——赵杨

　　 日前，2008年基金公司全部年报已经公布完毕，我们在此针对基金整体的持有人数据进行了分析，发现了一些变化特点。

　　债券型基金趋向个人化

　　 截止2008年12月31日，股票型和混合型基金持有人户数共计8950万户，占到持股人数的92.6％，而债券型和货币型基金持有人户数共计304.41万户，只占到了持股人数的7.4％。这种持股人数的差异显示了不同类型基金的机构化比例差异，一般而言，持有人户数越大则机构化比例越低。统计数据显示，固定收益类的基金的机构化比例明显大于偏股型基金，机构化比例超过了40%，而偏股型基金的机构化比例不超过7%。

　　 我们从数据结构变化上来看，2008年，在股市经历了一轮惨痛的巨幅单边下跌之后，股票型、混合型基金的持有人户数分别同比减少了8％、9.8％，而债券型和货币型基金的持有人户数则相应上升了150％、107％。从机构化比重来看，尽管格局未发生质变，但是货币型基金的机构化程度更深，而债券型基金则与07年相比更趋个人化。

　　图1：2007年、2008年各类型基金持有人户数（万户）

　　规模较大基金机构化较高

　　 从偏股型基金的持有人结构来看，差异非常大，以个人化比例衡量，最高的接近100%，最低的只有71%，二者相差近30个百分点。总体的分布规律是，规模较大的基金公司个人化比例较低，例如华夏、嘉实、易方达、博时等；而规模较小的基金公司个人化比例较高，如天弘、诺德、金鹰等，其中天弘的个人持股比例高达99.50％。

　　 从单个基金公司持有人结构来看，在个人持有比例最高的前20家公司中，大成旗下基金有三只位列其中，分别是大成价值增长、大成蓝筹稳健和大成财富管理2020。这些基金成立较早，基金净值在0.6左右，业绩表现不佳。而规模较小的基金中也有部分基金（剔除掉固定收益型基金）如华富、华安等个人化比例较高。

　　表1：08年偏个人化基金公司前五名

　　管理公司 机构份额占比（％） 个人份额占比（％） 个人化程度排名

　　天弘 0.5 99.5 1

　　诺德 0.52 99.48 2

　　金鹰 0.61 99.39 3

　　中邮创业 0.62 99.38 4

　　万家 0.65 99.35 5

　　招商先锋基金遭机构减持份额最大

　　 2008年，机构减持最大的股票型基金当属招商先锋基金。统计期内，招商先锋基金机构减持份额118.94亿。

　　 招商先锋基金是一只成立于2004年的中盘股票型基金。基金经理张冰旗下管理的基金共有三只，除招商先锋外，还担任招商优质成长股票型基金及招商核心价值混合型基金的基金经理。从张冰管理的三只基金来看，均属于个人化较高的基金，其中招商核心价值的个人持有份额达到99.03%，但是净值来看，招商先锋的净值表现最差，只有0.6左右。我们从该基金的历史操作来看，误判行情趋势、踏错市场节拍是业绩难以提升的最主要原因。例如2009年年初的一波行情中，该基金只保持了5成左右的仓位，导致净值增长较慢。我们从08年年报中也找到了公司对此作出的解释：“由于我们判断春节后股票市场仍将面临一定的调整压力，因此倾向于在年初采取相对较低仓位的防守型配置策略”。这说明该基金在行情的判断上经常出现失误。也正是因为业绩表现持续不佳，招商先锋在08年遭遇了机构的大幅减持。■

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