黄凤清

　　投资者报(分析员 黄凤清)A股市场18年的历史经验告诉我们，对“两会”行情的期望也许可以大一些。

　　《投资者报》分别对过去18年来“两会”期间上证指数的表现展开研究，结果显示，“两会”召开期间，股市上涨的有12次，占比达66.67%。我们的进一步统计还表明，即便在熊市时期，股市出现“两会”上涨行情的概率也高达62.5%。

　　“两会”上涨概率近七成

　　1997年“两会”期间共有12个交易日，上证指数累计上涨9.14%，为历年来最大涨幅，当时，股市正处于牛市中的上扬阶段。

　　2002年“两会”期间，股市正经历熊市中的一波反弹，上证指数在10个交易日中上涨7.88%，为涨幅第二大的年份。

　　1995年及1999年这两年的5月前，股市都处于暴跌之中，但这两年“两会”期间上证指数涨幅均超过5%，分别为5.83%及5.79%。其余上涨年份股指涨幅均在3.5%以下，其中，2007年上涨3.49%，1994年上涨2.91%，1992年、1996年以及2001年分别上涨1.02%、1.71%及1.89%。而2004年和2005年涨幅分别只有0.44%及0.47%。

　　涨幅最小的年份为1998年，只上涨了0.03%，当时股市正处于暴跌时期。

　　在18年中，“两会”期间上证指数表现为下跌的有6次，其中1993年跌幅最大，高达25.11%，2008年跌幅达15.63%。这两次下跌的共同点是都处于熊市时期。

　　其余下跌年份的跌幅均在3.5%以下，2003年跌幅为3.44%，1991年跌幅只有1.63%。

　　在这18年的“两会”期间，股市有10次处于牛市之中，8次处于熊市时期。

　　我们发现，在牛市时期，股指在“两会”期间上涨的有7次，即牛市中“两会”给股市带来暖风的概率达到70%。而在熊市时期，股指5次在“两会”期间上涨，这意味着，虽然在熊市中，股市出现“两会”上涨行情的概率也能达到62.5%。

　　“两会”之后行情多上涨

　　一个值得关注的现象是，很多时候，上涨行情并不会随“两会”的结束而终结。有时候甚至随着“两会”的闭幕，股市的反弹才刚刚开始。

　　我们对上证指数在“两会”结束后10个交易日的涨跌进行了统计，发现在18年中出现了12次上涨，概率同为66.67%。其中1993年“两会”结束后，在4月1~14日中的10个交易日里，上证指数上涨37.42%，为18年来最大涨幅。当时股市正处于熊市时期，股指在“两会”期间创出18年来最大跌幅，“两会”结束后，股指出现了一波反弹。

　　1995年的股市处于熊市之中，“两会”落下帷幕后，在3月20~31日中的10个交易日里，上证指数上涨9%；1992年及2007年均处于牛市之中，“两会”后10个交易日的涨幅均超过8%，分别为8.68%及8.65%；1997年、1998年及2000年分别上涨6.83%、6.76%及6.38%。其余上涨年份上证指数涨幅均不超过5%，其中2003年上涨4.29%，2001年及2006年分别上涨3.91%及3.16%，2004年上涨2.32%。涨幅最小的年份为1999年，上涨幅度只有0.42%。

　　上证指数在“两会”后10个交易日下跌的有6次，其中2008年3月19日~4月1日中的10个交易日内，上证指数下跌9.26%，为最大跌幅。1994年及2005年分别下跌7.65%、7.22%，这两次下跌均处于熊市末段。其余下跌年份跌幅均小于5%，跌幅最小的是2002年，只下跌1.05%。

　　以“两会”结束后10个交易日的股指涨跌来看，牛市期间股指上涨的有8次，上涨概率达到80%。而在熊市时期，上涨的次数只有4次，上涨概率只有50%。

　　“两会”前后股指表现不太规律

　　事实上，上涨行情并不一定始于“两会”。我们发现，有些年份里，股市在“两会”前便处于上行趋势中。

　　从历年春节后到“两会”召开前的上证指数涨跌数据来看，1992年、1993年、1997年、1999年、2000年以及2003年、2006年“两会”前便呈上涨趋势，其中1992年涨幅达到20.15%，1993年及2000年则分别上涨12.37%及11.60%。

　　在这9个“两会”前出现上涨走势的年份中，有5年“两会”期间股指也呈上涨趋势。这意味着，当“两会”前股指上涨时，“两会”期间能走出上涨行情的概率达到55.56%。有意思的是，若“两会”前股指呈下跌趋势，则“两会”期间上涨概率提高至75%。另一方面，当“两会”前股指上涨时，“两会”后上涨的概率为88.89%，而若“两会”前股指下跌，这一概率降至50%。

　　同样，18年中“两会”期间上涨的次数为12次，其中“两会”后10个交易日亦呈上涨态势的有8次。换句话说，当“两会”期间股指上涨时，“两会”后10个交易日能走出上涨行情的概率较大，达到66.67%。而若“两会”期间股指下跌，“两会”后10个交易日呈上涨态势的概率同为66.67%。

　　不过，另一个发现似乎并不乐观。

　　18年里“两会”前、“两会”期间以及“两会”后走势一致的情况仅出现了6次，同为上涨是4次，其中1992年及1997年股市均处于牛市中。1999年股市处于牛市中的暴跌时期，股指在“两会”前下跌后反弹，一直延续至4月9日。而2004年股市整体处于熊市之中，但“两会”前已开始一波上涨行情。

　　还有一种情况是，“两会”前后走势一致，“两会”期间走势却相对独立，这种情况出现了6次。其中1993年“两会”前后分别上涨12.37%及37.42%，而“两会”期间却大幅下跌25.11%。2000年、2003年及2006年的情况与此有所类似。其中2000年及2006年处于牛市中，2003年处于熊市的一波反弹行情中，但“两会”期间均无一例外出现下跌。

　　1994年及2002年的情况与此相反。这两年股市处于熊市之中，“两会”前后均呈下跌态势，“两会”期间却出现一小波反弹行情。

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    2009两会经济报道

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