东方早报理财一周报记者/林奇

　　4月7日，宇通客车(600066)公布了一份靓丽的年报：2008年营业收入83.36亿元，同比增加3.51%，归属于上市公司股东净利润为5.31亿元，同比大增37.42%，基本每股收益1.02元。值得注意的是，公司处置了房地产子公司收益以及部分可供出售金融资产收益，共产生3.53亿元的投资收益，卖地产、卖股票的收益占宇通客车去年全年利润的66.35%。

　　宇通客车还同时提出高比例现金分红大礼包预案，每10股派现6元。然而，靓丽年报背后，宇通客车的主营业务状况如何？理财一周报记者展开调查。

　　卖资产充业绩

　　2008年，宇通客车实现净利润5.31亿元，同比增长37.42%，毛利率达到15.74%。这样的业绩看起来很美。

　　但仔细观察可以发现，公司客车产品利润率为16.03%，同比减少了1.38个百分点。

　　信达证券邢海芝分析，毛利润率的降低加上费用的刚性，使得公司2008年扣除资产减值损失和投资净收益后的营业利润相比2007年实际上下降27%左右。

　　事实上，宏观经济下滑，对宇通客车作为商用用途的大客产品需求产生极大影响。

　　宇通客车证券代表孙谦表示，公司主要生产大客，这种业务受城市化进程影响最大。

　　上海证券汽车行业研究员杨胜列出如下数据：宇通客车在2008年客车全年销量为27566辆，同比仅增长8.0%，增速较2007年的44.6%下滑超过35个百分点。其2008年上半年销量同比增长51.1%，而下半年则急转直下，同比降低20.3%，下滑近70个百分点。

　　除此以外，宇通客车的业绩中还有着很大的水分。

　　宇通客车在年报中很隐晦地披露，出售旗下绿都地产公司等地产业务带来的一次性收益约为2.5亿元。“仅此一项，折合每股收益就高达0.38元。”上海证券汽车行业研究员杨胜计算道。杨胜表示，“目前公司地产业务已经全部转让，2009年业绩贡献主要由客车业务构成，势必将较2008年业绩下滑较多。”

　　宇通客车证券代表孙谦对理财一周报表示，这部分资产是在2008年年初卖的，主要是出于专心主业的考虑。

　　“目前楼市有回暖迹象，这部分地产资产是不是卖亏了？”记者继续追问。孙谦回应：“我看楼市顶多是反弹。”

　　公司认为，2009年业绩较为悲观。公司称，2008年国际金融危机导致海外市场的需求大幅萎缩，对公司海外市场的销售和战略部署产生了很大的影响，预计2009年的国际市场将持续低迷；而在国内市场，2008年原材料价格巨幅波动，国际金融危机也导致国内市场客车需求萎靡。

　　关联交易贱卖资产？

　　4月7日，宇通客车发布关联交易公告称，计划将持有的猛狮客车50%股权全部出售给宇通集团。

　　而宇通集团，则为宇通客车的第一大股东，截至2008年12月31日，宇通集团持有宇通客车32.17%的股份。

　　公开资料显示，猛狮客车成立于2002年6月4日。2006年-2008年，公司连续3年亏损。截至2009年2月28日，猛狮客车总资产8011.09万元，净资产5558.77万元。

　　一般来说，此类资产因有土地、无形资产等，评估时，都会获得较高溢价。

　　北京正和国际资产评估有限公司则对猛狮客车净资产给出了7389.88万元的评估值，增值率为32.94%。

　　按照评估值计算，宇通客车持有的50%股权对应的净资产为3694.94万元。

　　奇怪的是，猛狮客车2009年2月28日的审计报告显示，营业收入仅为61.54万元，而亏损却达到1445.99万元。

　　宇通客车方面表示，公司自制底盘已能够满足公司客车的生产需要，结合公司长期发展战略，同时考虑到猛狮客车的经营状况，该交易有利于提高公司资产运营效率。

　　而记者调查发现，安凯客车(000868)关联交易收购江淮客车时，增值率则高达93.24%。

　　宇通客车证券代表孙谦表示，猛狮客车已经连续6年亏损，实际是垃圾资产，如果不卖给集团根本卖不出去，正常来说应该是折价卖的，但是集团愿意溢价收购这部分资产，也是出于关联交易不落下话柄的原因。

　　炒股亏损大幅计提惹争议

　　年报显示，虽然宇通客车处置了房地产子公司收益以及部分可供出售金融资产收益，产生了3.53亿元的投资收益，但报告期内公司证券投资仍产生了较大损失。其中公司投资江西铜业产生1.6亿元的巨额亏损。公司初始投资江西铜业金额为2.94亿元，持股数为893万股，持股均价为32.91元/股，报告期内累计亏损近1.65亿元。不过公司在中国人寿和中国平安的投资上却小赚了一把，挽回了部分损失。报告期内公司证券投资亏损0.87亿元。

　　实际上，关于股权投资收益的问题，在宇通客车发布2008年三季报时，就引起了较大争议。

　　2008年10月29日宇通客车发布了三季度业绩报告。出乎意料的是，该报告显示宇通客车三季度巨亏2156万元。

　　而仅仅在13天前，宇通客车的业绩预告还显示，预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长100%以上。

　　不到两周时间内，宇通客车业绩就发生如此巨大的变化。虽然宇通客车自我解释为股权投资亏损，但很难得到业内人士认同。

　　根据宇通客车三季报，公司2008年前三季度实现销售收入59.1亿元，同比增长20.59%；实现净利润3.75亿元，同比增长114.29%。但2008年第三季度单季实现销售收入16.40亿元，同比降16.62%；实现净利润-2156.51万元，比去年同期骤降132.43%。

　　从季报可看出，宇通客车低迷的主业及其计提高额的减值准备，是拉低业绩的主要原因。宇通客车三季度为可供出售金融资产计提了超过1.6亿元的资产减值准备。

　　计提资产减值对应的科目就是股权投资损失。三季报显示，宇通客车目前持有中国人寿457万股、中国平安826.71万股、江西铜业893万股，初始投资额约6.65亿元，年初持有这些资产的账面金额超过15亿元。而截至三季度末，这些资产的账面值缩水为5.24亿元，浮亏1.41亿元，亏损幅度为21%。

　　当时证券代表孙谦公开回应，“2008年以来，金融危机波及全球，我认为已经到了经济危机的地步，并且已经影响了实体经济。我们手中的股票都不是通过二级市场买入的，都是通过原来的战略配售和增发获得的，江西铜业是今年9月底解冻的，解冻之后我们根据市场情况就计提了减值损失。”

　　“之前中国人寿的股票我们就一直在出，现在只剩400多万股，中国平安还有800多万股，江西铜业的股票去年十一以后就开始出，现在已经出完了，但出完后总损失比计提的要多，还有1.9亿元左右要在下季度计提，这之后就不会有进一步损失了。至于中国平安长期来看我们是看好的，最近之所以不被看好无非是它的外向程度稍微高一些，所以亏损就会多一点，但从长期来看我们还比较看好它的，所以这部分股票我们还会继续持有。”

　　年报显示，宇通客车2008年共计提资产减值损失15154.53万元，其中，对可供出售金融资产减值计提损失16022.19万元，这主要是公司所持有证券投资市价变化所致。

　　而有分析人士估算，公司实际可供出售金融资产科目期末减值损失大约只有4084万元左右(年报公布的报告期损益为-8704万元)，考虑到近期市场的回暖，这部分资产目前已增值6000万元以上，因此，1.6亿元的资产减值损失计提过于谨慎。

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