2月12日持仓数据显示，近三个交易日三爱富主力持仓量减少1.5%，散户数却猛增3000户

　　理财周报实习记者 彭洁云/文

　　 2月2日成交额仅有5000万元，2月3日就达到1个亿，2月4日、5日更是超过了2亿元。此时，大半年前的重组话题重被提起，成为券商推荐的理由；更蹊跷的是，在此之后，股价便一路走低。

　　 三爱富（600636.SH），到底发生了什么？

　　私募出逃公募接棒

　　 2月3日，春节后第二个交易日，三爱富以涨停之势冲破半年线压制之后,便势如破竹般节节攀高，至2月5日短短3个交易日内, 从5.1元升至6.46元，涨幅高达27%。2月2日该股成交金额仅4990万元，而从2月3日涨停日起该指标便被放大至1.16亿元，之后连续三个股价拉升交易日更是放量至2.63亿元。

　　 上交所公开信息显示，该股在2月5日最后一个涨停交易日内前四大买入席位皆为代表基金的机构席位，合计买入金额近6000万元，而卖出席位第一的则是擅炒短线著称的国信证券北京东路营业部。

　　 2月6日，因为股价表现异常三爱富停盘一天。在澄清无任何重组动向的公告发布后，2月9日三爱富仍然以7.1元的涨停之势开盘，即刻被蜂拥而至的卖单打开，尾盘上涨7%。理财周报记者调查获知，多只著名私募基金在当日成功出逃。

　　 在之后的数个交易日内，三爱富维持了高位震荡的走势，但再无创新高动力，显然大势已去。

　　 2月12日，理财周报记者从该股的持仓数据上看到，近三个交易日三爱富主力持仓量减少1.5%，而散户数却猛增3000户。

　　 盘面走势和背后数据呈现了这样一种主力对战逻辑：私募游资率先发动攻势，机构后知后觉跟上接货，后发现被私募戏耍，于是及时醒悟,利用震荡市在高位将筹码悉数交予散户。

　　 而在背后贯穿整条逻辑主线的是三爱富近日争议颇大的资产重组题材。

　　炒作理由成疑

　　 “出现这样的买卖情况，充分表明基金开始博弈三爱富的重组方案。”一位不愿透露姓名的证券分析师告诉记者。

　　 “三爱富的定向增发会增厚其资产，摊薄下来后，PB小于1倍，存在交易性机会。”一位私募基金人士道出了竞相追捧该股的关键。

　　 三爱富去年8月公布非公开股份购买资产及重大资产重组报告书。通过向华谊集团定向增发收购华谊集团、中国信达和中国华融分别持有的上海焦化71.73%、26.58%和1.69%股权。收购完成后，三爱富100%控股上海焦化。

　　 资料显示，上海焦化2007年全年净利润为2.05亿元，而2008年的上半年就实现了3.6亿元，下半年化工行业景气开始下行，但是公司依靠产能扩张，依然保持着比较高速的增长。

　　 虽然这一题材确有炒作空间，但令人生疑的是为何时隔大半年这一题材会突然卷土重来，而更为诡异的是在三爱富大涨两天后的2月5日，申银万国证券发布了关于三爱富的调研报告，认为大股东向三爱富注入煤化工资产后，净资产被折价，股价被低估，合理股价应该在8.7-9.9元。

　　PB炒到1.1就够了？

　　 申银万国分析师郑治国对于三爱富的定向增发表示乐观，认为其存在交易性机会。但他也表示，风险在于资产重组方案未能通过证监会批准。他预计，三爱富的定向增发，最快也要等到今年年中才能确定下来。

　　 这样判断的逻辑在于，注入上海焦化的优质资产使三爱富业绩增厚，每股净资产达到6.6元，高于目前的股价（2月4日该股收盘价是5.87元），PB仅为0.88倍。与相关行业估值水平进行比较，目前焦炭价格平均PB1.6倍，如果按此计算，合理价格便是9.9元，考虑到合并摊薄后，增发价格为8.72元。

　　 报告认为，三爱富的合理价值在8.7元-9.9元之间。而在此前，安信、中金、东海等证券机构也在去年8月后陆续发布报告，称三爱富存在价值回归机会，同样引起几波涨情，但也都如此轮行情一般，被蜂拥几日后便匆匆大势散去。

　　 “PB炒到1.1就够了。”上述私募人士表示，考虑到上游行业的不景气等因素，他认为该公司的盈利水平不会如外界的预期那么好。

　　 这也是机构心中所打的小九九，一旦将股价炒到相应水平，便选择“集体出逃”。

　　券商看好 基金担忧

　　 券商看好三爱富走势，基金却只借机炒作后又骤然降温。合并后的三爱富能否达到预期？

　　 虽然在国内是氟化工行业的龙头企业，受到大环境不景气的冲击，三爱富也难逃业绩亏损的厄运，遭遇滑铁卢。

　　 1月23日，三爱富公布2008年业绩预亏公告，预测2008年度首亏，预计公司2008年年度净利润约为300万元，与去年同期相比将有较大幅度下降。变动原因主要在于出口退税率下降、人民币升值、原材料价格持续上涨、产品售价持续低迷等因素的共同影响。

　　 据董秘张经仪介绍，重组完成后，三爱富原来资产大概占重组完之后总资产的1/3。三爱富的主业将移至焦化产业。

　　 上述私募人士告诉记者，要评估上海焦化的业绩，甲醇和焦炭的价格是很重要的因素。按照宣布重组时，以当时的焦炭和甲醇价格估算，上海焦化可以直接增厚三爱富每股收益0.4元。

　　 东海证券也在研究报告提到，上海焦化2007年全年净利润为2.05亿元，而2008年的上半年就实现了3.6亿元，下半年化工行业景气开始下行，但是公司依靠产能扩张，依然能保持高速增长。

　　 但从行业报价网站上可知，随着国内一些钢厂产能过剩、减产或停产，去年四季度时对焦炭的需求已经大幅降低。到去年年底，焦炭的价格已跌至大约1320元每吨，而焦煤的价格则维持在900元每吨。按照每吨焦煤生产0.85吨焦炭的系数计算，目前国内焦化企业已处在亏损状态。

　　 而受需求下降的影响，甲醇产品价格在去年年底也出现大幅下跌，从每吨3020元，跌到每吨2000元左右。

　　 虽然目前看来，焦炭和甲醇的产品价格出现小幅回升，但显然还是没有获得机构的信心。据wind资料显示，原本主力持仓三爱富的两家基金，均在去年四季度减仓，共减持517万股。而记者也从其中一家基金内部消息人士处得知，该家基金目前可能已经清仓完毕。

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