□本报记者 陈健健

　　已公布年报显示，上市公司2008年销售毛利率同比下降3.75个百分点，显示整体盈利能力有所下滑。不过，从环比来看，上市公司盈利能力正在恢复之中。已发布年报公司的销售毛利率在2008年一季度、第二季度连续环比下降后，2008年第三季度销售毛利率开始回升，至第四季度销售毛利率为20.96%，已回升至2008年一季度的水平。

　　不同行业环比变化的具体情况差异较大，以证监会行业分类，钢铁、有色金属、石化等行业毛利率一年多来呈大幅下滑趋势，2008年第四季度创下新低；而医药生物、食品饮料、批发零售等抗周期行业的毛利率则表现平稳；而包含中国石化、中国石油在内的采掘业，销售毛利率在经历一段低谷后已基本回升至2007年底的水准。专家分析，上市公司整体销售毛利率能否站稳并进一步回升，还有赖于经济形势的好转。

　　08年销售毛利率下降

　　WIND统计显示，截至2009年4月8日，有889家上市公司发布2008年报。889家公司共实现营业总收入75174.86亿元，同比增长16.14%；实现净利润6799.67亿元，同比下降5.74%；加权平均每股收益0.3803元。

　　由于金融类公司财务报表编制与一般企业不同，需扣除金融类公司后分析上市公司销售毛利率即(营业收入-营业成本)/营业收入的变化。扣除掉10家金融类上市公司后，以879家公司为样本分析销售毛利率。样本公司共实现营业总收入62736.89亿元，同比增长19.11%；实现净利润3715.69亿元，同比下降18.77%。

　　上市公司销售毛利率的下降成为业绩下降的一大主因。样本公司2008年的销售毛利率为19.84%，同比下降3.75个百分点。其中，486家公司销售毛利率同比下降，占比为55%；有50家公司毛利率下降超过10%。

　　产品价格下降导致销售收入下降、成本高企成为销售毛利率下降的主要原因。豫能控股(001896)销售毛利率下降幅度最大，近64%。公司毛利率剧降一方面是由于2008年上半年原材料价格大幅上涨、煤电油运持续紧张、电煤价格高位运行、生产发电成本剧增；另一方面则是由于2008年下半年金融危机导致电力需求下滑。

　　盈利能力触底回升

　　虽然2008年全年的销售毛利率同比2007年下滑，但从单季度环比来看，上市公司的盈利能力在低谷之后已开始小幅回升。

　　WIND统计显示，已公布年报公司2007年第四季度销售毛利率22.42%，2008年第一季度则降为20.72%，第二季度进一步降至18.55%，第三季度为19.29%，第四季度提升至20.92%。可以看出，2008年上半年，上市公司整体销售毛利率下降较为明显，到了下半年开始逐渐回升。

　　不过，不同行业的具体情况差异较大，周期性行业及非周期性行业的销售毛利率呈现出迥然不同的走势。

　　钢铁、有色金属冶炼等处于制造业上游的企业成为毛利率连续下滑的代表。就钢铁业来说，2008年上半年，钢铁上市公司业绩一度创下历史新高，但是受其后钢价暴跌以及大量高价原料库存的拖累，钢铁上市公司下半年业绩大幅下滑，2008年10月份，钢铁行业6年来首度出现亏损。统计显示，金属、非金属行业2007年第四季度至2008年第四季度的销售毛利率分别为13.34%、12.93%、14.08%、11.64%、4.54%。

　　以西部矿业(601168)为例，公司2008年度实现营业收入126亿元，同比增长45%；实现净利润5.7亿元，同比下降67%。公司营业收入的大幅增长主要来源于贸易业务，虽然营业收入增长，但由于受国际金融危机影响，有色金属产品价格出现大幅下跌，公司销售毛利大幅下降。公司2007年第四季度销售毛利率为25%，此后一路下滑，至2008年第三季度毛利率为16%，第四季度销售毛利率剧降至-21%。

　　情况类似的还有石油化学塑料业，上述五个季度的销售毛利率分别为17.48%、15.96%、16.54%、12.19%、4.83%。销售毛利率一路走低的还有农林牧副渔业、交通运输及仓储业。

　　采掘业的盈利水平相对乐观，在经历一段低谷后已基本回升至2007年底的水准。行业2008年第四季度销售毛利率为26.06%，与2007年第四季度的26.24%相当。传播与文化业最为突出，2008年第四季度毛利率为38.33%，一举创下一年来的新高。

　　诸多抗周期行业表现平稳。医药生物制品业一年多来的销售毛利率一直在25%-28%的区间内小幅波动；批发零售业的销售毛利率基本稳定在11%-13%的范围内，食品饮料业基本落于29%-32%之间。

　　房地产业则呈现出前升后降的趋势，上述五个季度的销售毛利率分别为37.34%、41.43%、41.35%、38.83%、37.55%。分析人士指出，由于房地产业务结算的独特性，2008年年报中的不少收入实际为2007年的销售，随着受宏观调控及国外金融危机的影响，我国房地产行业从2007年四季度开始出现调整并持续低迷，价量齐跌，房地产类公司的经营必然受到影响。

　　一季度毛利呈分化趋势

　　WIND统计显示，截至4月8日，共有67家公司发布一季度业绩预告，其中20家公司预增，3家扭亏，23家公司预减，6家公司续亏，15家公司首亏。

　　对于房地产企业尤其是中小型企业来说，高毛利率或将难再。为了加速资金周转，不少企业降价促销，项目销售毛利率自然下降。中江地产、银基发展均预告2009年一季度业绩大幅下降。

　　化工方面，由于今年一季度原油价格回落至35美元，国内实施完善后的成品油价格形成机制，中国石化(600028)炼油板块一举扭转多年经营亏损的困境。公司预计2009年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上。

　　有色金属、基础化工产品方面，价格出现了不同程度的企稳回升。不过，分析人士提醒，初级加工企业的集中度较低，产品价格的回升势必将引发产能利用率的恢复，整体毛利水平仍将维持低位。

　　而对于国内经济是否已经见底，各方面仍存在一定差异。以广受关注的发电量来看，最新数据显示，今年3月份全国发电量2867.29亿千瓦时(日均发电量92.49亿千瓦时)，同比减少0.71%。今年1-2月全国累计发电量4883亿千瓦时，同比下降3.7%。有观点认为经济已逐步结束前期的大幅下滑，不过也有研究员认为，单看3月份发电量同比情况要好于1、2月份累计发电量，但分旬来看，3月下旬发电量同比下降幅度超过整月发电量，因此整个3月份发电量并没有体现持续回暧趋势。

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