贺宛男

　　A股市场在持续上涨之后，本周起终于出现调整，周三跌幅尤甚，沪市跌2.96%，深成指跌幅更达4.07%。固然有周边市场的原因，但外因是条件，内因才是基础，更何况美股、港股等大跌后，周三起已基本企稳。在笔者看来，主要原因还在于，今年以来小盘股涨得太凶，大盘股相对落后，而大盘股要接棒，短期内又难以为市场所认同。

　　继国资委主任李荣融本周初在博鳌论坛透露，央企3月份利润同比增长26%，环比增幅接近86%之后，财政部周四公布数据显示，今年1～3月国企利润同比虽下降36.8%，但降幅比1～2月缩小6.9个百分点；一季度与去年四季度环比增长1.2倍，而3月比2月环比增长95.9%。特别是工业企业，一季度与四季度相比环比居然增长2.5倍，而3月比2月环比增幅也达82.5%。财政部称，工业生产最艰难的时期已经过去。

　　鉴于沪深股市存在两个70%，即国有控股公司约占70%，工业企业约占70%，财政部上述数据告诉我们，国企大盘股业绩将出现强劲反弹。

　　事实确实如此。截至本周四，沪深股市约有520家上市公司披露一季报，据笔者粗略统计，三分之一即170余家去年4季度亏损，今年一季报扭亏为盈的已超过100家，尤以国企大盘股最为集中。520家已披露一季报公司营收同比约下降1成，盈利同比约下降2成，但环比却从去年4季度亏损约100亿元，到今年1季度转而盈利220亿元，而前8家亏损大户就亏了200亿元！这8家均为国企，今年1季度除ST金化外，已全部扭亏为盈，累计从4季度亏损200亿元，到今年1季度盈利21.85亿元，五家巨亏国企——中国国航从4季度巨亏84.9亿元，到1季度盈利9.8亿元，S上石化从-35.66亿元到1.64亿元，武钢股份从-19.8亿元到2.62亿元，江西铜业从-14.14亿元到盈利1.52亿uyan，本钢板材从-12.5亿元到盈利4380万元，大公司业绩如此大起大落，让人叹为观止！

　　时间才过去几个月，国企大盘股业绩为何冰火两重天？显然，主因是国家的政策扶持。以中国国航为例，从去年4季度巨亏85亿元，到今年1季盈利9.8亿元，其中有近7亿元盈利就来自民航局的补贴，此外还有航油套保计提的减值准备转回，以及燃油成本下降等原因，而这几个因素均有可持续性，并且南航、东航、上航、海航等都将“普降甘霖”。与此相类似的还有航运企业，如中国远洋去年4季度亏损89亿元，其中41亿元即亏在航油套保减值计提上，今年一季报一样可以部分转回。另如钢铁股中的武钢、本钢、首钢，电力股中的华能国际、国投电力，均从去年4季大亏，到今年1季扭亏为盈。说到底，国家4万亿元拉动，真正受惠的多系国有大中型企业，贷款流向国企，政策支持国企，大部分中小企业则是可望而不可及。已披露一季报公司中，总股本20亿股以上的大盘股，平均每股收益约0.08元；总股本2亿股以下小盘股，平均每股收益约0.05元，小盘股业绩远远赶不上国企大盘股，原因就在这里。

　　但股市反映却正好相反。4月23日是上证超大盘指数(由20家权重最大的成份股组成)运行首日，当日沪综指涨0.11%，深成指涨1.21%，可超大盘指数却下跌0.13%，超大盘指数以2003年12月31日为基期日，从1000点起步，到2009年4月23日才涨至2139点，5年多才涨了1倍，而以中小盘股为主的深圳股市，却从3480点涨至9360点，涨幅达269%。今年以来，大盘股和小盘股的差距更是越来越大，为什么？因为今年的这波小牛市是资金推动型牛市，主力多为私募等机构，炒小盘股快进快出如鱼得水。而且市场似乎养成了一种惯性，大盘股稍稍冒一点头，蹦上那么一下，大部分股票就趴下了，弄得成千上万的散户、甚至公募基金都不敢买大盘股。

　　矛盾就这样出现了，从政策面、基本面看，优势在国企大盘股；从资金面、心理面看，优势则在中小盘股。谁都知道趋势一旦形成，要改变它扭转它并不是那么容易的。两年前的“5.30”，靠的是外力的强行“变道”，在大盘暴跌后走上另一条上升通道；如今政策干预的可能性较小，因为面对危机，政府需要通过股市的财富效应拉动内需，强行“变道”弄得不好股市大跌谁也承担不起。那么就只能依靠市场。或者是按照惯性，小盘股继续逞强，大盘股一蹶不振；或者是温和转换，局部转换，究竟如何不妨拭目以待。

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