肖君秀 周俊

　　投资者报(记者肖君秀 研究员 周俊)中国平安（601318.SH）终于卸下了2008年的沉重包袱。

　　“对于2009年，我们有信心维持较高和健康的增长。”平安董事长马明哲4月9日在上海的业绩发布会上表示。

　　2008年年报显示，平安对富通进行了228亿元的巨额计提减值准备。至此，平安完全卸下了这个拖累业绩的大包袱，同时依靠保险主业的强力出击，实现了净利润6.62亿元，虽然同比下降95.6%，但保盈战终告胜利，为平安保留了公开融资的“通行证”。

　　营业收入下降至1398亿元，同比降幅达15.4%。资产规模继续攀升，至2008年底总资产达7076亿元，同比增加563亿元，距平安的“万亿金融集团”的理想又近了一步。

　　2009年1~2月，平安保费总收入总计334.94亿元，同比增长37.09%，比平安内部暗暗拟定的30%的增速还高出7个百分点。毫无疑问，由于2008年业绩基数“超低”，2009年保险主业将带动平安业绩一路飞奔，爆增数倍几无悬念。

　　富通“潜利润”7亿

　　4月28日和29日，平安将赴欧洲参加“有关出售富通资产新议案”的会议，但由于平安已在2008年彻底引爆了这颗“地雷”，今后富通对平安更多的是正面影响，且有可能赚回7亿元利润。

　　平安投资富通238亿元拥有其5%股权，持股数1.21亿股，随着富通危机其股价于去年一路下跌，平安亏损不断加深，至去年三季报平安计提减值157亿元，在年报中，平安计提减值近228亿元，这意味着平安为富通只预留了10亿元的“价值”。

　　依照富通近期股价，平安账面价值可达17亿元。按照富通2008年12月31日每股0.93欧元股价计算，平安账面价值约10亿元人民币。事实上，富通股价最近徘徊在1.5欧元左右，平安账面价值已升至17亿元，如果平安在目前价位卖出富通，还能有7亿元转入利润表中。

　　东方证券保险分析师王小罡表示，“对于富通计提，我们预期是204亿元，但平安计提减值了228亿元，这证明平安对富通的影响已经消除。也表明了平安轻装上阵的决心。”

　　投资富通的教训也让平安高管体验了“切肤之痛”，马明哲兑现了零年薪的承诺，其他高管薪酬也大幅跳水，2008年平安高管等人员薪酬合计6992万元，同比降幅近70%。

　　事实上，平安的投资策略正变得更为谨慎。在2008年底总投资中，股权投资的比重由上年底的20.8%降低到4.9%；债券投资比重由42.8%提高至61.7%，存款比重也从7.5%大幅提升到了18.2%。

　　前两月保费增速远超同业

　　在解除富通的影响后，可以预见公司2009年“丰收可望”。

　　2008年扣除非正常因素影响，平安自身的实际盈利能力在83亿元左右。王小罡认为，评估利率再调整和财务再保险是公司业绩微利的重要因素，公司在第四季度对高利率保单的评估利率从6%恢复到2007年底6%~6.5%的水平，估计增加税前利润约78亿元。另外，平安寿险签订了寿险再保险合约，使得应收分保准备金资产增加48.71亿元，寿险责任准备金提取则相应减少。

　　如果扣除以上两方面及富通减值影响，国内准则下公司税前利润约增加101亿元，相应净利润约增加83亿元，同比下降55%。中国人寿2008年净利润为100.68亿，同比下降64.19%。

　　在富通亏损、银行降息导致息差收窄等一连串不利因素下，平安保险主业上的盈利能力却得到加强。数据显示，平安今年1~2月份共实现保费收入334.94亿元，较去年同期增长37.09%，而行业平均增速仅为13%。其中，平安人寿实现保费收入273.18亿元，同比增长43.25%，相对于同期中国人寿12.56%和太保寿险－14%的增速来说，平安一枝独秀。此外，平安财寿1~2月保费收入57亿元，同比增长19%。

　　税延试点最大受益者

　　“由于2月份的万能险结算利率公布时点为3月初，因此2月保费未受负面影响。3月份的保费数据值得关注，预计公司寿险保费增速可能会小幅回落。”联合证券分析师张黎认为。

　　尽管公司已将万能险结算利率下调至4.75%，但仍高于4.21%的行业平均水平。在松货币的宏观条件下，2009年一定是低息环境，为了降低成本和保持盈利能力，目前的结算利率还有大幅下调的空间和必要。

　　如果中国平安继续维持目前的结算利率，1~2月份的保费高速增长还将延续，否则，增速将会有大幅下滑。

　　平安高管在业绩发布会上透露：“3月保费收入超出预期，从目前的趋势来看，4月份依旧超出了我们的预期。”言下之意，3~4月份保费增速仍然超出30%的平安“计划目标”。

　　有报道称，上海将很快推出个人税收延税型个人养老保险（个人年金）试点，延税金额可能是每月600元。

　　个人税收递延是指养老保险金可在税前列支保费，在领取保险金时再缴纳税款。由于投保人在领取保险金时可能已无需缴纳个人所得税，因此，其最大好处是为投保人节省了税款，并且递延税收也给投保人带来一定的机会收益。

　　就试点本身而言，在上海地区市场份额最大的寿险公司有望从中受益，目前，中国平安在上海的市场占有率最高，达到9.7%。相对而言，中国平安可能较为受益此次试点。

　　平安银行成未来重要赢利点

　　此外，正处于快速扩张的平安银行未来有望成为平安重要盈利点。以往，平安银行对平安的净利贡献率在10%左右，未来3~5年后这一数字可能达到30%以上。“5年内非保险业务盈利占比接近保险业务，10年内实现保险、银行、投资业务均衡发展。”这是平安对自己的新定位。

　　按国际财报准则，平安银行去年净利润为14.44亿元，同比略有减少。但在王小罡看来，平安银行业务形势不错，“排除一次性支出因素，实际上去年实现了正增长。”2008年底，平安银行信用卡“活卡量”突破150万张，在泉州、厦门、杭州开办分行，广州分行也于今年4月10日开业。平安银行不良贷款余额同比减少23.5%至3.91亿元，拨备覆盖率由82.2%大幅增长至153.7%。

　　马明哲表示，“2008年公司交叉销售成果显著，贡献度逐步加大，银行新增信用卡的50.5%、产险业务保费收入的14.3%、企业年金投资管理业务新增规模的14.9%，均来自交叉销售。”

　　平安另一业绩隐患“税务检查”也已初步处理。2008年3月，国税总局对平安旗下公司进行2004~2006年三个财政年度税务常规检查，根据检查结果平安已计提补税金额，不过最终补税总额没有确定。

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