薛玉敏

　　投资者报(记者薛玉敏)尽管券商类集合理财产品今年一季度均实现了正收益，但与同期公募基金及大盘涨幅相比，差距依然明显。

　　根据银河证券基金研究中心的统计，今年一季度，股票型公募基金平均业绩为23.46%，上证指数大约上涨了30%，而同期股票型集合理财产品的平均收益率仅为12.46%，与两者相差甚远。

　　即使在混合类产品中进行比较，券商业绩仍然不如基金。上述统计显示，纳入统计口径的61只混合型基金平均业绩为22.29%，而混合型集合理财产品的平均业绩仅为5.69%。

　　“和基金相比，券商集合理财产品的操作比较谨慎，其不受持仓仓位限制，甚至可以空仓，在熊市中抗跌性强。”西南财经大学信托与理财研究所研究员李跃龙在接受《投资者报》记者采访时表示，在牛市中，由于基金本身有仓位要求，必须拥有一定的股票仓位，因此在上涨行情到来时能够获得主动，“如券商不能及时提高仓位，就会输给基金。”

　　上涨行情中仓位是关键

　　在熊市中，控制仓位意味着控制风险；但在上涨行情中，要想取得好的收益，就要有比较高的股票仓位。

　　去年因高仓位损失惨重的中信证券3号，如今却成了收益率最高的一只，一季度业绩增长21.93%。

　　根据其年报数据，截至2008年末，中信证券3号的股票仓位占到总资产比例的67.43%，基金占10.79%的比例，其余21.75%为银行存款及清算备付金，债券配置为0。

　　中信证券3号投资主办人王锦海表示，去年10月份由于市场过度下跌，他们认为市场必将筑底反弹，因此在去年11月初，基本上在战略上筹备筑底反弹，仓位增加到了上限附近，这为该产品今年一季度的良好表现打下了基础。

　　中信证券3号去年四季度末持有的股票主要有复星医药、中金岭南，还有在7~8元附近购进的伊利股份等。统计显示，在今年一季度，复兴医药涨幅为29.1%，中金岭南涨幅为130.5%，伊利股份涨幅为55.25%。

　　中信证券旗下的另一只同类产品中信理财2号因为股票仓位仅为39.35%，所以收益增幅远远赶不上中信理财3号，收益增幅为11.68%，与中信证券3号相比相差10.25个百分点。

　　同样，光大阳光3号去年年末的股票仓位仅为3.81%，如此低的仓位直接影响了该产品的收益增长，一季度业绩为5.96%，在股票型集合理财产品中排名倒数。不过高达80.52%的基金配置还是为其带来了一定的收益。

　　当然，除了股票仓位对券商集合理财产品的收益起到关键作用外，行业配置的选择也是影响收益的重要因素。

　　以广发理财3号为例，虽然其仓位超过中信证券理财3号，高达69.64%，但收益仅为15.65%。原因在于，其投资总监陈志坚重仓制造业板块，在该板块上持有的股票占期末所持股票市值的30.54%，而制造业一季度以来并不是热门板块，涨幅亦不突出。

　　股票型理财产品翻身

　　剔除5只今年新成立的集合理财产品，目前运行超过一年的集合理财产品共有39只。

　　为了更完整地统计所有产品的收益率，西南财经与信托研究所把统计周期设置为2008年12月31日到2009年3月27日。

　　统计显示，股票型集合理财产品共15只，一季度的平均收益率为12.46%，远远高于其他类型的券商集合理财产品的收益率。作为风险二次分散和投资二次优化的FOF型产品共有11只，平均收益率为9.5%；混合型产品共有9只，平均收益率为5.69%；债券型产品收益最差，一共有4只，平均收益率仅为1.32%。

　　今年收益率排名第三位的国信“金理财”价值增长股票精选集合理财产品，去年却是倒数第四，跌幅达到50.27%。中金股票策略2号从去年倒数第三到现在的第四名，上升了30个名次。中信证券3号则来了一个彻底的反转，从去年业绩排名倒数第一位猛升至今年增长率第一。

　　记者注意到，去年年末排名靠前的混合型和债券型集合理财产品风光不再，一季度排名靠前的产品多数是去年排名倒数的产品，特别是股票型集合理财产品表现显著。

　　债券型产品收益率垫底

　　虽然一季度股市持续上涨，但债市一直处于高位盘整的阶段。企债指数在131点上下震荡，国债指数在121点左右徘徊。

　　“现在债市没有股市火爆，但我们的集合理财产品仓位配置较灵活，相对其他债券型产品收益还是不错的。”长江超越理财增强债券型理财产品的负责人陈芳君说，他们的产品收益率最近一直在上涨。

　　平安证券资产管理部的一位李姓负责人也向《投资者报》记者坦言，债市正处于牛市的尾声，不过他们今年的策略还是准确的，抓住了今年1月份发行的10年期、20年期长期国债，通过这些配置，他们的产品平安年年红债券集合理财产品锁定了一季度的大部分收益。此外，还配置了进可攻、退可守的信用债，因此对于今年取得预期的收益，他们还是有信心。

　　尽管上述二位人士对债市仍有信心，但来自西南财经与信托研究所的数据却显示，长江超越理财增强债券一季度的收益率为1.69%，在39只理财产品收益排名中处于倒数第6。平安年年红债券集合理财产品收益率虽然相对较高，但也仅为2.41%。

　　债券型的其他集合理财产品的表现同样不尽如人意。特别是中金短期债券收益率仅为0.01%，位居今年一季度收益排行榜的末尾。华泰紫金鼎步步为赢子计划收益为1.16%，位居今年一季度收益排行榜的倒数第五名。

　　“当前，世界各国都在积极救市，寻求经济复苏，对通胀的预期也越来越大。此外，市场资金仍然比较充裕，股市的资金市可能还没有结束，所以对投资债市的理财产品来说，形势严峻。”上述平安证券资产管理部负责人认为，高位震荡的债券市场累积了一定的投资风险，投资者需要保持警惕。

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