交易量稳定是机构上调券商业绩预期主因

　　证券时报记者 卢 荣

　　本报讯 随着A股市场回暖，多家机构相继修正此前对券商业绩的悲观预期。国金证券最新研究报告认为，今年券商的市场环境极有可能好于去年，市场交易额有望在二季度开始出现同比正增长。

　　由于去年A股市场低迷态势和佣金率的大幅下降，市场人士一度对券商盈利预测较为悲观，但随着近期A股市场的回暖，已有申银万国、长江证券、国金证券等多家研究机构，开始上调券商未来的盈利预测和券商股目标价位。

　　目前，市场对券商盈利预测的日均股票基金交易额假设，大多在1000亿元至1100亿元之间。国金证券上述研究报告指出，相比目前1600亿元的累计日均交易额和近期1500元至2000亿元的单日新增交易额，券商未来的盈利状况有较大的上调空间。该报告还预测，只要二季度的日均股票基金交易额达到1283亿，今年前二季度的市场交易额则有望实现同比正增长。

　　国金证券研究员陈振志表示，经纪业务将成为券商今年业绩焦点。他解释说，在经历了市场的单边下跌以后，券商行业2008年的自营收入出现了大幅缩水，从最近公布年报的长江证券、国元证券和东北证券的情况看，自营收入下滑幅度在76%至98%的区间。自营收入的缩水使得经纪业务收入的占比出现了较大幅度的提升。

　　然而，市场人士担心佣金率下降会较大幅侵蚀券商的经纪业务收入。对此，某券商负责人指出，在佣金市场化和新设营业部开闸的大背景下，券商佣金率将趋于下降，但从国外经验来看，券商佣金率下降是长期过程，而不是短期骤降的过程，而且这一过程往往伴随着新业务收入渠道的增加，因此2009年佣金率下降幅度可能没有市场预期的悲观。

　　该券商负责人解释说，第一，今年市场交易额很可能比去年可观，券商通过降低佣金率来拼抢市场份额的冲动趋于减弱；第二，市场有所回暖，获利机会增多，投资者对交易成本的敏感性趋于下降；第三，券商行业的自律能力远比期货行业强，这种较强的自律能力使行业的价格战远没有期货行业的激烈；第四，部分券商已经开始意识到价格战是损人不利己的行为，近期已有券商开始在交易系统速度和服务质量上推出差异化产品来规避单纯的价格竞争，这种差异化竞争的趋势有望在一定程度上降低价格竞争的激烈程度。

　　另外，一位券商高管则指出，自营业务2009年轻装上阵，或有惊喜。他认为，在经历了前几年的市场磨练以后，目前大部分券商的自营业务显得越来越稳健。从披露2008年年报的长江证券、国元证券和东北证券的情况来看，券商一方面通过调整资产结构或削减自营规模的方式规避市场风险，另一方面也抓住了2008年底市场回升的契机而有所斩获。与此同时，2008年底可供出售金融资产的未释放浮亏较小，甚至还有浮盈，这将有利于2009年自营业务轻装上阵。

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