姜山

　　 在选举中大喊“改变”口号的奥巴马，在执政2个月之后终于向华尔街举起了白旗，在周一公布的盖特纳新版的金融救助方案中，美国财政部将为最多1万亿美元的不良资产收购活动提供融资，从而扶持“仍在与经济复苏背道而驰”的金融系统。这一计划将利用包括财政部资金、美国联邦存款保险公司(FDIC)和美联储的融资，动员私人投资者的资金；确保私人投资者与纳税人一道分担风险，并且保证纳税人分享投资收益；由私人投资者确定购买有毒资产的价格，从而保护政府不会为这些资产支付过高的价格。

　　对此，2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼的第一反应就是“僵尸银行的想法终于获胜了”。的确，在几经周折之后，华尔街的“僵尸银行”终于再度成功的把自己的危机转嫁到了美国民众的头上，而奥巴马也终于在强大的华尔街势力面前举起了白旗。

　　从内容上看，盖特纳的这一计划和去年布什政府期内推行的老版计划相比，没有什么太多的新意，除了利用私人资本这一点上似乎有一点创新之外，其本质不过是当年保尔森的计划翻版。盖特纳提出由政府通过FDIC成立一个类似于聚合银行的基金，以此向私人投资者提供85%无追索权的贷款，其余15%则来自美国财政部和私人投资者，并由投资管理公司管理。由于在这些投资管理公司中，财政部最多出资可达80%，私人投资者出剩下的20%，这也意味着在该有毒资产剥离计划中，美国政府最多将提供高达97%的融资，只有3%的资金来自私人投资者。私人投资者的风险因此大为缩小，而如果获利的话，只出资3%的私人投资者将可以分得20%的利润。在极端情况下，这一计划和当年保尔森的区别不过是有了3%的私人投资者参与而已。

　　显而易见的是，对于私人投资者来说，参与这一计划的风险极小而收益极大。然而，对于纳税人来说，他们事实上依然承担了绝大多数的风险，而可能的收益却被大幅度摊薄，如果这些有毒资产未来的价值真的得以恢复，那么相比以前的计划，纳税人的事实负担不是减轻而是加重；而如果有毒资产的价值丧失，由于这次拟收购的有毒资产数量增加，同意通过这一计划的纳税人的损失也会继续增加。

　　这个看似对纳税人有利，实则对华尔街有利的政策之所以能被提出，也是奥巴马政府的无奈之举。在经济位于十字路口之际，市场需要政府更多的支持以获得生机，而剥离有毒资产的行为的确会有助于银行的资产负债表稳定，加强其放贷欲望，从而为经济成长提供助力，在这样的一个特殊时点，牺牲纳税人的利益不足为怪，而华尔街的游说力量之强也可见一斑。

　　（作者系香港财经分析师协会会员）

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