陆水旗(阿琪)

　　上海证券通首席分析师

　　尽管外围金融危机似已进入尾声阶段，但到目前为止股市仍处于危机阴霾之下。“危机意识”深入人心，以至于有许多投资者在去年2000点附近斩仓离场之后，对股市仍心有余悸，面对热火朝天的行情始终望而却步，另一部分投资者也大多处于“视反弹出货”的状态中。显然，“危机进入尾声期”还不是驱动目前行情上涨的主要因素。

　　受金融危机阴霾的影响，以主流舆论为主的观点始终认为，目前的经济还难以复苏，后期即使复苏也只是低水平的复苏。但A股到目前为止还是“少数人赚多数人”的负效率市场，如果一致性预期是很准确的，以专业性国际投行破产为标志的金融危机就可能不会发生了。今年上市公司利润能否增长、增长多少等都将维系于外生性增长，而不依赖于内生性增长，这是目前市场风行主题投资的内在原因，外生性增长难以超前精确预期的特点也注定着专业机构目前的一致性预期本身存在着不可靠性。从这个角度看，经济复苏也不是目前行情的主要驱动因素，公司盈利甚至还是个负面因素。

　　有太多的投资者认为，1664点开始的行情能够涨到如今，政策驱动是个主要因素。但是，有再好的政策，如果没有足够的资金来响应，再多的好政策也是白搭。事实已经表明，今年行情好坏将由流动性来决定。

　　现在，很多在去年四季度开始外溢到股市的产业资本都在私下议论：可能再也回不了实体领域了。实际上这就是股市的魔力所在，无论在股市中获益的，还是受损的，在股市中浸淫时间一久，对其他领域都会觉得“无味”。这意味着这部分外溢到股市的产业资本已经积淀在股市中，行情即使有所调整，空间也将有限。另外，市场增量资金规模性入市是从一个会计年度结束以后的元旦开始的，在全球流动性大扩张的背景中，目前仍处于外围资金不断流入的进程中。从今年元旦后流入资金的成本看，其市场成本充其量在2100-2200点之间，因此，无论是从资金规模性入市的时间进程看，还是从市场成本角度看，流动性主导下的行情还远没有到谈论向下转折或即将走弱的时候。如果再从“全球流动性扩张意味着未来货币价值会被稀释，最优策略是把货币物化成资产”的角度看，后期行情理当还有更好的预期。

　　在诸多关系行情的预期因素中，其他因素都没有出现比原先预期更坏的情况，而流动性大幅度超预期释放已是个可确定因素，这意味着后期行情的空间超越年初一致性预期的2600点也几乎是可确定的。

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