⊙申银万国证券研究所 市场研究总监 桂浩明

　　

　　早在前一段时间，沪深股市出现了中小市值的题材股大幅上扬，而银行等大盘蓝筹股行情蹒跚的状况，很多人谈到这种局面难以延续，银行等大盘蓝筹股必然会出现补涨。不过也有人提到，如果银行等大盘蓝筹股真的动了起来，恐怕市场上又会出现“二八”现象，也就是其他板块的股票会下跌，从而使得行情的运行呈现“跷跷板”的特点，对后市走势也不一定有利。

　　从最近一段时间的市场表现来看，银行等大盘蓝筹股终于等来了发力上涨的机会，而凭借其巨大的权证作用，还将股市也一度推高。不过，此间也同时出现了“跷跷板”现象，虽然从涨跌股票的比例上来说，并没有出现“二八”这样的极端现象，但股指重心有所下移、市场人气开始散淡这种状况，还是在一定程度上表现了出来。看得出，银行等大盘蓝筹股的上扬，与市场运行在某种程度上存在着不那么合拍的局面，而这一点，也的确颇遭部分投资者的非议。

　　其实，这种“跷跷板”现象，在沪深股市历史上曾经反复多次上演。尽管导致其出现的具体背景可能有所不同，但就发生的机理来说，则基本上还是差不多的。具体来说，有这样几个因素是起了重要作用的。一个是不同资金力量的入市时差问题。一般来说，金融银行等大盘蓝筹股的资金，其风险偏好是不高的，它们很难在行情刚启动时就冲锋在前，甚至在大盘已经上涨一段以后，仍然显得犹豫。而偏重于投资中小市值题材股的资金力量，往往比较灵活，对风险的承受度也高，一旦有机会就会快速入市。事实上，在今年前几个月的行情中，之所以中小市值题材股必须活跃，关键的一点是关注这类股票的资金率先行动，而偏好银行等大盘蓝筹股的资金则动作开始得晚。而当后一类股票开始动作时，前一类股票的涨幅已经不小了。这种时差的存在，是导致行情出现“跷跷板”现象的基础。

　　还有一个是市场客观存在的恐高症问题，自去年11月股市反弹以来，累计涨幅已经不小，也远远超出了诸多分析师当初的预期。虽然表面上看，对后市持乐观态度的人还不少，但是大家也都很清楚，在股市已经有了逾50%以上的上涨之后，已经很难想象短期内还会有很大的冲高动力。这个时候，逢高减持成为部分投资者的心态，而此时如果出现银行等大盘蓝筹股的明显上涨，很自然会引发这部分投资者对后市运行格局的警觉，因此宁愿先退出一部分。这几天，股市上前期涨幅大的股票一度回调明显，其原因也就在此。

　　最后，增量资金有限也是股市出现“跷跷板”行情的一个原因。就以这段时间的市场格局来说，虽然成交金额也有过再创天量的表现，但就均量来说，并没有大的增加。事实上，时下市场上的增量资金已经不那么多了，有的基金募集了不少钱，但是似乎也不急于入市。不久就将推出的IPO等，也吸引了一大批资金到场外潜伏。这样一来，真正能够大力入市的资金实际上是相对有限的，而当市场主力开始关注于银行等大盘蓝筹股的时候，在其他板块上所能够获得的资金自然也就少了，于是“跷跷板”的出现也就不可避免了。

　　不过，这里需要指出的是，今年以来股市的总体运行还是较为平和的，个股行情活跃，但也不是像过去那样过于极端。因此，大家担心出现“二八”现象，但实际上即便个股分化，但也没有发展到“二八”这种程度。以“跷跷板”现象而言，主要还是表现在盘中，并不一定显现为大盘蓝筹股与指数的截然背离。这也就是说，如今虽然出现“跷跷板”行情的内在条件依然存在，但是客观上其外在形式也已经有了变化，显得较为温和了。或许，这也就是市场所出现的一些新现象吧，对它的深入研究，有助于人们更加清晰地认识如今市场的特点，避免简单地受到过去经验的约束。毕竟，在某种意义上，一段“跷跷板”行情，也可以看作是大盘的一种整理，而这对后市就未必不利了。

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