⊙本报记者 潘圣韬 杨晶

　　4月份，在充裕的流动性背景下，沪深股市总体上延伸一季度以来的冲高动作，各大指数均创出本轮反弹的新高。展望5月，各大主流机构在对市场流动性以及业绩预期的判断上出现较大分歧，从而形成了显著的多空分化。行业配置上，部分处于估值洼地的消费类行业成为多家机构的首推品种。

　　流动性过剩能否持续

　　机构普遍认为，市场流动性及其预期是决定未来市场走势的关键，其中部分机构表达了对于信贷放缓的担忧。国泰君安指出，4 月份贷款数据若低于预期将可能对市场信心带来进一步的冲击，而且目前市场流动性增长难以承受大规模的资金需求，IPO、再融资和大小非大规模减持短期看不到，但大小非减持压力逐渐上升，IPO 开闸预期已开始上升。平安证券认为，在一季度信贷大幅度放量之后，未来货币政策会维持宽松状态，但操作会趋于谨慎。信贷投放高速增长阶段结束，未来将平稳释放。

　　招商证券则认为，未来流动性将持续释放。分析师陈文招指出，在经济周期恢复期，可持续的流动性释放会经历两个过程：贷款增速提升和存款增速下降。5月份是流动性释放第一阶段向第二阶段转变的过渡期，市场仍可能会面临一些震荡，但基于对流动性释放第二个阶段和基本面好转第四阶段到来的预期，招商证券对中期内的市场仍然持偏乐观态度。

　　企业盈利是否高估

　　而在企业盈利预期以及估值看法上，各家机构也是观点不一。平安证券分析师蔡大贵认为，目前的股价水平隐含的企业2009年盈利增长预期为6%，大大高于之前的预期，虽然2008年盈利水平已经大幅下降约17%，但鉴于宏观经济处于低位弱平衡的状态，2009年企业盈利难言增长，对盈利前景的担忧将影响估值倍数的进一步扩张。国泰君安策略团队也在报告中指出，市场此前上涨的动力来源于新发基金、一些机构投资者的空翻多和部分新入场的私募，在这种没有大泡泡但是估值已经不便宜的情况下，未来几个月他们将继续保持谨慎。

　　不过也有机构指出，尽管经过一轮反弹以后，A股市场的市盈率也不算低估，但企业盈利预期的改善将推动估值继续提升。南京证券分析师周旭指出，5月份推动市场动力逐步转向基本面因素，由于目前全球经济处于回暖阶段，环比改善的数据有望推动A股震荡走高，将估值推升至25倍水平。招商证券认为，由于盈利周期和物价周期大体同步，下半年企业盈利出现改善是大概率事件。

　　普遍看好医药食品饮料

　　基于对上述几大因素的不同判断，主流机构对5月A股运行趋势的预期也是多空分明。长江证券判断，二季度仍是美股市场环境最稳定的时期，从虚拟经济的联动性上看，二季度仍是一个A股中级反弹的延续期。南京证券预计，5月份环比改善的经济数据有望推动A股震荡走高，上证指数有望见到2700点附近。

　　而平安证券则认为，目前估值处于市场中位水平，但对盈利前景的忧虑和日益加大的市场分歧将限制估值倍数进一步扩张。预计5月份市场将开始进行震荡整理，上证综指调整目标点位为2100点。国联证券认为，并不乐观的A股业绩难以维持高企的估值(23倍09动态PE)，大盘因此可能调整至20倍PE(对应上证指数2250点)。

　　此外，对于目前市场关心的猪流感疫情是否会对处于回暖中的美国经济形成新的打击的问题，分析观点普遍给予了否定的答案。平安证券蔡大贵认为，世界各国已经吸取了前次中国和东南亚处理SARS危机带来的经验教训，因此本次猪流感将能够较快地得到控制，不至于造成恐慌。南京证券周旭也指出，从美股这两天的表现来看，投资者似乎对此并不担忧，而最近公布的经济数据显示，美国消费者信心已开始恢复。

　　行业配置上，前期涨幅落后大盘的医药、食品饮料等消费类品种得到机构的集中推荐，地产、汽车、家电等先导性行业以及包括出口型消费、区域型消费、耐用品消费、科技消费等在内的大消费概念也得到少数机构的青睐。不过在对银行股的预期上，几家机构出现一些分歧。招商证券认为随着物价见底回暖的预期，银行等金融股值得关注，国泰君安也在报告中建议超配银行，而国金证券则对银行股的后市表现不抱太高预期。此外，主题投资方面，并购重组、世博、区域投资、3G仍然是机构看好的几大热点主题。

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