战略配售分仓与新基金、QFII建仓共存，机构套利与大小非过桥减持齐生

　　证券时报记者 吴清桦

　　大宗交易频现涨跌停价，幕后背景究竟是什么？折价率高达18%的成交价，难道存在着一笔并不想让人知道的灰色交易？据记者调查多家大宗交易营业部后发现，大宗交易市场上的股票频频以涨跌停价成交，其真正原因除了大小非急于套现、过桥减持之外，还与战略配售分仓、新基金及QFII等悄然建仓有关。

　　大宗交易频现跌停价成交

　　近日，股票大宗交易市场十分交易火爆。值得关注的是，在市场大涨或大跌之际，大宗交易市场中股票却偏偏以跌停或涨停价成交。尤其值得注意的是，部分股票大宗交易平台的成交价相比其二级市场的当日收盘价，折价率高达18%。

　　据WIND统计数据显示，3月份以来，大宗交易市场中成交价相比其当日二级市场收盘价折价率超过10%的股票，占比约二成；折价率超过5%的股票约占据了半壁江山。

　　据统计，在大宗交易市场上，以其前一日二级市场收盘价的跌停价成交的股票，占比超过三成。昨日，冠福家用二级市场收盘价为5.21元，但在当天大宗交易中，冠福家用成交价为4.68元，为其前一日二级市场收盘价5.19元的跌停价。3月份以来出现类似情况的还包括西飞国际、海通证券、金健米业、工商银行等。尤其值得关注的是，3月4日，中国太保在二级市场上涨停，但在当日大宗交易市场上，中国太保却以其3月3日二级市场收盘价的跌停价成交。

　　基金与QFII借道悄然建仓

　　“大宗交易以跌停价成交，有可能是基金公司的新旧基金对倒，帮助新基金建仓。”有业内人士分析表示。

　　一家券商营销中心负责人指出，在近期的大宗交易中，买卖双方为同一券商营业部席位、甚至为同一交易号的现象频频出现。由此，该负责人表示，这很可能是一家基金公司旗下的两只基金在交易，即老基金将所持的股票折价卖给新基金。这样做的好处是，首先帮助新基金以低价格建仓，其次给券商带来交易分仓佣金。很多新基金在发行的时候，往往会承诺，给帮助基金销售的券商一定数量的交易分仓佣金。对券商承诺的基金分仓佣金刚好可以借助这一机会兑现。

　　该负责人还表示，最近一些指数基金获准发行，如工银瑞信沪深300、鹏华沪深300和南方沪深300指数基金等，这些指数基金一旦成立，必须对进入沪深300指数的股票进行一定量的配置。如果通过二级市场大量买入，容易推高股价，提高购买成本，对其持续建仓不利。而在大宗交易市场上买入，既有一定折价，又不影响二级市场价格。更重要的是，公募基金的排名对其后续发展影响深远，若在大宗交易市场上以低于市场价买入成分股，则在起跑线上已经比其他在二级市场上购买股票的基金略胜一筹，对其提升排名有很大好处。

　　大宗交易数据显示，不少进入沪深300指数的大盘股频频出现在大宗交易榜单上，如建设银行、华夏银行、中国太保、中国石化、大秦铁路、海通证券等。

　　除了基金之外，QFII建仓也暗流涌动。从近几个月的大宗交易分析，QFII客户规模庞大的券商营业部名单频频现身大宗交易榜单，如中金公司上海淮海中路营业部、瑞银证券总部等。

　　业内人士表示，从中长期的投资角度来看，当前的国内A股市场估值水平并不算高，尤其是目前国际金融形势不够明朗，QFII加大对中国的投资也在情理之中。大宗交易市场普遍低于二级市场价5-10%的低价位，以及对二级市场不造成影响的特性，成为QFII选择大宗交易市场悄然建仓的重要原因。

　　大小非过桥减持

　　据悉，大小非采取过桥减持的方式，也是近期大宗交易市场股票价格以跌停板成交的原因之一。

　　在过桥减持中，大小非并没有真正减持，只不过找了一个交易伙伴代为持有股票，以便随时可以在二级市场上抛售。由此，在大宗交易市场，大小非并不介意最终成交价格是涨停价还是跌停价，若以跌停价成交，大小非反而可以少缴纳一些佣金。

　　据一位券商营业部负责人介绍，前期他们曾多次替大小非寻找下家。具体操作流程是，一般先找到接盘的下家，大小非将已到解禁期的股票通过大宗交易系统转让给下家。由于经过倒手后的这些股份直接到二级市场交易并没有规则限制，因此接盘的下家会选择合适价位在二级市场帮助大小非快速套现，这就是俗称的“过桥”减持。这期间，大小非一般会支付给接盘者5%左右的费用，而营业部则可按0.3%的佣金上限收取手续费。

　　战略配售投资者进行分仓

　　据悉，近期大宗交易市场上，一只股票的成交价格正好是该股票前一天收盘价的跌停价。而令人惊奇的是，该价格恰好是增发时的战略配售价。

　　据一家曾被大小非选择进行大宗交易的券商营业部负责人透露，以跌停价成交并不奇怪，因为这买卖双方已经签署了合作协议，由于买方不具有战略配售资格，便委托卖方在申购股票时，多申购一些份额。在股票过了限售期，可以在大宗交易市场上减持的时候，买方便以与战略配售价相当的价格将这部分股票购回。因此，成交价格早已洽谈好，无论大宗交易市场上该股票是涨停还是跌停，对其并没有丝毫影响，这买卖双方不过是履行当时的协议而已。

　　机构借助大宗交易套利

　　大宗交易市场上往往存在折价现象，使得一些资金充裕的机构成为大宗交易市场上的套利者。

　　据悉，若机构投资者对某一只股票的后市看好，往往会在大宗交易市场上以9折价格与该股票的大小非进行洽谈交易。机构投资者以9折价拿到股票之后，再在二级市场上选择适当的时机进行抛售而获利。

　　有关人士表示，这类机构一般在成交的前几日便已经和大小非协商好交易价格，即使二级市场上当日该股票以涨停收盘，套利机构依旧会按照九折价交易，这很有可能造成当日大宗交易成交价与二级市场价背离的现象。有的机构投资者已经将在大宗交易市场上套利作为一种盈利模式，长期潜伏在大宗交易市场中淘金。

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