5.2297亿元
预计发行价：14.2-15.8元
主营业务：家用纺织品
风险提示：公司的主要原材料为坯布和填充料，原材料价格波动将对公司生产经营造成影响
同类A股：龙头股份（600630）、华纺股份（600448）、凤竹纺织（600493）、浙江富润（600070）、江苏阳光（600220）、新野纺织（002087）、美邦服饰（002269）
招商证券:9家A股参股，博时股权之谜待解
理财一周报记者/陈金艳
去年9月8日，招商证券IPO申请获证监会发审委审核通过，成为近5年来继光大证券之后，第二家IPO过会的证券公司。其招股说明书申报稿显示，招商证券拟发行3.59亿股，占发行后总股本的10%，募集资金将用于补充公司的营运资金，具体投向公司的资产管理、投资银行、经纪、自营投资、国际、创新等业务以及用于提高公司的研发能力。
招商证券是百年招商局控股的证券公司，综合实力全国前十，是我国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和客户资产管理业务资格的券商和国内创新试点券商。公司自2004年到2008年持续盈利，是行业中仅有的三家连续五年盈利的证券公司之一。
招商证券2008年归属母公司股东净利润为20.21亿元。如果按照新股发行前32.27亿的总股本计算，每股收益为0.6263元，而IPO后摊薄的每股收益为0.5636元。考虑到2006年新老划断后金融业公司IPO发行价对应的发行后摊薄市盈率为35.15倍，其发行价可能在18.80元到20.80元间。
但是截至目前，招商证券与博时基金的股权问题依然扑朔迷离。据了解，2007年底招商证券以每股130多元的均价竞得博时基金48%股权，成为持有博时基金73%股权的控股股东。
而根据中国证监会关于基金管理公司股东持股比例政策的现行规定，招商证券对博时基金的持股比例不得超过49%。
本周三，理财一周报记者联系了招商证券媒体联络部的胡玲，他告诉记者：“我们正处于缄默期，稍后我们会发正式的公告，这个问题不构成阻碍我们上市的理由。”
不过市场人士对于招商证券的上市显示出了乐观态度，他们认为，招商证券的上市会进一步提升券商板块在市场中的地位和影响。而且随着IPO的重启，整个券商板块的业绩也将有进一步提高。
此外，招商证券的上市也将为一些参股股东带来交易性投资机会。根据招商证券2008年的年报显示，发行前共有40家公司持有其股份，其中9家是A股上市公司，其持有招商证券的股份分别为：中粮地产(000031) 1.1亿股、 中海海盛(600896)6900万股、中集集团(000039)3200万股、中国医药(600056)660万股、深鸿基(000040)133万股、金融街(000402)97万股、四川路桥(600039)66万股、洪都航空(600316)77万股、华联股份(000882)22万股。
招商证券
2008年2007年2006年
净利润： 20.21亿元50.62亿元12.52亿元
拟发行数量：3.5855亿股
拟募集资金：不确定
预计发行价：18.80-20.80元
主营业务：证券代理买卖、代理还本付息、分红派息、代理登记开户、证券自营买卖、证券承销、证券投资咨询、客户资产管理等
风险提示：市场周期性变化可能造成盈利波动
同类A股：中信证券（600030）、海通证券（600837）、宏源证券（000562）、长江证券（000783）、国金证券（600109）
参股A股：中粮地产(000031) 、 中海海盛(600896)、中集集团(000039)、中国医药(600056)、深鸿基(000040)、金融街(000402)、四川路桥(600039)、洪都航空(600316)、华联股份(000882)
（理财一周报记者梅聪、陈珺对本文亦有贡献）
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