东方早报理财一周报记者/仇晓慧

　　“其实A股早就有调整需求，只是海外市场起来后，A股一直下不去。现在基金正在进入风格切换阶段。”申万巴黎消费增长基金经理魏立直言告诉理财一周报记者。

　　从进攻转为相持，再到防守，已经是2600点上下基金的主流动作。德圣基金研究中心的仓位跟踪显示，基金仓位在5月第一周出现了近一个月以来的首度减仓。

　　德圣基金首席分析师江赛春告诉记者，不管基金如何看待后市，至少这是一种战术性动作，由于股票型基金前期仓位已经普遍达到80%以上，所以目前正处在基金进行结构性调仓的时期。

　　记者根据大智慧资金流向分析，从大方向来看，主流资金是从中小市值股票转为大市值股票。但随着市场呈现的结构性格局，基金在换仓上也呈现出结构性思路。

　　2600上下，基金结构性换仓如何演绎？

　　微降仓位只为暂时避险

　　理财一周报记者发现，尽管基金仓位有所降低，但减仓幅度不大，随时在等待新一轮的市场机会。

　　根据德圣仓位报告，5月第一周出现了近一月来最大幅度的下降。以股票为主要投资方向的基金平均仓位下降较为明显。股票型基金可比平均仓位为78.86%，比4月23日下降2.68%；偏股混合型基金平均仓位为73.36%，相比4月23日下降3.2%；配置混合型基金平均仓位60.85%，相比4月23日下降1.78%。三类偏股型基金平均主动减仓幅度超过3%。

　　值得玩味的是，4月底股市出现调整时，基金仓位并未同步下调反而仍在增仓；而在本周股市高歌猛进时，却有相当数量基金选择了高位减持。业内人士指出，这说明基金在中线仍然保持乐观心态的同时，短线也在市场高涨中采取了一些逆向操作，积极调仓以锁定收益。整体来看，减仓属于战术性、波段性操作，这对于防止基金操作过热化倾向反而有益。

　　从具体的基金和基金公司来看，仓位策略上的差异和分歧也颇为鲜明。多数仓位较重的基金选择在一定程度上减持。富国、光大、广发、华商等一贯仓位较重的基金公司普遍有所减仓，而加仓较晚的交银、汇添富则保持着较高仓位，凸显出基金的波段操作心态。

　　富国天时货币市场基金杨贵宾告诉记者，基金目前已经由前期的偏热情变为了偏冷静，仓位在近两周一直在往下降。但是几乎所有人都相信，市场不会出现去年这样的单边下行状况，所以往下跌的空间也有限。目前来看只是适度减仓，随时可能根据市场变化再加仓。

　　申万巴黎的魏立也表示，市场很难再出现熊市的状况，经济复苏是整体趋势，如果个股出现不合理的下跌，反而是更好的入场机会。

　　不少基金经理都希望出现一次比较深幅的调整，为下一步的轮涨动力做铺垫。市场人士分析，可能大家都紧咬筹码，反而近期看不到明显的下跌幅度。

　　抛弃医药、物流

　　记者跟踪了两周以来的主力资金流向，发现主力资金进出的个股几乎都是基金重仓股，基金在这波调整行情中起到了至关重要的作用。

　　就主力资金流向来看，流入的板块主要是银行、煤炭石油、钢铁等板块，而流出板块则主要是医药、运输物流。前期比较热门的基建板块、房地产分歧较大，但大部分基金还是选择了获利减仓。

　　初步统计的基金流出板块与个股，记者发现，医药板块成为基金抛弃重镇，主要抛弃的个股有康美医药、三九医药、上实医药、上海医药与复兴医药。这些无一不是基金的重仓股。有私募人士告诉记者，有基金大量撤出云维股份，其也是一只典型的基金重仓股。

　　有色金属板块中的紫金矿业、山东黄金、江西铜业等也成为热门抛弃股。被抛弃最猛的紫金矿业是一只典型的基金重仓股，除了第一大股东是香港中央结算代理人公司，其余九大股东均是基金。

　　记者发现，有意思的是，基金换仓的方向并非主要是大市值股票。以房地产板块来说，流入资金较大的并非只有龙头股万科A，二线地产如天宸股份、深振业A也十分活跃。

　　就目前基金操作方向上的整体一致性，有基金内部人士告诉记者，目前信息比较快，而且基金圈内讯息交流频繁，大家很容易在同一时期看好或撤出相同板块，节奏上也几乎拿捏准确。从某种意义上来看，基金控制了本轮的市场调整的节奏。

　　尽管目前比较稳健的银行股、地产股都是大市值股票，但并不代表基金的投资方向。数据跟踪发现，地产股与银行股基金拿捏时间都较短，甚至换仓速度在一周之内。前期涨幅不大的医药股、物流股，基金选择了全面抛弃。从资金面来看，基金尽管采取了防守，但战术在本质上比前期更为激进，主要是降低了之前涨幅不大的防御板块，积累手中现金筹码，营造强者更强的格局。对大市值股票的入场，只是在调整中的一种暂时策略。

　　杨贵宾直言不讳地对记者说：“我们觉得一些大市值股票将来的上涨空间不大，指标股钱比较难赚。只是前期很多热门股票涨幅实在太高，那就稍微减点。不过有些人看到大盘在涨，就以为是调仓的方向，其实只是轮涨了一遍也该轮到它们了。”

　　金中和投资总监邓继军直接道出基金这么操作的原因，他告诉记者，目前市场从长期看仍然处于底部阶段，他们对市场冲破2800点保持信心。大市值思路有些意味着牛市阶段性完结，现在看来，还远未到这个时候。

　　大方向仍是主题投资

　　如此看来，目前阶段的基金布局思路，可能成为下一阶段个股上涨的重点。

　　就下阶段的具体操作，杨贵宾说，主题性投资仍然是贯穿始终的线索。另外，一些医药股尤其是普药今年表现较差，但个别业绩还是不错，这部分股票值得一看。另外，食品、饮料也值得一看。物流、通信软件也值得关注。

　　就个别板块而言，一上海的基金经理告诉记者，预期就是看通胀，这可以成为2600点后的一个重要思路。近期比较热门的煤炭、房地产与保险板块，都将受到通胀的影响。这些股票随时可能因为通胀因素而来回震荡，操作上也可以根据通胀预期而适度加减这部分股票的配置。另外重要的就是踩对时点，诸如受益于世博会的上海股板块，完全可以依循奥运股的思路操作。早在世博会一周年倒计时前，已经有不少基金做了布局，目前已有不少获利了结。今年军工板块也是一大主题。总之，现在市场热点较为分散，基金在每个阶段就会结合时下热点进行波段操作。对新能源板块，他表示，有些就是伪概念，但不乏“真材实料”。

　　这两周的资金流向昭示未来一段时间基金布局思路。记者统计了一下5月以来的流入板块与个股，发现有色金属与房地产板块已被主力资金来回炒作多次。供水供电、电力、造纸印刷等冷门板块炒作开始出现，外贸与电器板块也开始抬头。青岛海尔、格力电器、双良股份辽宁成大、浙江东方、五矿发展近期单日都有上亿规模进入。(具体参考“基金两周来资金路线图”。)

　　不难看出，供水供电板块无非是受益于近期水价上调预期。全年主题投资贯穿，短期炒作热点已占据了基金操作的上风。

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