国金证券周涛

　　事件：财政部出台部分商品出口退税率进一步调整的通知，其中涉及钢铁的主要有以下几个方面：热轧类板材（含中厚板）出口退税率由目前的0%上升至9%；部分型钢出口退税率由目前的0%上升至9%；部分无缝管产品出口退税率由目前的5%上升至9%。

　　点评：我们认为，国家此次调整钢铁产品退税主要有以下几个目的：1、缓解供给压力。从退税涉及的品种来看，调整最大的是热轧板材类产品。目前钢铁产能过剩状况，具体来看，实际是一种结构性过剩，高端板材产能过大，却在政府基建投资中受益较少，价格上涨落后于长材。由此来看，国家希望通过扩展出口渠道来缓解国内板材供给过剩的压力，也在情理之中。

　　2、支持国内大型企业。板材产品生产商多为国内大型钢铁企业，受到协议矿成本和产品价格低迷的双重制约，2009年上半年大型企业大多陷入亏损。对板材等钢铁出口退税率调整之后，可以部分缓解企业经营压力。

　　我们认为此次退税调整之后，国内低迷的钢铁出口氛围将有所改观，出口数量开始触底反弹的概率加大。以汇率角度来看，3月份以来人民币跟随美元汇率相对稳定，而美元相对其他货币贬值幅度超过10%，这相当于中国之前被动升值的汇率压力得到释放。与此同时，俄罗斯等国货币大幅升值，削弱了中国主要竞争对手的国际报盘优势。

　　3、以欧美经济复苏看，欧美发达经济体已经逐渐显露复苏迹象。以美国PMI综合指标数据来看，已经连续5月回升，其中进口PMI指标也由2月份的谷底开始反弹，外部市场环境的改善是中国钢铁出口回升的必要条件。

　　以钢价差值来看：我们比较了退税调整前后国内企业热轧板卷出口欧盟和韩国地区的利润变化，发现出口欧盟较国内销售利润由-25提升至16美元/吨、出口韩国利润则由50提升至今99美元/吨。退税调整之后，国内钢铁产品重新获得价差优势。

　　通过对钢铁市场后期的研判，我们认为，钢铁产品出口恢复之后，将进一步改善国内市场的供需环境。其中，板材类产品相对较弱的供需环境将得以改善，国内大型钢铁企业板材产线开工率有望逐步恢复，当然板材业务利润的稳步提升还需要一个过程。

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