申万：如果说滞胀真的出现，那么，在看到滞胀之前，我们一定会先看到增长。

　　理财周报记者 陈光/整理

　　中金公司：过多流动性很容易引起资产价格泡沫

　　中金公司认为，如果货币乘数继续偏弱、M2增速放缓、同时非基础建设投资贷款需求尤其是制造业及房地产开发的中长期贷款仍然萎靡不振，政府可能从多方面包括公开市场操作，甚至是降低法定准备金率，以继续刺激信贷及市场流动性。

　　中金认为，过多流动性很容易引起资产价格上升引起泡沫，对经济稳定性及金融系统安全带来风险。目前，中国受全球数量型放松的包围，加上各国货币竞争性贬值，能源及其它大宗商品价格可能趋于更为波动，中国作为石油及基础金属等主要资源的净输入国，并以出口为导向的高外贸依存度经济体，能源及大宗商品价格上升将带来输入性通胀，加上国内充沛的流动性，将大大增加中国潜在的通胀压力及政策不确定性风险。

　　安信证券：全面泡沫化到来

　　安信证券认为，扩张性宏观刺激政策具有可持续性，中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价、低利率长期共存的局面，结合产能过剩带来企业扩张意愿的下降，将为资产泡沫的滋生提供最合适的土壤。

　　安信证券判断：随着库存去化的持续发展，企业所面临的现金流压力大为减轻，企业部门将紧随住户部门在2Q2009确认存款活期化趋势。虽然市场短期仍存在IPO增大供给、相对估值较高及海内外资产价差等负面因素，但已不能阻挡资产价格全面泡沫化的趋势。

　　国金证券：印钞机下资产价格变局

　　国金证券认为，如果美联储继续加大推行定量宽松的货币政策，在某种程度上可能推动形成全球货币出现集体贬值的趋势，货币体系的变局将引发资产价格的剧烈波动。因此，参考70年代三次美元危机下的资产价格表现，其中黄金最为受益；石油其次；工业金属，农产价格表现尚可；在滞涨期股票市场表现相对较差。

　　瑞银证券：短期内发生通胀的可能性极小

　　瑞银承认近期美元汇率对大宗商品价格的影响，也承认人们出于避险和储值的考虑对黄金的青睐。但是他们认为(1)美元短期内不会贬值；(2)短期内不会发生全球性通胀。

　　即使多数投资者所预期的全球性通货膨胀真的发生，那也要等很长一段时间。瑞银认为发达经济体仍处于去杠杆化以及资产负债状况的修复阶段，产出的负缺口意味着短期内发生通胀的可能性极小。印钞机的开动主要帮助解决借贷成本较高和破洞百出的银行体制，并不会立刻引起通胀。

　　申银万国：通胀离我们比较远，滞涨更是遥远

　　申万研究团队针对通胀问题提出了旗帜鲜明的观点：市场忧虑过火。

　　他们认为，长期看，通货膨胀的确是个隐忧，但是就目前来看，看通胀为时尚早。 其理由有三点：

　　第一条，申万认为“通胀是一个货币现象”从长期看是对的，但短期来看，并不尽然。短期看，需求、成本和外在技术冲击(比如旱灾，黑死病)都会导致通胀。而短期来看，单凭货币不足以拉动通胀。目前的情况是，由于总需求严重不足，产能过剩情况非常严重，并且全球来看，需求还没有回升的态势，因此通货膨胀依然显得比较遥远。

　　申万说，美元贬值的确是大宗商品价格上涨的重要理由，但是观察历史可以发现，大宗商品价格上涨的主要因素还是需求。由于美元实际需求供给波动和美元汇率都是次要影响因素。

　　另外一点，至少从目前来看，尚无法判定美元已经进入长期贬值通道，美元进入长期贬值通道，应该是全球经济开始复苏之后的事情。

　　至于大宗商品价格对中国通胀的影响，申万说，虽然不能忽略，但是，除非大宗商品价格快速上涨，否则对中国的影响短期内应该是有限的。

　　因而，申万判断：通胀离我们还比较远；滞胀则更是遥远，“如果说滞胀真的出现，那么，在看到滞胀之前，我们一定会先看到增长。”

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