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　　安信证券11日发布5月CPI 点评报告，预计6 月份CPI 同比跌幅略有扩大，同比涨幅-1.5％，具体如下：

　　5 月份CPI 同比下跌1.4％，跌幅较4 月份收窄了0.1 个百分点，这主要来自于翘尾因素提高了0.4 个百分点，但环比跌幅较4 月份扩大了0.1个百分点，达0.3%。其中，食品环比下降0.6%，非食品价格环比下降0.1%。

　　5 月份食品价格同比下降0.6%，其主要推动力量仍就是猪肉价格的持续下跌。具体来说，猪肉价格的同比涨幅为32%，考虑到其在CPI计算中的权重，仅猪肉价格下跌就直接带动CPI 下跌约1%。随着猪肉供应量的不断增加，猪肉价格目前仍处于下跌通道。目前，猪粮比价为5.87，已经连续四周低于6：1的盈亏平衡点。国家发改委已经发布公告，准备开展冻猪肉国家储备的收储工作。因为国家目前的储备能力有限，安信证券认为这对猪肉市场的价格支撑不会太明显。未来猪肉市场还会面临一定的价格压力，但下跌空间已经不大，跌势会明显放缓。

　　5 月份粮食价格同比上涨5.0％，略低于4 月份。但从环比角度看，1-5月，粮食价格环比分别上涨0.2%、1.0%、1.5%、0.4%、0.8%，已经连续五个月上涨，这和国家提高粮食收购价格有关。在最低收购价政策支持下，预计我国稻谷和小麦价格将继续小幅上涨。粮食价格上涨对食品价格推动的压力有待安信证券进一步观察。

　　5月份非食品价格下跌1.7％，跌幅略有扩大，这一方面和基期因素有关；另一方面，非食品价格环比下降0.1%，其中居住类环比下跌0.3%，依旧是引起非食品价格环比下跌的主导力量。考虑到近期房地产市场的持续转暖，安信证券维持居住类价格环比跌幅将继续放缓的判断。如果继续考虑到PPI环比已经连续两个月上涨，安信证券预计非食品价格跌幅将逐步趋稳。

　　具体到6 月份CPI 涨幅，一方面考虑到季节性因素，每年基本上6月份食品价格环比都有一定跌幅；另一方面，考虑到成品油价格上调对非食品价格环比的影响。综合看，安信证券判断6 月份CPI 环比大概在-0.4 个百分点。同时，6月份翘尾因素较5 月份上涨0.2 个百分点。加总翘尾因素和新涨价因素，预计6 月份CPI 同比跌幅略有扩大，同比涨幅-1.5％。

　　5 月份CPI 同比涨幅符合市场预期，对债券市场的影响较小。从目前的数据传闻来看，即将公布的其他宏观数据要好于预期，如果再考虑到6月份中长债供应增加给市场带来的压力，安信证券维持6 月份收益率震荡上行的判断。

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