刘建位

　　我带着三大投资疑问，参加了2009年5月2日召开的伯克希尔股东大会，会后陪同央视经济半小时记者付豫独家专访巴菲特。三见巴菲特，聆听8个小时，我的三“问”，得到“股神”三答。

　　一问：股票投资还行吗？

　　在过去这一年多来，金融危机导致全球股市暴跌，牛市视股票如聚宝盆，熊市视股票如无底洞，惊恐的投资者问：股票投资还行吗？

　　其实2009年3月巴菲特在致股东的信中已经回答：“在目前的低利率下，一直执着于持有存款等现金等价物或者长期政府债券，如果持续持有很长时间的话，投资回报率几乎可以肯定会低得惊人。”因此更好的选择是买股票。

　　2008年10月17日，巴菲特甚至破天荒地在《纽约时报》发表文章，公开声明自己正在买入股票。当天美国标准普尔500指数收盘940点，2009年3月6日最低跌到666点，5月12日反弹至910点。如果你听了巴菲特的话，买入美国股票，经历了一场大跌，还小亏3%，因此记者请问号召买入股票的巴菲特如何解释。

　　巴菲特说：“我写这篇文章的时候，说了并不知道股票会怎么样，不知今年会怎么样，但是我保证在10年以后的10月份，投资股票会比投资国债有更好的回报。”

　　记者又问：“中国有句老话，明知山有虎，偏向虎山行，那么回顾过去的六个月，您是否对情势有些误判，因而偏向虎山行呢？”

　　巴菲特说：“美国的历史大概有200年，我们可能有了15个金融危机，在19世纪有了6个衰退，当时称其为衰退，现在叫作恐慌，但它们其实就是会不时地发生，不等于是一个没有止境的无底洞，在每个世纪里都有一些不景气的年头，但是好年份多于坏年份，这个国家才会不停地前进，我认为在中国和美国都是这样的。”

　　可见巴菲特提倡的股票投资，并不是只投几个月的短期投资，而是投资10年甚至更久的长期投资。时间越长，股票相对于现金和债券的高回报率优势才会越来越明显。即使你只持有一年，股票投资赚钱的概率也是很大的。

　　巴菲特发现：在过去44年中，75%的年份标准普尔指数都是上涨。我猜，接下来的44年中，大概有相同比例的年份股票投资收益也会相当不错。

　　我的发现：在过去19年中，上证指数12年即63%的年份都是上涨。我猜，接下来的19年中，大概有相同甚至更高比例的年份股票投资收益也会相当不错。

　　相信巴菲特，未来10年股票投资肯定行。

　　二问：价值投资还行吗？

　　股市暴跌，即使那些价值投资者也大幅亏损，开始怀疑：价值投资还行吗？

　　对此疑问巴菲特回答:“太多的人买股票，都是上升很高了才买，其实应该是股票跌了很多再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。”

　　其实巴菲特的意思是，大多数人都是在牛市中冲进去，在上涨了很高之后追涨买入，这种行为根本不是价值投资。

　　那么什么是真正的价值投资呢？

　　专访中巴菲特说：“在价值投资中，你买的不仅是一股股份，而且是生意的一部分，你买入一家公司股份的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这家公司好的商业模式将来帮你赚钱。”

　　巴菲特的投资信条是：买股票就是买公司。巴菲特认为，你买股票之前，一定要思考清楚，以你打算购买的每股股价，买入公司全部股票，整体收购公司的代价是多少？你拥有整个公司，根本不再考虑买卖股票来赚钱，计算一下每年从经营中获得的投资收益率是多少，值不值得收购？如果值，就买，如果不值，就不要买，一股也不要买。

　　其实暴涨的大牛市中估值过高，很少有过度低估值得价值投资的股票。在股市暴跌之后，买入具有长期竞争优势、长期盈利能力大大高于国债收益率的优秀公司股票，才是真正的价值投资成功之道。

　　巴菲特大部分股票都是在股市暴跌之后买入的。

　　第一次是在1973年到1974年股市暴跌40%之后买入华盛顿邮报，1000万美元变成13亿美元，赚了128倍。

　　第二次是在1987年“黑色星期一”之后的1988年和1989年买入可口可乐13亿美元，一只股票上赚了100亿美元。

　　第三次是网络股泡沫破灭股市大跌50%之后于2003年买入中石油，5年赚了35亿美元，涨幅近8倍。

　　尽管巴菲特在股市暴跌之后买入，巴菲特并没有买在最低点，甚至买入后还继续跌，但他认为投资成功并不需要抄底抄在最低点，只要你买入的公司足够优秀，你买入的价值安全边际足够大就可以了。这些公司股票后来也并非始终直线上涨，中间也有过多次短期的下跌，只要最后的涨幅足够大，就可以了。

　　相信巴菲特，暴跌后价值投资肯定行。

　　三问：长期投资还行吗？

　　中国股市上证指数2008年10月28日跌到1664点，重新回到10年前的水平。美国股市标准普尔指数2009年3月6日跌到666点，重新回到13年之前的水平。

　　长期投资股票，辛苦持有10来年，结果回到投资前，许多人不禁开始怀疑：巴菲特提倡的长期投资还行吗？

　　巴菲特回答：“我觉得长期价值投资者不应该动摇他们的信仰，没有理由因为某一年有一个衰退就变化，你很年轻，在你一生会见到很多衰退，总是会发生的，但是最终，在10年后、20年后，比现在活得会更好，你自己、你的孩子、你的孩子的孩子也是如此，你不会有一个直上的路径是往上的，但是长期的是往上的。”

　　如果你听了巴菲特的话，坚决长期持有不割肉，到5月12日，美国投资者会获得从666点到910点36%的反弹，中国投资者会获得从1664点到2618点57%的反弹。

　　太多的人只想短期迅速致富，却不想长期稳定地慢慢致富，因此长期投资最难的是克服人性的偷懒和贪婪：“投资不需要很高的智力，一般的智力就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你要买一种5年或10年能够升值的东西，这说起来并不难，但有些人会发现真的做的时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。”

　　巴菲特的信心来自于历史：20世纪，美国人的实际生活水准翻了七番，道琼斯工业指数从66点涨到11497点。

　　巴菲特的信心来自于自己：在过去的44年中伯克希尔A股每股账面价值从19美元上升到了70530美元，每年增长率为20.3%。

　　相信巴菲特，在中国长期投资肯定行。

　　（作者为汇添富基金公司首席投资理财师）

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