⊙本报记者 周宏

　　上周对市场行情影响最大的是一批宏观经济的关键数据。先是国家统计局公布2月份的经济数据，2月份CPI同比下降1.6%，PPI同比下降4.5%。接着是1-2月工业增加值同比增长3.8%的数据引发了业内很大的关注。与此同时，上周的上证指数却以一唱三叹的模式不断演绎着行情变化。其中有什么逻辑？本周基金周刊予以关注。

　　开始面临通缩考验？

　　尽管此前市场多有预期，但是当一堆负增长的数据摆在面前，机构的观点明显是转向保守。

　　富国基金就认为，CPI与PPI双双出现负增长，预示着经济开始面临通缩压力。他们认为，2月份CPI同比下降1.6%，这一下降速度，或超出了此前的市场预期。与此同时，2月PPI同比下降4.5%，比上月降幅扩大1.2个百分点，再创1999年以来新低，表明经济通缩的考验正在来临。

　　富国基金认为，2月CPI迅速回落的主要原因是受到食品价格季节性变动较大的干扰。春节期间食品价格快速上涨是 1月份CPI 保持平稳的主要原因，但也给 2 月份，食品价格涨幅回落埋下伏笔。而从具体月环比数据来看，2月份居民消费价格总水平与1月份持平。

　　另外，翘尾因素的影响，非食品类价格 2月份下跌 1.2%等都构成了2月份CPI大幅下降的原因。其中，非食品类价格的下跌，被认为是实体经济需求减弱的特征。

　　另外，2月PPI同比下降4.5%，其中，原材料、燃料、动力购进价格下降7.1%，生产资料出厂价格同比下降5.7%。国际大宗商品价格下跌，对此番PPI数据，构成了较大影响。

　　综合来说，富国基金认为，2月份宏观数据数据表明，中国经济面临着通缩压力。备受关注“四万亿”投资，虽然已经开始发挥部分作用，但对经济增长的拉动仍需时日。PPI的跌幅大于CPI，或许能为中下游企业拓宽盈利空间，但对企业来说，面临的更大压力是经济需求不足。而种种数据的出现，可能引发货币政策的进一步放宽。也是市场的主要猜想。

　　经济的刺激措施

　　而与此同时，工业增加值的大幅回落，则更加引发了很多关注。

　　多家基金公司的研究人员，认为工业增加值的增速下降超出了预期。虽然，有关统计部门声称按照可比天数计算，增速可上调为5%以上。但仍有相当数量机构认为，天数因素不足以导致工业增加值增速出现这么大的降幅。而更可能是今年1-2月出口和零售增速的下降有关，其中出口下降被认为是更主要的原因。

　　一些机构还认为，由于工业增加值过去的增速表现同GDP的表现拟合程度较高，这可能预示着今年1季度的GDP增速会低于去年四季度，那可能会进一步影响市场的表现。同时，还有基金认为，由于经济从底部向上的时候，PPI往往领先CPI。因此，上月PPI的加速下滑趋势可能预示，未来经济需要进一步的刺激措施。

　　数字公布后是转机？

　　当然， 市场也不是一片悲观。事实上，无论是私募还是公募的人士，都有部分人认为未来的市场可能会有进一步突破的机会。

　　汇总起来，机构心目中市场重新向上突破的契机可能有以下三个方面。

　　第一方面是，外围市场的转好，外围市场在经历了前期快速下跌后，可能有盘稳的可能。这会给市场带来一些机会。

　　第二方面是，宏观经济刺激措施的进一步落实，以及可能出台的未来的进一步的刺激措施。一些投资人员认为，让中国经济走稳走好是确定的目标，因此，只要这个目标没有达到，那么经济上的振兴和刺激就不会停歇。

　　第三方面则是，市场在经历一段时间调整后，可能出现一些结构性机会。而这可能需要更长的时间。

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