中大经济研究院 高辉

　　 端午小长假之后，美元贬值加快，美国道琼斯股票指数突破上扬，国际原油价格大幅上涨，推动国内商品期货市场走强。

　　 中国实施鼓励汽车、家电“以旧换新”的政策措施，有利于扩大内需，提高能源资源利用效率。对钢铁、有色金属、橡胶等商品需求都有积极的刺激作用。不过国内资产价格累计涨幅已不小，后期产能过剩和需求不足仍是制约商品价格上涨的主要因素。

　　5月原油价格

　　涨幅达30%

　　 NYMEX原油5月份大幅上涨达到30%。国际原油微观需求好转，且旺季来临需求增加的预期推动原油上涨。当前原油库存连续三周下降后略有上升。截至5月29日，美国原油库存3.66亿桶，较上一周增加290万桶，估计库存季节性增加阶段有望很快结束。

　　 今年前4个月中国原油加工需求萎缩约1.79%，但较上月持续好转。结合基本面和技术分析，在各国政府积极的经济刺激计划下，宏观经济背景逐渐好转，对原油后市谨慎看多。原油在冲破60美元后，仍有上涨空间。第二、三季度夏季汽油需求高峰期、飓风多发期来临和经济面的改善等都将不同程度刺激油价。原油仍可买入并持有。

　　 国内能源石化板块商品在原油持续上涨过程中不同程度获得支撑。沪燃料油期货价格对现货持续高升水，但低于进口成本，这使得沪燃料油期货上有阻力下有支撑。后市在比价适当调整之后上涨的可能性仍然存在。

　　金属国内供给

　　将趋于宽松

　　 美元的贬值加强了黄金的避险功能，作为抵御通胀的投资品种，虽然在消费淡季，但黄金价格表现出易涨难跌。

　　 基本金属板块在流动性推动下走出一波涨势。对铜来说，节后内外铜价突破上涨，周四则出现回调。美国数据显示经济面继续转好，但市场预估更高，美元上涨诱发多头获利回吐。铜价上涨动力似乎更多来源于美元贬值，而缺乏供求方面的实质支撑。市场将忧虑经济前景以及金属需求复苏的潜力，价格可能暂时回落。不过全球经济逐步回稳以及二季度铜消费旺季未过，多头仍具有技术面的优势。

　　 LME铜库存下降趋势是铜价的主要支撑因素之一。截至6月3日，伦敦铜库存减至30.6万吨，较2月份高点下降了23.8万吨。伦锌库存为32.2万吨，缓慢下降，2月底的高点在36万吨。伦铝库存424.1万吨，继续增加。中国需求回暖成为市场共识。中国前4个月未锻造的铜及铜材进口133.6万吨，同比增40.5%；1-4月精炼铜产量126万吨，同比增6.70%。

　　 从上期所金属可交割库存资源持续上升推测，由于中国大量进口和生产正常，后期国内供给可能将趋于宽松。铝、锌相对铜来说呈现弱势。

　　 钢材期货品种在有色金属行情回落时呈现补涨特征，螺纹钢9月合约攀上3700元，但整体涨幅仍然有限，走势温和。由于国内的投资拉动，虽然钢铁行业表现出整体过剩，但是对建筑用材来说仍然表现出较强的需求动力，后市不应忽视其上涨潜力。

　　 另外，随着原油及金属的上涨，农产品板块表现出阶段性强势。

　　 总之，美元的贬值达到阶段性低点，推动了商品价格阶段性上涨，但是我们还不能认为商品市场进入牛市阶段，因为流动性过剩与经济基本面低迷的博弈并没有消失，商品价格的区间震荡就不可避免。

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