平安证券余兵王德安

　　宇通客车(600066)2008年实现营业收入83.36亿元，同比增长3.51%；净利润5.31亿元，同比增长37.42%；每股收益1.02元，每股净资产3.23 元；公司拟每10 股派发现金股利6 元(含税)。公司2008年实际收入水平（83亿）与我们前期预测值（82亿）接近，但实际利润水平高于预期，差异在于我们对公司全年成本估计略高，公司实际毛利率水平特别是第四季度毛利率高于预期。据了解，公司在去年第四季度完成了较多出口订单，该类产品盈利能力较强，导致该季毛利水平的回升。

　　2009年1-2月客车行业下滑严重，产销规模下降到2006年初的水平。公司同期下滑程度略超行业。公交车领域依然是2009年行业和公司的增量来源，但目前尚无公交车增长迹象。整车电泳项目预计于2009年4月投入生产，建成后可提高产品整体防腐能力。高档线二期改造预计于6月全部完成，项目建成后将高档客车可增加60—70台/天的产能。新建底盘项目已投入使用，底盘年产能达到3万台。此外，公司具备新能源客车的生产能力，销量有赖于地方政府扶持。

　　预测2009年客车行业增长乏力，公司也难以独善其身，但凭借较为全面的竞争优势，市场占有率有望提高。预测公司2009年、2010年每股收益分别为0.78元、0.87元，在盈利预测表中未考虑公司金融资产所导致的利润表项目变动。公司在汽车行业中估值相对较低。维持“推荐”的投资评级。