□本报记者 陶俊

　　

　　2009年1月，中国私募股权投资市场活跃程度进一步下降，案例数量和投资金额都处于历史低位。根据投中集团披露，1月中国私募股权投资市场共披露投资案例3起，总投资金额为9946.63万美元，环比下降47.8%；平均单笔投资金额3315.54万美元，环比下降30.4%。

　　PIPE投资成亮点

　　本月PE投资案例中PIPE类型投资（PE投资公众公司）成为亮点：IBM中国投资基金注资四川长虹1.08亿元，江苏瑞华等投资某输配电设备制造商2.99亿元。二级市场低迷、银行贷款缩减等原因导致上市公司资金链趋紧，通过PIPE获得资金支持成为新趋势；同时，A股低迷的股价也对投资机构带来了极大的吸引力，上市公司相对较小的投资风险也能够起到优化投资组合的作用。投中集团预计，PIPE类型投资在2009年上半年将继续占据较大的比例。

　　同时，上市搁浅企业通过私募融资获得资金支持也成为度过寒冬的重要手段：本月Asia Mezzanine Capital Group等共同向铸、锻件生产商安徽应流集团提供了4000万美元夹层资本；而应流集团早在2008年4月已经通过了香港联交所的上市聆讯，并聘任摩根士丹利任其保荐人，但之后却因为港股状况不佳推迟上市计划。这跟恒大地产的上市推迟获得德意志银行、美林等投资有诸多相似之处。在整体经济的低谷之中，这种操作方式为企业提供了思路变换的范本。

　　IPO持续停滞

　　1月中国市场IPO持续停滞，仅有一家企业境外IPO。

　　2009年1月，国外资本市场持续低迷，IPO几近枯竭，全球最主要的两大交易所——纽约证券交易所和伦敦证券交易所通过IPO募集金额为零。而A股资本市场自去年10月起就已停止，在市场的持续压力下，2009年IPO重启时间仍不明确。

　　1月仅有一家中国企业——兴业太阳能在香港主板实现IPO，融资金额812.21万美元，IPO数量环比下降50.0%，融资金额环比下降49.0%。1月IPO市场最大看点为，在整个光伏太阳能行业前景堪忧的情况下，兴业太阳能以接近招股价下限的定价逆势IPO，市盈率仅为4.2倍（以截至2008年12月的预计每股收益计算），最终获得了市场近70倍的超额认购。

　　1月上市的兴业太阳能是自2008年11月以来唯一一家实现IPO的VC/PE背景企业，VC/PE背景企业IPO平均融资金额创下去年1月以来的历史新低，同比下降93.7%。在全球股市大幅下挫、流动性紧缩的背景下，一方面新股发行面临巨大的申购压力，另一方面二级市场估值大幅缩水令机构无利可图，不少VC/PE背景企业因此暂时搁置上市计划。

　　低迷的IPO令PE回报率再创新低。根据投中集团统计，兴业太阳能涉及的5家机构IPO平均投资回报率为0.45倍，而2008年全年的IPO平均投资回报率达到了2.59倍，回报率大幅下挫。此外，以发行价1.05港元为准，参与兴业太阳能第二轮融资的智基创投、阿谢资本和华鸿创投的入股价较发行价有高达2.4倍的溢价。这意味着，这些机构将无法在短时间内实现退出。2008年资本市场火爆时盛行一时的Pre-IPO项目获利前景堪忧。

　　经济触底数据不明朗

　　自2008年以来，由美国次贷危机演变而来的金融风暴已经对全球经济带来了巨大的影响，各国的金融体系和资本市场都面临着前所未有的考验，PE资金来源和投资信心都遭到严峻冲击。

　　根据清科集团统计，2008年中国大陆地区共有155个私募股权投资案例，比上年减少了22例，合计投资达96.06亿美元，与上年128.18亿美元的投资总额相比，下挫达25.1%。

　　1月份我国的各种经济数据已相继公布，总体好于先前极度悲观的预期，但是仍然面临较大不确定性。受4万亿投资刺激计划的拉动，1月份我国人民币贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33％，与此前经济危机背景下银行惜贷的市场预期差异较大。CPI与PPI指标继续下降，PPI已出现负增长，膨胀压力已彻底消除，但通缩风险越来越大。1月进出口同比环比的下降幅度都较大，但扣除春节因素，实际有所增长。总体看，我国经济出现了好于预期的迹象，但经济触底的信号尚不明朗，特别是美国经济仍看不到底部所在，对我国进出口仍如泰山压顶，也钳制着PE的投资信心，PE的LP和GP都在等待经济见底复苏的明确信号。

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