吕俊 如履薄冰
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□本报记者 姚婧
初夏的上海，如这半年的股市，越来越热。在浦东世纪公园旁的民生路上，聚集了不少私募基金，这里被称作私募一条街。经过08年的熊市和09年的小幅反弹，一些私募基金取得了较好的业绩，吕俊正是其中之一。
他依旧戴一副无边眼镜，着一件白色衬衣，儒雅沉着，但正如其创办的公司名“从容”一样，言谈间，他似乎更多了几分自在和淡定。
并购套利成就08年经典
一年多来，吕俊的从容投资公司已发行了9只信托产品。其中，“从容”一期、二期、三期在单边下跌的08年获得了不菲业绩，整体平均只亏损了7%，远远低于同期大盘和开放式股票型基金的跌幅水平。
“除了仓位低至零以外，去年对我来说，更重要的一点是成功布局攀钢系的并购套利。”这是吕俊在08年最为满意的一件事。
去年底，“攀钢系”发布公告宣布重组申请获得证监会有条件通过，由于停牌前的“攀钢系”旗下攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份三家公司的股价均远远低于换股价格，产生了相当大的套利空间，尤其是四季度钢钒权证一度大涨，早早重仓其中的吕俊因此收益颇丰，这一操作将其管理的信托产品的净值拉升了7个百分点。而当时却没有一家基金超比例（持有权证数量达到或超过可流通数量5%）持有该权证，反倒是在其一度下跌逾30%的三季度，一些曾经重仓持有的基金不堪亏损而夺路狂奔，导致净值甚至下跌了10%以上。
“做投资，风险控制永远排在第一位。”吕俊说，风险控制并不等于止损，到了“止损”这一地步已经晚了，而是要未雨绸缪，事先做好防范，从行业研究、选股等开始贯穿整个流程。他引用了巴菲特的那句名言：成功投资的第一要诀是不要亏钱，第二要诀是永远不要忘了第一条。但在这个混沌的市场中，这句话却远远不如巴菲特关于价值投资的言论被引用得广泛。
上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克吴曾经大肆批判“中巴”（号称“中国巴菲特”的私募）在实际操作上是“机械价值派”，发行信托只是像资金寄生虫一样赚取客户管理费。但对于吕俊，却有着较为中肯的评价：“我是按业绩评分，拿事实和数据说话。小心驶得万年船，吕俊是弹性很好的职业经理人，选股和选板块能力较强。”
他把吕俊归于堪执牛耳的私募基金“五壮士”之一，其余四位分别是博颐的徐大成、星石的江晖、武当的田荣华和民森的蔡明。“在08年熊市中净值不能跌破20%，这是对一只私募基金风险控制能力和常识判断的底线。他们五人代表的公司，我认为在未来具备越做越大和在中国市场上运作对冲基金的能力。”
而另一位不愿意透露姓名的私募基金评级机构负责人则告诉记者，“虽然吕俊的产品在今年表现不算最突出，但是如果让我选择，我会买他的。”他说，如果一只产品跌了40%后来反弹了50%，而另一只跌了15%后来反弹了30%，大家肯定都愿意“表扬”前面那只基金，而实际上后一只基金才更稳健更值得投资。
目前从容的客户中有不少都是以前吕俊在公募时期的基金投资人，吴女士正是其中之一，她在去年认购了从容优势一期。“一年多来30%的收益，我很开心也很满意了，毕竟去年这样的市场，它最差的时候也才跌了15%，而我的指数基金已经亏得一塌糊涂了！”
吴女士以前买过上投摩根的中国优势，算得上是吕俊的“铁杆”投资人了。“因为投资基金也好，信托产品也好，很重要的一点是看它的管理人，既然我不是专业投资者，那么市场不好的时候他做得不好我肯定做得更不好。”
发挥个人价值的人生足迹
彼得·林奇曾经说过，如果一个行业太热门了，竞争者拼命进入，竞争就会激烈到谁也赚不到钱。这一投资理念，吕俊早在十多年前就已贯穿到了自己的职业选择中。
1995年，吕俊从武汉大学毕业，放弃了招商银行年薪十万的工作机会，进入武汉证券交易中心，开始了自己热爱的证券投资生涯。“当初之所以放弃高薪的机会，是因为不想做大机器上的螺丝钉，希望能规避密集竞争，发挥个人价值。做投资，最能发挥个人价值，所以我选择了它。”
此后，吕俊转战平安证券，2001年被国泰基金看中，扎扎实实地在有色等几个行业做起了上市公司研究，而在他担任基金金盛基金经理之后，这只基金的业绩迅速上升，很快跃居同类基金前列。接手国泰金鹰基金后，又仅仅用了一年时间就将金鹰提升成五星基金。到了上投摩根时期，吕俊所管理的中国优势基金多次获得金牛基金称号，成为公司投资领域名副其实的“灵魂人物”。
2007年底，吕俊离开上投摩根，创办了自己的公司。事实上，公司早在2007年11月6日就已成立，在那个全民看多的年代，加上其个人的号召力，资金募集绝对不成问题。但吕俊认为在4000点以上是无法投资的，所以一直到08年3月份才推出第一只产品。
从公募到私募，吕俊已经适应了环境的变化，他感叹道：“工作以来，终于有了自己的一间办公室！”其实，不过是简简单单的一张办公桌，除了电脑显示屏，桌上散乱地放着各大财经类报纸。隔壁就是交易室，中间以玻璃隔开，直接打电话就能指令交易员下单。
吕俊说自己从来不会因为投资而睡不着觉，他总结自己最大的特点是独立思考。“太多人混淆故事和现实，我们必须学会去质疑公众的一致判断。”
他举了去年投资房地产板块的例子。08年他的研究团队调查发现，每年有1500万人涌入大城市，房地产存在刚性需求，此外老百姓的购买负担能力上升了30%，首付下降而利率又降低。调查研究的结果使得他们当时作出了一个与市场观点相反的判断，“我觉得房地产是中国经济的支柱产业，如果房地产不行了，干脆就别投资了，把钱直接存银行得了。”吕俊笃定地说。
面对这一波在绝望中诞生、在犹豫中不断向上的行情，吕俊认为，现在的市场既不是熊市，也不是牛市，只能说短期没有继续向下的风险。因为牛市的基础是业绩，但我们没有看到新的经济增长模式，政府的投资只能算打针治疗。如果未来企业业绩能逐步好转，股市就会比较稳定，因此投资者对今年的市场回报不能有过高的预期。
近期，基金专户理财“一对多”正式开闸，在市场上炒得沸沸扬扬，对此吕俊并不担心。他把市场比作森林，有大树、有小草、有灌木的生态系统才算完整。相反，他的“担忧”不在现在而在未来，“我非常担心的一点是，将来如果有别的私募短期内业绩做得很好，我们求的是稳健，但互相比较不可避免，结果会不会导致我们风格的偏离？很担心！我还是希望能跟自己比较，尽量不栽跟头。”
提前撤退 不涉险境
曾跟吕俊一起共事的朋友给出了这样两个评语：严谨、精确。的确，面对市场，吕俊十分谨慎，言语间经常出现的词便是“证据”。
“主题投资，必须用证据来证明是真实的，即使是讲故事，到一定时间也要证明它不是假的。如果庄家说完了一个故事，又开始说另一个故事，那么最好不要相信他。”
“现在投资者已经不能再往新能源里砸钱了，而是到了等证据的阶段了，后续的行业发展需要证据的支持，比如锂电池汽车，每年有多少这样的汽车上路，太阳能利用率有多少等等，三五年后谁能在市场里生存下来，还需要进一步观察。”
吕俊说话不紧不慢，偶尔还会沉思一下再开口，他始终对市场保持着谦逊、敬畏的心态。回顾一年多来的私募生涯，他只给自己打了80分，“最关键的还是风险控制，寻求绝对回报的前提是避险，我希望自己在接下来一年能在这方面做得更好。”
采访中，吕俊多次强调对风险控制的重视，在投资上则始终希望自己能先人一步，“先发现，先介入，先退出。我不会去追逐蝇头小利，也不会去捕捉难以确定的‘机会’。尤其是当投资标的运行一段时间，超出价值区间，接近价格顶点之际，一定要提前退出，不涉险境。”
一直以来吕俊都很有如履薄冰的感觉，他反对傲慢主观地定义市场本身的对错，认为资金推动型和价值挖掘型投资将长期共存，市场不会单纯的由一个投资理念把持。
“目前市场上存在一些被异化了的价值投资理念，短期投资者的理念有些迷茫，大家否定了一些东西就要去寻找另一些依托和信仰，像主题投资、趋势投资现在普遍受到欢迎就是反映了这种心态。” 吕俊说。
他把自己定义为一个动态价值投资者，“真正的价值投资是以价值为准绳，而不是以时间为准绳的。一个企业的价值是在不断变化的，当价值低估的时候就可以买入，价值投资绝不等于长期持股不动。”
从2002年的TCL开始，吕俊每年都能发现一只“大牛股”，“投资的乐趣就在于证实自己的判断。我相信这个世界是不可知的，未知的领域比我们已知的要大得多，而我们认识世界的能力始终有限，在这种情况下，我们不应该过于迷信传统的观点和判断，尤其不要草率地对某个与自己有利益关系的事情下结论。”
在公司的网站上，对于“从容”一词，有这样一段释义：“天地万物之理，皆始于从容，而卒于急促，急促者，气尽也，从容者，气初也。”具体到投资，吕俊归结了十六个字：价值为本，从容投资，顺势而为，绝对回报。也许正是因为从本源上真正渗透、领悟了“从容”的精髓，吕俊才如此偏爱这两个字。
“我们唯有稳一点，慢一点，才能在市场里走得更久，更远” ，这是吕俊的信念。
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