国金证券首次给予城投控股“买入”评级

　　城投控股（600649）：08年实现营业收入3214.91百万元；同比增长29.21%；归属于上市公司股东所有净利润为1270.94百万元，同比增长64.42%。08年摊薄每股收益0.553元，基本符合之前的预期0.551元。公司业绩同比大幅增长的原因为08年实现了资产注入，大股东城投集团将旗下环境和地产经营性资产全部装入上市公司。

　　3月27日，上海市发改委表示，将于4月27日召开水价调整听证会。08年10月25日起，上海市非居民用水平均每立方米上调0.6元，但居民水价未动；预计本次调整居民用水幅度将与非居民用水调整幅度一致。若上调0.6元，结合去年非居民用水调整方案，增厚公司EPS0.05元。公司计划适时将水务资产的部分资产进行调整，若公司对水务资产进行优化调整，必然要放在集团的大框架内考虑。公司现有的浦江原水资产由于在青草沙原水投产后将逐渐停产，因此将是水务资产优化的目标之一；自来水业务受制于水价之前迟迟未调整，盈利能力较低，是否后续有优化动作要视此次上海水价调整对公司和集团供水资产盈利能力的贡献。从集团角度考虑，污水处理资产定价机制灵活，盈利能力稳定，是与公司水务资产进行优化调整的选择之一。

　　我们预计公司09-11年每股收益分别为0.597、0.895和1.87元，首次给予其“买入”评级。

　　南京证券首次给予招商地产“推荐”评级

　　招商地产（000024）：08年实现营业收入35.73亿元，同比减少13.1%，其中收入最大的来源还是房地产销售收入。实现净利润12.28亿元，净利润较上年同期略增6.02%，剔除存货减值准备影响，同比增长18.83%。每股收益为0.71元。

　　目前公司资产负债率56.51%，较去年63.58%有所降低，扣除预收账款的真实负债率49.22%，较去年62.85%减少13.63个百分点，资金面有明显的改善。08年公司实现投资收益8.03亿元，同比增长299%，主要是公司转让了持有的三个子公司的股权，取得的净收益计7.02亿元。目前公司在11个城市有42个房地产项目同时开发，计划09年在11个城市的28个项目将同时推进，计划新开工面积112万平米，竣工面积171万平米。预计销售120万平米，销售收入150亿元，比08年增长134%。08年完成房地产签约销售金额64.15亿元，预收款27.31亿元，比08年结算收入增长41%，09年业绩高增长基本确定。

　　我们预计公司09、10年实现营业收入66.4亿元、91.5亿元，实现净利润17.09亿元、21.4亿元，折合每股收益1.00元和1.25元，首次给予“推荐”评级。

　　华泰证券首次给予中材科技“观望”评级

　　中材科技（002080）：公司是我国特种纤维复合材料行业唯一的集研究开发、设计、制造于一体的国家级高新技术企业，其研发实力较强。多品种、小批量生产模式仍然在影响着公司的运营，这种模式并不适应当前市场经济条件下，以市场需求为导向的生产运营要求，需要公司对管理体系做出更深刻的变革。

　　公司特种纤维复合材料制品占主营业务收入的84.4%，其08年销售收入较07年增长58.27%，其中风电叶片和压缩天然气气瓶销售收入增长额占特种纤维复合材料制品销售收入增长额的86.88%；公司持有子公司中材叶片54.12%的股权，进入风电叶片的领域。目前，中材叶片的主要产品是1.5WM风机的叶片，长度为40.2米，更适合中国风场的特点。中材叶片具有完全的自主知识产权。公司的叶片在三类风区（占我国风区的50%以上）具有较强的竞争优势，公司生产的风机叶片比同类37.5米的产品发电效率高约15%，更适应我国国情。公司已经分别和华锐、金风签订了10.2亿元和6.3亿元的订单。中材叶片的业绩的快速增长保障公司业绩成长。

　　我们预计公司2009-2011年实现销售收入将分别为16.3亿元、20.3亿元、26.4亿元，实现净利润分别为1.18亿元、1.37亿元、1.79亿元，每股收益分别为0.78倍、0.91倍、1.19倍。股价已经接近合理水平，首次给予“观望”评级。

　　维持评级

　　中金公司维持长城开发“中性”评级

　　长城开发（000021）：根据公司与希捷签订的《PCBA（硬盘板卡）供货协议》，公司将在09年2季度分期分批向希捷提供1,306万只硬盘板卡产品，环比1季度实际完成订单增长21.7%。另外，公司在09年1季度实际完成PCBA1,073万只，比预计订单降低25.6%。

　　09年1季度订单完成情况低于预期。09年第1季度，受下游PC需求下滑的影响，公司实际完成PCBA订单比预计订单减少25.6%，比08年4季度实际完成订单减少19.1%，成为最近5个季度以来PCBA完成订单的最低点。09年2季度预计订单环比增加21.7%。09年2季度，希捷给予公司的PCBA计划订单为1,306万只，虽然同比去年2季度实际完成订单下滑16.5%，但环比今年1季度增加21.7%，表明希捷等下游客户对公司发出的代工订单有望开始触底回升。

　　我们认为，在国外电网投资，出口业务增长，以及国内电表业务拓展明朗之前，暂不调整09年盈利预测，即每股收益为0.32元，当前股价对应09年市盈率为22.2倍，市净率为1.7倍，对价值投资者的安全边际有限，维持“中性”投资评级。但是，提示投资者关注公司“代工业务环比趋势向好”驱动的趋势性投资机会。

　　东莞证券维持东软集团“谨慎推荐”评级

　　东软集团(600718)：08年实现营业收入37.11亿元，同比增长10.3%，实现归属于母公司的净利润4.91亿元，同比增长18.2%，每股收益0.52元，符合预期。而资产减值准备和营业外收入净额拖累净利润，管理费用也带动期间费用率上升，扣除非经常性损益后的净利润同比增长47%。从单季度来看，08年营业收入呈现逐个季度增速放缓的趋势，与全球金融危机造成软件出口业务增速放缓密切相关。

　　公司软件外包两大客户阿尔派和东芝收入的恶化将对公司的软件外包产生一定的负面影响。国内软件业务方面，公司国内软件客户主要集中在电信、电力、社保、烟草、税务等政府领域，受金融危机影响较小，随着09年3G投资的加速、电力SG186工程的全面开展、金税三期投入的加快等相关政策对国内相关软件厂商形成利好。预计国内软件业务仍保持较为快速的增长。

　　我们预计公司09-10年每股收益为0.66元和0.78元，对应的市盈率分别为23.5倍和20倍，估值相对合理。看好公司在软件外包行业的实力和地位，人民币快速升值以及通胀带来的员工成本的压力这两个负面因素对09年的影响减弱，而随着经济的复苏，公司将迎来快速增长，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　

　　申银万国维持航空动力“增持”评级

　　航空动力（600893）：08年实现销售收入41.69亿元，同比增长22.53%；归属于上市公司股东的净利润11.8亿元，同比增长42.64%；每股收益0.267元。

　　上市之后，公司致力于费用控制，目前已经初见成效。三费比例从07年的14.86%下降到08年的14.67%，其中管理费用率从9.1%下降到8.17%。同时按照公司公布的三费预期来看，09年三费比例将进一步下调至13.6%。公司年报同时公布09年收入预测为49亿元，收入预测高于前期收入预测，周边局势不稳定导致今年军工产品订单超出预期可能是公司产品销售收入维持快速增长的关键因素。09年3月，中航发动机公司成立，预计其体系内部的整合和资本运作将进一步加快。年报也进一步强调了中航工业对公司的承诺：除本公司外，中航工业将不在谋求同类企业的上市。预计航空动力将根据专业化整合的思路对旗下同类发动机批量制造和外贸转包业务进行整合。

　　鉴于公司收入增长幅度超出预期，我们调高09-10年每股收益至0.40元和0.49元，调高幅度为29%和36%。对应的动态市盈率为40倍和32倍，估值已经基本合理。但考虑到公司业绩稳定增长和外延式扩张，维持“增持”评级。

　　评级调动

　　兴业证券调整鄂武商A评级至“推荐”

　　鄂武商A（000501）：公司作为区域百货龙头，受益于湖北零售市场的平稳增长明显。公司1-2月份百货业务的同店增长率为14％，大大高于东部地区百货5-10％之间的水平。预计鄂武商百货业务在09年仍将保持15％以上的增长水平。

　　公司目前拥有6家百货门店，其中5家位于武汉市，1家位于襄樊。其中三家位于武汉市最为传统与核心的汉口武广商圈，商圈优势突出。08年12月公司以10.7亿元拍得武广商圈土地拟进行武商摩尔城扩建项目，项目一期将建设购物中心(8层)10.16万平方米，投资金额约16亿元。建成后，鄂武商将在武汉市最优质的商圈形成局部垄断局面，集群效益明显。该项目地理位置极佳，人流量有保障，加之鄂武商较强的百货经营能力，MALL项目一期的购物中心将成为公司未来的重要盈利增长点。公司的大股东为武商联，结合武商联设立初衷及解决上市公司业态交叉竞争的承诺，估计武商联推进重组事宜只是时间早晚的问题。鄂武商百货业务优势明显，鄂武商有望成为武商联旗下百货资产的整合平台。

　　我们认为，鄂武商发展思路清晰，百货业务经营能力强，卖场业务外延增长有潜力，看好公司长期发展。预计公司08-11年每股收益为0.35元，0.43元，0.53元，给予“推荐”评级。

　　国金证券上调冠城大通评级至“买入”

　　冠城大通（600067）：公司08年实现结算面积10.5万平米，收入15.9亿元；地产业务综合毛利率达到47%；漆包线业务由于受下游家电销售下滑影响深刻，报告期亏损0.61亿元。实现每股收益0.3元，符合预期。

　　08年公司整体销售太阳宫商业广场，09年初B区住宅也实现整体销售，两个项目的合计面积29.7万平米，合计销售金额32.7亿元。由于上述项目正在建设中，尚未达到交易标准，所以该款项也未能体现在08年年报中。由于公司的销售集中在09年一季度，上述销售回款无法体现在08年报的预收帐款中，但公司目前已完成零售和整售且没有结算项目的面积合计42.7万平米，金额合计50.5亿元，未来业绩增长已经十分确定，是目前唯一能够锁定未来两年业绩的地产公司。在07年5月收购海科建28%股权后，公司在08年初就收购其剩余21%股权签定了框架协议。海科建目前正开发建设项目约49万平米，如果公司能继续增持剩余股权，不但能新增土地储备，还可以通过海科建的一级开发业务持续拿地。

　　不考虑海科建可能带来的分红收益，我们预计公司09-11年每股收益为0.48和0.72和1.07元。已售未结转项目已能锁定未来两年业绩，增长性确定，上调投资评级至“买入”。

　　平安证券下调金融街评级至“推荐”

　　金融街（000402）：公司08年实现营业收入55.95亿元，同比增长32.8％；归属于母公司股东的净利润10.39亿元，同比增加42.3％；基本每股收益0.43元，摊薄每股收益0.42元；全面摊薄净资产收益率7.14％，同比减少8.36个百分点；08年利润分配方案为每10股派发现金1.5元（含税）。

　　08年房地产开发业务中，公司实现房产销售面积约28.12万平米、金额47亿元，占公司营业收入比例约为84%，同比增长22%，毛利率增长5.11个百分点。08末公司拥有项目资源622万平米，相对开发规模而言资源极其丰富。公司的出租物业位于北京金融街地区，合计建筑面积约为18万平方米，08年实现营业收入2.53亿元，占比4.5%，同比增长81%，毛利率增长8.39个百分点。经营物业包括北京地区的丽思卡尔顿酒店、惠州喜来登酒店、金融街公寓和金融家俱乐部等，本年内新增加了惠州喜来登酒店，这些经营物业合计建筑面积约为14.14万平米，目前已经进入稳定经营期。

　　我们预计公司09、10年每股收益为0.49元、0.54元，考虑到其盈利水平的可能下降并影响公司增长速度，下调评级为“推荐”。　　

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