3月2日招商银行47.99亿股有限售条件股正式解禁，可以上市流通。从流通市值的角度，按照2月26日收盘价计算，该公司以1719亿元排名第一。解禁以后招商银行的地位将发生怎样的变化？解禁方减持的意愿是否强烈？招行的股价路线图将如何演绎？

　　带着这些问题，记者采访了四位银行业分析师，分别是：华泰证券刘晓昶，招商证券李珊珊，长江证券刘俊，国海证券冯伟。

　　主持人：中国证券报记者 丛榕嘉 宾：华泰证券 刘晓昶

　　招商证券 李珊珊

　　长江证券 刘 俊

　　国海证券 冯 伟

　　坐上流通市值第一交椅

　　主持人：解禁后招商银行流通市值变为两市第一，对沪深300指数和银行股板块将产生什么样的影响？

　　国海证券冯伟：招商银行3月2日有限售条件的流通股上市数量47.99亿股，占其总股本的32.63%。解禁后，招行流通A股将达到120.45亿股，真正实现全流通。如果我们以2月26日14.27元的收盘价做简单测算，解禁后招行的流通市值上升到1719亿元，在沪深300指数中的权重由2.69%提高到4.39%，这意味着如果假设除招行外所有其他沪深300指数成分股股价不变，则招行股价变动1个百分点，沪深300指数相应变动0.0439个百分点。

　　长江证券刘俊：银行股方面，招行实现全流通后，流通市值仍然在银行股中是第一位，但几乎是第二名的交通银行流通市值的两倍。

　　拉开资本市场新序幕

　　主持人：招行流通市值发生了一定的变化，对基金有何影响？对整个资本市场有什么重要意义？

　　长江证券刘俊：流通市值虽然提升，但预计只会对指数型基金有所影响，需要增加配置的权重，对于其他股票型基金，不会因为市值规模增加而加仓。

　　国海证券冯伟：招行一直以来就是基金第一重仓股，一方面是由于看好其经营稳健、成长可期，另一方面也是出于招行流通市值占比较大的战略考虑。

　　华泰证券刘晓昶：我认为事件意义重大。招行全流通拉开了资本市场新时代的序幕，随后我国资本市场将陆续迎来更多重量级上市公司股份的全流通。权重股逐步全流通也意味着中国产业资本与金融资本开始真正互通。

　　“大限”减持可能性不大

　　主持人：招行47.99亿股有限售条件股的成分大概是什么样的？各位分析师认为股东们减持的可能性有多大？

　　招商证券李珊珊：本次限售股东结构中招商局轮船股份有限公司、深圳市楚源投资发展有限公司和深圳市晏清投资发展有限公司都是属于招商局集团的子公司，三者共持有约26亿股，中国远洋、广州海运、中交建等10家股东共持有22亿股。

　　华泰证券刘晓昶：从李珊珊的分析可以看出，此次招商银行限售股股东主要为招商局系和海运交建系，由于招商局系股东(主要是招商局轮船股份有限公司)是招商银行的原始股东，具有控股权，因此减持的动力不大；而海运交建系等股东大多为央企，资金较为充裕，套现压力小。大股东们减持意愿不大，即使部分小非在限售股解禁后套现出局，对招商银行股价整体走势也不会产生较大威胁。

　　资质优异业绩稳健

　　主持人：大家都知道整个银行业处于净息差下降的通道，招行此前还收购了永隆银行，分析师们对公司业绩有何判断？

　　招商证券李珊珊：09年在宏观经济存在不确定性环境下，公司经营风格较为保守，业绩出现惊喜的可能性不大，但一贯稳健的风格确保资产质量安全性较高。我们认为目前估值处于合理区间。

　　长江证券刘俊：公司业绩和股价前期所面临的不确定性因素，比如对永隆的商誉减值计提、净息差下降幅度相对较大等问题，市场已经消化，有待相关公告后予以明确，就成长性而言，这些负面因素并不会影响公司未来的发展。同时中信、海通等大盘股解禁案例表明，目前大非抛售的情形都非常少，公司的老股东也很少抛售，这其中有政策因素，也有上市公司对股东所做的工作，预计招行也一样。

　　华泰证券刘晓昶：招商银行是一家资质优异的股份制商业银行，在银行股中一直担当龙头的地位。多年来，公司保持规模、效益、质量协调发展，在零售银行领域形成了良好的品牌。前期招商银行强制性收购永隆银行，尽管收购对价较高，但是却为公司扩大海外市场、推进国际化进程提供了较好基础。

　　股价或维持震荡

　　主持人：那股价呢？投资者们最关心的是招行的股价路线图将如何演绎？

　　华泰证券刘晓昶：招商银行作为基金第一重仓股，在进入全流通时代以后可能演绎出震荡上行的走势。一方面，目前招行估值风险已大幅释放，进入合理偏低区间。在09年初以来的反弹行情中，招商银行股价涨幅不到20%，未来仍有一定的补涨空间。不过也必须看到，招商银行流通市值较大，且由于有H股下拉作用，上涨弹性弱，需要有大量资金推动，一蹴而就快速上涨也不现实。因此综合来看，逐步震荡上行直至估值回升到合理区间是比较可能的。

　　短期分歧犹存

　　主持人：有一件值得注意的事情，那就是在解禁前——2月20日，关于招行发生一笔大宗交易，买方为银河证券总部，卖方为中金席位，分析师怎么看？

　　国海证券冯伟：用一个词概括就是“分歧”。目前市场对于宏观经济未来走势还存在一定分歧，还不能断言经济是否一定会在下半年复苏。银行股与宏观经济走势密切相连，目前国家保增长、刺激放贷的政策短期确会对经济及银行的业绩和资产质量有一定的提振作用，但银行的逆势扩张是否会埋下未来不良飙升的地雷。此次大宗交易表明机构投资者对银行股未来走势还是比较谨慎的，尽管招行解禁压力并不大，但部分投资者还是对后市存在一定短期分歧。

　　序号  股东名称  可流通数量(股)  占总股本比例(%)

　　1  招商局轮船股份有限公司  1，781，677，633  12.11

　　2  中国远洋运输(集团)总公司  947，548，668  6.44

　　3  广州海运(集团)有限公司  565，359，590  3.84

　　4  深圳市晏清投资发展有限公司  433，484，335  2.95

　　5  深圳市楚源投资发展有限公司  378，715，868  2.58

　　6  中国海运(集团)总公司  175，950，157  1.2

　　7  中国交通建设集团有限公司  261，024，805  1.77

　　8  中交广州航道局有限公司  154，771，402  1.05

　　9  上海海运(集团)公司  51，024，331  0.35

　　10  中交第四航务工程局有限公司  21，067，429  0.14

　　11  中交上海航道局有限公司  16，888，294  0.11

　　12  振华工程(深圳)有限公司  8，794，902  0.06

　　13  中交第三航务工程勘察设计院有限公司  2，925，840  0.02

　　合 计  4，799，233，254  32.63

　　招商银行2009年2月27日(顺延至3月2日)限售股解禁一览

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