□本报记者 家路美

　　日前，东北证券第二次安排股改形成的限售股上市流通。业内人士亦称，券商具有明显的经营周期性，很容易产生解禁压力。但证券业目前处于成长阶段的起点，短期的市场低迷不改长期趋势，部分优质券商仍具备长期投资价值。

　　2009年4月4日，东北证券发布限售股份解除限售提示性公告。公告称，本次申请解除限售股份股东锦州市顺成商贸公司实际可上市流通股份数量为147.88万股，占总股本比例为0.25%；本次限售股份可上市流通日为2009年4月8日。

　　这是东北证券第二次安排股改形成的限售股上市流通。

　　此前的2008年8月，东北证券已首次安排股改形成的限售股上市流通。2008年8月25日，公司发布的限售股上市公告显示：本次有限售条件的流通股上市数量为2352.42万股，上市流通日为2008年8月27日。据了解，该2352.42万股份由9家小非持有，占东北证券总股本的4.04%。

　　整体来看，这两次限售股上市流通涉及2500万股股份，相关大股东并不包含在内。——东北证券前四大股东吉林亚泰(集团)有限公司、吉林省信托投资有限责任公司、长春长泰热力经营有限公司及长春房地(集团)有限责任公司在股改时曾承诺：自股改方案实施之日(2007年8月27日)起，3年内不转让所持东北证券股份。这两次限售股解禁，均未涉及上述四家公司所持东北证券股份。

　　一位证券业人士表示，券商具有明显的经营周期性，股东难以成为真正的战略投资者，再加上部分上市券商的股权结构高度分散，很容易产生解禁压力。他说，在前期的牛市当中，证券业获得巨大收益，不少券商推出了丰厚的分红方案，老股东因此顺利收回投资成本，在上市所产生的财富效应下，部分老股东拥有较强的抛售意愿。这已经在2008年下半年和2009年一季度得到了证实。“但是，大股东一般都会坚守阵地，并成为稳定券商股股价的主力。面‘小非’持股比例较低，限售股解禁数量不会对公司股价造成太大影响。预计东北证券‘大非’队伍也会在解禁后保持稳定。”

　　与此同时，中投证券一位分析人士亦称，如果2009年证券市场回稳并在未来两三年内趋暖，券商股权仍将是股东手中的一块优质资产。“券商对政策因素和市场因素都比较敏感，投资者应理性考察券商的投资价值。此外，投资者还应看到证券业仍处于成长阶段的起点，短期的市场低迷不改长期趋势，部分优质券商仍具备长期投资价值。”

　　东北证券也对证券业发展前景表达了乐观的一面。公司表示，随着创业板、股指期货、融资融券等新业务的推出，资本市场仍能保持相对活跃的状态，为证券行业的发展创造了良好的市场环境。证券市场制度变革、多层次资本市场的逐步建立和业务创新推出证券行业利模式的转变，都将为券商提供更多的发展机遇。

　　上述证券业人士认为，券商积极创新开拓业务，扩大盈利来源才能从根本上解决问题。“以东北证券为例，如果公司能借助资本市场有效扩大规模，并在各项业务领域保持持续快速发展，就会显示出更强的长期投资价值。在这种情况下，东北证券的股权就会成为‘大小非’难以割舍的优良资产。”

　　今年以来，东北证券的二级市场表现出色，公司股价从年初的12元一路上升到4月1日的25元。最近两天，公司股价才小幅回落到22元。

　　东北证券首季业绩或好于预期

　　2009年以来，东北证券股价基本翻倍。一位证券业人士认为，东北证券已基本消化了包销特变电工的压力，而且基金分销业务基础较好，预计今年由此获得的收入将增加较多，一季度经营情况可能好于预期。

　　据介绍，之前东北证券估值被压低的一个重要原因是公司包销了特变电工的增发。但到目前为止，东北证券已消化了特变电工的包销压力。——根据特变电工2008年12月20日发布的简式权益变动报告书，截至2008年12月18日，东北证券持有的特变电工已经从6158.5万股减持至167万股，减持价格在15.8-24.88元之间。整体来看，特变电工的包销风险已经充分消化，而且东北证券还会有一部分盈利。

　　此外，东北证券的基金分销业务基础较好，对应基金分仓比例较大，在券商中销售业绩排名靠前。2008年中期有27家基金公司在东北证券分销，获得2580万元佣金收入，占其全部佣金收入比重的4.78%；基金佣金收入比2007年增长31%，增速超过市场平均水平。从2008年全年情况来看，公司代销基金款达到了1.79亿元。预计2009年东北证券由此获得的基金分仓收入将增加较多，对提升未来业绩有积极作用。

　　东北证券2008年年报显示，公司去年实现营业收入11.16亿元，同比下降56.20%；实现净利润4.09亿，同比下降63.09%；每股收益0.71元。

　　“但从现有数据来看，东北证券今年一季度经营情况有可能好于预期。1-2月股票基金权证成交总额为64608亿，比去年同期下降16.5%。但今年日均成交水平为1846亿元，比去年全年日均成交量上升32%。按照一季度1700亿日均成交额来预测，经纪业务同比下降幅度在12.3%，好于去年预计的同比下降40%的水平。”另一位业内人士表示，一季度经纪业务好于预期，这对以经纪业务为特色的东北证券较为有利。在1700亿元日均成交量基础上，预计东北证券一季度的经纪业务收入为2.82亿元，净利润为1.71亿元。

　　东北证券亦对公司未来发展形势持乐观态度。公司表示，2009年将完成股票增发，提升公司资本实力，同时争取尽早取得开展各项新业务所必须的准入资格，拓宽创利渠道；经纪业务方面，通过提高每家营业部的金融资产规模和市场占有率，提高公司经纪业务的整体创利能力；投行业务方面，建立有效的销售和开发渠道，提高销售能力，建立稳定的项目来源，增加项目储备数量；资产管理业务方面，完成首支集合理财产品的销售和发行工作，争取年内申报第二只集合理财产品，并积极开发定向理财客户等。

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