全景网2月19日讯 很难说中国股市是否将随着最近两日的跳水而再度步入漫漫熊市，但如果判断这样的暴跌只是属于“理性的回归”，多少还是有点靠谱的。

　　中国股市不久前的飙升本身就是个悖论。一方面，投资者寄望于激增的银行信贷可以力挽中国经济于衰退的狂澜，这种孤注一掷的愿景刺激A股在今年来的短短一个多月内飙升逾三成；另一方面，疯狂涌入股市的流动性，恰恰又反映银行信贷这个唐吉诃德式的“孤胆英雄”显然不务正业。

　　两市成交量突然之间从谷底飙升五倍，并恢复到了2007年牛市顶峰时的水平，难免让人觉得匪夷所思。安信证券首席经济学家高善文认为，从近期股市走势及央行公布的数字来看，肯定存在企业将票据融资资金投入股市的行为。中国央行此前公布的数据显示，1月份新增信贷同比激增一倍，达到1.62万亿元的历史新高。

　　有报道称，信贷激增的情况已经引起了监管机构的重视，来自央行、银监会的两路人马正在全面摸底商业银行的信贷投放情况，项目贷款、票据融资将成为重点。这个消息一定程度上触发了市场的忧虑，在年内飙升逾三成后，A股市场在本周二、周三连续大跌，创出最近三个月以来的最大单日跌幅。

　　根据“全景证券分析师”系统的监测数据显示，在截至2月13日的一个交易月内，深沪两市共流入资金326亿元；不过，在本周以来的头三个交易日内，至少已有340亿元的资金流出股市。资金的急速离场，充分反映投资者缺乏起码的信心。

　　问题在于国内经济正面临着四面楚歌。除了推动股市上涨以外，目前还没有更多明确的迹象显示，激增的银行信贷正在推动中国经济好转。中国1月出口额同比下降17.5%，进口同比下降43.1%，均已连续第三个月下降，降幅远超市场预期。一方面，出口额大降反映海外需求低迷，而且全球经济的黯淡前景不可能因为中国的信贷增长而改观；另一方面，进口额下降四成更是令人震惊，显示信贷的疯狂增长甚至未能提振国内市场的需求。

　　据《上海证券报》17日引述中国电力企业联合会内部数据显示，2009年1月，全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时，同比下降12.30%；全社会用电量同比下滑12.88%，其中广东、浙江等东部发达省份的用电量同比下滑两成以上。1月份用电量显示全国工业经济仍在进一步下滑。

　　事实上，在本轮全球经济衰退之中，即使同样经历一系列的刺激经济措施，作为中国重要贸易伙伴的主要经济体仍持续恶化。日本GDP去年第四季度暴跌12.7%，是最近三十多年来最严重的萎缩；欧元区去年第四季度GDP下降1.5%，创自1995年有纪录以来的最大降幅；美国经济更是风声鹤唳，该国去年的失业率已经创出二战以来的新高。

　　在本轮A股市场反弹期间，外围股市在经济恶化的打击下持续下滑。日本日经指数本周三收于近四个多月以来的低位，美股道琼斯指数逼近本轮熊市以来的新低；而随着港股市场的节节下挫，目前A股对H股的溢价率已超过五成。（全景网/陆泽洪）

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