□本报记者 周松林

　　上海证券交易所研究中心主任胡汝银在接受中国证券报记者专访时表示，国务院关于上海国际金融中心建设的部署，为上海证券市场发展带来了历史性的新机遇。中国证券市场和上海证券交易所这几年的改革和进步，为继续推动证券市场市场化、国际化改革，提升市场的法制秩序和国际化水平，打下了良好基础。

　　经济发展和转型需要证券市场支持

　　胡汝银表示，改革开放三十年来，中国资本市场已经取得了了不起的成就。目前上交所的市场规模、股票交易金额已跻身全球先进行列。但是相对于整个国家实体经济以及社会发展对证券市场的需要来讲，还有很大差距。中国仍以间接融资为主，整个社会的金融资产还以存款为主。证券市场要实现真正的市场化，还有一大段路要走。他列举了中国证券市场还存在的几个弱点：一是按照流通股规模来讲，规模还比较小；二是只有现货市场，没有衍生品市场；三是在现货市场中，股票市场一枝独秀，固定收益产品市场尤其是债券市场规模太小。

　　全球金融危机爆发后，人们在议论上海能否取代华尔街，中国能否取代美国，在全球金融体系中发挥主导作用。对此，胡汝银认为，从目前来看，我们还没有准备好，短期内取代美国不太可能。人民币要成为国际化的强势货币，前提是以人民币为基础的资本市场必须在全球处于领先地位。当外国的中央银行持有人民币资产的时候，需要实现资产的组合管理，但目前很难构建一个有足够规模的人民币资产组合进行风险管理。未来要使人民币真正成为强势的国际储备货币，必须要有一个强大而完整的资本市场提供支持，而不仅是货币市场。

　　胡汝银说，金融危机的一个启示是中国必须加速经济转型，但要实现整个经济和社会的转型，离不开金融服务业特别是资本市场、证券市场的支持。实体经济对证券市场有着巨大的需求。上海证券市场要为国内一流的工商企业提供做大做强的机会，为更多创新型企业提供融资、并购机会，需要构建功能完善、品种齐全、产品线完整的市场架构。上交所必须进入一个新的快速发展的时期，否则就会落后于时代的要求。同时，在金融危机的背景下，目前其他国际金融中心和证券市场进入调整时期，给上交所提供了机会。上交所有很好的发展基础，有快速发展的中国经济支撑，潜力巨大。目前上交所新一代交易系统很快就要上线，交易系统的交易能力、先进程度在国际上都是一流的。如果有一个良好、适宜的发展环境和制度保障，上海证券市场的发展可以大大加快。现在关键是如何把中央的决策变成具体行动，加快上海国际金融中心建设，机不可失。

　　科学分析衍生产品利弊

　　相关部门在对上海国际金融中心建设的规划中，把推出金融衍生工具列为证券市场发展的重要内容。胡汝银强调，衍生产品对证券市场功能完善乃至人民币国际化具有重要的基础作用。但是，美国次贷危机引发的全球金融危机表现出金融衍生产品也具有破坏性的一面。对此，胡汝银强调，应该科学、专业、全面地分析衍生产品的功能和影响，不应以偏概全。他认为，和以往任何时候相比，目前发展衍生品市场显得更为迫切，更有必要。

　　胡汝银认为，次贷危机主要是场外衍生品出了问题，但场内交易的标准的衍生品运作得相当正常，而且为整个市场提供了流动性，缓解了危机的程度。场外衍生品的主要问题，是近似于一对一的定价和交易，没有充分的流动性，而场内产品如股指期货、期权等，是标准化的合约，是完全竞争市场的产品，风险小得多，而且没有交收风险和流动性风险。参与机构也不可能利用自己的专业优势来误导投资。

　　胡汝银认为，股指期货、股指期权，或ETF期货、ETF期权，是规模巨大的品种，不会出现类似权证那样的恶性炒作问题。在华尔街沉没同时，芝加哥商品交易所却发展得很好。芝加哥商品交易所主要交易场内产品，特别是股指期货和期权，现在是全球效益最好的交易所，远远超过纽交所。

　　胡汝银最后强调，未来中国证券市场的国际化是必由之路，但首先要在国内建立完整的市场，让市场参与者获得足够的经验，熟悉国际通行的各种交易方式，获得必要的专业知识和技术，能熟练地驾驭各类复杂的衍生品类投资工具。这样在国内市场对外开放时，国内投资者和机构才有足够的能力与国外投资者竞争。要注意国内金融自由化与对外金融自由化之间的相互顺序，在当前市场还没有完全对外开放之前，发展一个成熟的高度发达的衍生品市场，十分必要。

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