经济观察报 记者 胡中彬 3月13日，中信证券(600030.SH)一则中国人寿(下称国寿)大量减持的公告引起市场轩然大波。随后，中信证券原定17日发布的年报未能如期而至，发布时间延至4月底。

　　国寿在二级市场上不断减持中信证券股票，一时间险资看空权益类投资以及中信证券业绩堪忧的情绪在市场中蔓延。

　　知情人士称，国寿并非不看好中信证券，大幅减持主要是了解获利为报表添色。中信证券的年报延后也主要因为是技术原因，中信证券的业绩并不逊于预期，机构对于中信证券的态度依然非常正面。

　　减持疑窦

　　中信证券公告称，截至今年3月11日，国寿及国寿集团累计减持中信证券3.31亿股，减持比例超过5%。减持后，两公司仍合计持有中信证券8.17亿股，占总股本的比例为12%。

　　这是继雅戈尔2月份减持后，中信证券再一次遭到股东的大规模抛售。国寿及国寿集团分别是中信证券的第二和第三大股东。

　　由于“大小非”的问题市场甚为敏感，对于超过5%的股东每减持1%都必须进行公告，但国寿所持有股份并非“大小非”，此次突然减持5%的消息引起了对市场的冲击和投资者的疑虑。一时间，险资看空权益类投资、中信证券业绩堪忧的传闻乍起。

　　国寿所持中信证券的股份主要是其在06年6月以9.29元/股认购的1.5亿股定向增发部分。中信证券在07年实施了10转增10股，这1.5亿股旋即变成了3亿股，这些股份已于当年7月解禁，国寿集团所持其余中信证券股份是在二级市场买入的。

　　按照有关规定，股东减持5%时需要及时公告，这意味着3月13日之前的几个交易日国寿肯定进行了减持操作。

　　3月17日是原定中信证券08年年报出炉的日子，不过年报却并未如期公布，更改为4月30日披露，中信证券并未就此进行说明。

　　突然的减持和莫名其妙的年报推迟，这样的巧合让投资者倍感疑惑：难道中信证券年报有“地雷”？

　　按照有关规定，上市公司股东在定期报告发布前有10天“回避期”，禁止其增持上市公司股票，即便因特殊原因推迟定期报告公告日期的，也是自定期报告原预约公告日前10日起算。不过，并没有对上市公司股东减持行为在定期报告公布前的敏感期进行明确的限制。

　　“国寿作为中信证券的战略投资者，委派了董事进入中信证券董事会，知悉公司定期报告的具体信息，在年报原定披露的前几个交易日突然减持，有点不合情理。”一位券商人士称，作为二股东的国寿在敏感期的减持行为难免让投资者心生疑窦。

　　国寿减持缘于业绩压力

　　对于年报推迟披露，中信证券并未做出正面回应。

　　接近中信证券的人士称，今年上交所对证券类上市公司的年报有新的规范，券商年报需照其模板制定，本来预计是上周末能制定完成，公司17日披露年报恰好来得及，但最后模板时间有所推迟，导致公司年报稍晚才能披露。“由于年报披露都需要预约，上交所最后安排其4月30日披露。”

　　今年以来，股市持续的交投活跃程度大大超出了市场的预期。作为券商板块的龙头，中信证券基本面一直获得了机构的认可，此时遭到减持，也让不少机构人士难以理解。

　　一家位于中信证券前十大股东的机构近几个交易日仍然在加仓中信证券，对于国寿的减持行为，其基金经理直言并不理解，并笑称国寿“非常讨厌”。

　　事实上，国寿对中信证券的减持一直在持续，国寿在08年第三季度即减持中信证券1.08亿股，其所持中信证券股份下降至6.23亿股。按其间加权均价21.17元计算，国寿通过减持中信证券套现22.86亿元。此后第四季度至今年3月11日，国寿、国寿集团分别减持中信证券1.94亿股、3000万股。

　　国寿在中信证券的投资上早已经获利丰厚。根据国寿08年中报，国寿持有7.31亿股中信证券，初始投资金额只有59.8亿元，每股成本为8.19元，大致估算已经可以发现，其减持后收益超过了一倍。

　　早在去年年中国寿开始减持时，国寿有关人士曾表示并没有刻意做空，减持中信证券释放一定的浮盈，才能保住今年上半年的目标任务。

　　接近国寿的知情人士透露，国寿减持中信证券并不是因为对于权益类资产的看空，主要也是迫于业绩和经营的压力，通过减持套现来为业绩报表增色，“国寿实际上还是很看好中信证券的未来表现的。”

　　在去年最后几个交易日，国寿就一直忙着出手中信证券套现。大宗交易记录显示，仅在12月29日，国寿就通过大宗交易平台进行了13次卖出中信证券的交易，合计卖出量1860万股，全部是以17.7元的价格卖出。

　　Topview数据显示，08年四季度中，T开头的险资席位总共卖出了15.8亿元，净卖出也高达14亿元，而仅其中5个席位在最后10个交易日中总共净卖出了13.8亿元，仅12月19日一天，一险资席位就卖出了约4.3亿元，即便按照当日最高价22.15元计算，对应着约有2000万股，这样的规模几乎可以肯定正是中国国寿在卖出。

　　国寿的业绩快报称，公司08年度净利润较前年同期预计下降超过50%，去年同期利润为281亿元。第三季报显示，公司今年1-9月份归属于公司股东净利润131亿元，这意味着国寿四季度业绩非常差甚至出现了亏损。

　　“第四季度可能出现了亏损，一个重要的原因是到年底时，许多金融资产需计提减值准备，股市下跌幅度很大，对业绩来说是很大考验。”一位业内人士认为，国寿有通过变现部分盈利金融资产的强烈需求，借此来减轻业绩压力。

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