⊙联合证券基金研究员 冶小梅

　　⊙联合证券基金研究员 冶小梅

　　

　　市场环境：投资时钟在逐步转向经济复苏与通胀预期。目前以政策驱动的流动性为主，但企业、居民储蓄活期化开始有回升的迹象。中国经济从快速下滑逐步走向回暖，虽然民间投资持续性仍待观察，但市场对需求回暖的分歧在逐步减小。通胀预期强烈，实际通胀仍较低，这也使得经济政策导向短期不会发生转变。虽然目前估值和换手率出现了高位迹象，市场也开始处于反复震荡的均衡阶段，但我们认为经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值向历史均值回归。

　　基金素描：长城消费增值基金成立于2006年4月6日，投资组合中股票投资比例为基金净资产的60％－95％，不低于80％的资金将投资于消费品及消费服务相关行业中的上市公司发行的证券。截至2009年3月31日，基金份额为63.16亿份。基金经理杨军曾在2003－2005年度管理长城久恒基金。

　　运作回顾：5月15日，长城消费增值基金自成立以来已实现净值增长130.30%。2009年第一季度，长城消费增值基金净值增长率为27.19％。一季度末该基金的股票仓位为81.12%，过往四个季度的平均仓位水平比同期股票型基金的仓位均值低5个百分点。2008年该基金基本采取了中性的仓位策略，2009年的仓位提升较快，选时为该基金业绩提升有所贡献。

　　重仓股研究：2009年一季度末该基金重点的投资方向主要集中在金融服务、食品饮料、信息技术、批发零售等行业。从行业配置来看，2009年一季度长城消费相对同业显著重配金融保险，该行业配比占到该基金资产净值的43.58%，是主动型基金中持有金融保险行业比例最重的基金。联合证券策略部最新建议的行业配置主线是复苏、通胀和政策，认为流动性进入中期，收益率曲线陡峭化，往往能带动金融行业的业绩改善。

　　成长潜力：长城消费基金的理念是投资具有长期增长空间的成长价值股，以较低的估值水平买入未来可持续增长的公司。股票选择重点关注两类资产：一是具有相对估值优势，二是长期前景好。未来几个月，长城消费基金将重点关注三类资产：（1）未来业绩增长更具确定性的食品饮料、零售、信息技术等行业；（2）长期成长空间较好且估值便宜的金融行业；（3）受益于行业整合、资产重组等因素，从而基本面出现重大变化的公司。

　　投资建议：长城消费增值基金专注消费类成长股，投资方向鲜明，易于投资者理解和判断，若看好中国未来消费繁荣就可选配长城消费增值基金。

　　

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