每经记者 李智

　　 没有配送股，没有定向增发，更无法在二级市场买卖，但自2008年5月7日开始，长江电力（600900，收盘价14.65元）便开始了长达一年的“半休眠”。之所以称之为“半休眠”，是因为在这停牌的一年多时间里，公司的股东却在不断地变化着。

　　股东数量扩容

　　 在长江电力停牌的一年中，上证指数从3500点跌到了1664点，又从1664点涨到了昨日收盘的2579点，但是长江电力的股价却静止在了14.35元这一价格上。蹊跷的是，公司一直处于停牌状态，也没有出现配送股或是定向增发，但是公司的股东数量一直在不停地变化着。

　　 去年5月停牌后，公司一共披露了4次定期报告，分别是2008年度半年报、2008年三季报、2008年报以及2009年度一季报。在这四次业绩报告披露的股东总数来看，依次为477304户、477348户、477413户以及最新的477504户，环比增数分别为44户、65户以及91户。也就是说，从去年三季度开始，公司股东数量在不断小幅增长着。

　　 对于长江电力停牌时期不断出现的股东变化问题，业内人士表示，虽然数量比较小，但是却表明了某些股权一直在通过某些特别的方式在交易着。此外，以上提到的数量变化仅仅是一个结果而已，在这些看似微小的变动背后，可能隐藏着的“汹涌的暗流”。

　　50ETF或是玄机所在

　　 国元证券分析师常格非表示，长江电力停牌长达一年，被困资金急于出逃的心态可想而知，而且当时上证指数处于高位，加之公司停牌之前又遭遇爆炒，遭遇补跌是大概率事件。本来持有该股资金仅能被动地等到暴跌的来临，但是分析人士指出，资金可能是通过某些方式成功规避了这一损失。可问题在于，该股停牌长达一年之久，二级市场上根本就无法交易，这些顺利出逃的资金是如何操作的呢？

　　 《每日经济新闻》曾报道，这些资金可能是采用一种以ETF构建的抛售停牌股的办法来实现成功逃脱，而且由于指数基金并未考虑停牌股的潜在跌幅，用这种办法卖出停牌股的价格是停牌前的价格。简单地说，持有长江电力的资金可以通过买进50ETF的其他股票，然后申购50ETF，再在二级市场上卖出50ETF后，就实现了长电的原价套现。

　　 一位券商人士表示，从理论上来讲以上的方式确实可行，不过购入必须要较大的资金买入50ETF的股票来推动，而且还需要承担不菲的交易费用以及股市波动带来的风险。通过这种方式，本应由长江电力股东承担的损失，也将通过以上暗道转嫁给50ETF持有人。

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