⊙信达证券 马佳颖

　　昨日A股市场再次走出“独立行情”：在外盘普遍反弹的背景下出现了较大跌幅。这是本月内的第二次深幅调整。但和4月8日的下跌有所不同的是：昨日成交金额明显放大，沪市单边达到1810亿元，是1664点反弹以来的第二天量。放量下跌和前期第二个跳空缺口并未完全回补，显示目前A股市场呈现着柔中带刚、弱中显强的特征。

　　短期内热点难以为继

　　从盘面特征看，昨日的调整是由于短期内热点难以为继造成的。在此次反弹行情中，主角一直是以题材股为主。从初期的重组股、中小板股票，到后来经济回暖预期下的周期性行业，以及流动性过剩预期下的有色金属，随着反弹的延续，市场热点也在积极的拓展并且向深度进行挖掘。3月以来的热点则主要围绕有确定政策支持和确定需求的行业，如新能源和通信板块。而在题材股此消彼长的过程中，指标股始终保持稳定，只是在关键时点、关键位置发挥一下权重作用，拉抬股指以恢复市场信心。

　　4月8日大幅下跌后，股指在银行、石化、煤炭等权重股的带动下迅速止跌企稳，并形成两个跳空缺口强势上行。特别是煤炭股，近期涨幅较大。但投资者对行业前景的分歧不支持其连续上涨，短期形成了权重股、题材股双双面临调整的压力。这也是市场在缺口附近面临的最大问题。投资者应密切关注指标股在近期的表现，它们将决定市场重心是否能保持稳定。

　　有所畏惧的市场反而相对安全

　　和一季度一枝独秀的走势相比，进入到二季度，因为不确定因素的增加，A股指数的震荡幅度和频率明显加大。4月中旬公布了3月份和一季度的宏观经济数据。同比数据显示经济形势仍然较为严峻。从一季度数据看，受4万亿政策刺激，固定资产投资增速有了明显增加。不过因为占全社会固定资产投资比重最大的个人投资，受制于仍然偏弱的经济环境还没有完全恢复。因此投资增长的加速，其持续性仍有待观察。同时上市公司业绩也带来了高估值压力。从已经公布2008年年报的1080家上市公司看，可比数据显示，2008年净利润同比下降4%。在业绩压力下，市场上涨的脚步总是显得有些犹豫。

　　不过笔者认为，有所畏惧的市场反而是相对安全的市场。本次反弹是流动性推动的，但和2007年5·30行情相比，市场的总体环境、宏观经济背景都有所不同。这也决定了场内资金在依靠流动性推升的行情中，不会再次犯下相同的错误。从近期消息面的变化看，应该说几个利空传闻是导致股指短期出现快速调整的直接因素。上周市场有两个重要的消息：其一是深交所发布风险警示；其二是银监会要严查信贷资金流向，防止投机股市。昨日又有关于IPO的传言。这些因素直接带来了股指的调整。

　　二级市场走势对消息面、政策面的变化反应如此敏感，说明目前市场运行仍然十分谨慎。而一个相对谨慎的市场，是很难出现类似5·30行情一样疯狂的上涨及连续的暴跌。

　　两类相对安全的股票

　　昨日放量下跌主要来自于权重板块和前期热点板块，比如券商、有色、新能源等；而跌幅相对较小的集中在确定性较大的行业，如铁路、电力等。值得注意的是银行、地产在昨日的表现相对强于大盘，这决定了股指仍然有内在的上涨需求。由于目前市场对风险的厌恶程度较高，因此投资者可关注相对安全的板块。其一是有业绩支撑的，比如行业景气明显改善的电力行业，不管煤电谈判结果如何，对电力行业而言都可算是利好消息；还有铁路板块，受益于4万亿政策刺激，而且此前涨幅相对较低。其二是绝对股价偏低带来的价格洼地，仍然对场内游资具有相当的吸引力。总之在整个市场都规避风险的阶段，投资者重拾防御策略并不为过。

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