证券时报记者李哲

　　5月中旬至今，国内外商品期货普遍走出了震荡走高的行情。但国内市场近期明显弱于外盘，农产品、燃料油、铜这些品种的表现尤为明显，国内盘面走势上对外盘跟涨不积极，在外盘隔夜上涨后往往出现高开低走的情况。

　　统计显示，在国内盘面上，沪铜指数从5月18日触底成功后，多次刷新反弹高点，截至昨日，沪铜指数最大涨幅19%；燃油指数最大涨幅10.3%，豆粕指数涨幅为24.64%。同期外盘来看，LME铜从4月28日触底以来，到6月10日最大涨幅达26.56%；美豆粕指数底部反弹最大涨幅达26.65%。相比之下，国内滞涨态势近期尤为突出。

　　对此，经易期货公司分析师冯征宇认为，国内期价滞涨于国外的重要原因之一是，国内库存储备比较充裕，在大宗商品反弹到高位后库存压力开始显现，这使得市场中的多头资金心存忌惮，近期的一些轮库抛储的传闻对市场也有一定的影响。

　　从近期公布中国的国家大宗商品储备来看，库存比例明显高于国外水平。从品种统计显示，一期原油战略库存的成本是58美元，二期原油储备又在开始实施；铜的储备均价在3万以下，全国包括地方收储大约50～60万吨；铝在12000元/吨下方收储了130万吨；锌10000元/吨左右收储了70万吨；大豆东北收储700万吨；玉米4000万吨；白糖国储计划3300收80万吨，广西地方收40万吨，但由于收储后价格大涨，最终交储数量预计是国储最终收30万吨左右，广西地方收32万吨左右；棉花国储收储了272万吨，占我国全年消费量的1/4；天胶收储价格定在14600元／吨，预计已经收储了8～10万吨。

　　冯征宇表示，国家和地方储备，再加上商业储备数量庞大，库存比例普遍高于国外水平，大库存说明国内商品的供需关系中供应比较充裕，而真实需求并没有转为活跃，在收储作为替代需求告一段落后，需求层面显得比外盘疲软，这就导致近期大宗商品在不缺货的情况下即使“不差钱”也涨不动。

　　格林期货公司分析师李永民则认为，国外大宗商品的此轮上涨主要是由金融层面的投机需求推动，其中受美元贬值的影响也比较大，受供需基本面变化的影响有限。本周美国财政部允许10家大银行偿还680亿政府援助资金，显示美金融业去杠杆压力减轻，金融危机的担忧减轻，汇率市场受此激励，美元快速贬值推动原油和金属价格创新高。

　　“对比国内市场来看，受金融投资领域开放程度较低的影响，资金的投资活跃程度低于国外，对价格的推升也会出现后劲不足的情况。在加上汇率因素的影响———人民币相对于美元持续升值，这也直接影响内外商品的比价关系。” 李永民说。

　　“国内走势弱于外盘可能是一个要调整的信号。”冯征宇指出，当前金融危机对实体经济的冲击仍在加强，实体经济活动力依然在下滑，由于实体经济回报低，新增资金有相当数量是流入资产投资领域。早前的4万亿救市措施的效果已经显现。随着资金流动性支持的减弱，商品市场持仓规模在近期已经出现下滑，同时实体经济真实需求疲软，大宗商品需求后劲不足，开始有调整压力。

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