近期有色个股的强势是市场对行业“利好”效应放大的结果。有色金属过剩的局面短期内仍将继续，行业目前缺乏重启上升趋势的条件。未来，随着通货膨胀的抬头，黄金股仍然是投资的首选。

　　乐宇坤

　　谨慎看待有色金属“开门红”

　　刘文逸

　　由于市场对经济回暖期待较高，部分周期性行业表现突出。以有色金属板块为例，2009年1月份有色金属板块上涨20.67%,超过半数的有色个股涨幅超过20%，其中涨幅最大的股票超过60%，有色板块迎来开门红。

　　随着全球性金融危机对实体经济越来越明显地破坏，各国也纷纷推出相应的经济刺激方案。纵观各国的方案，有相当多是减税和刺激消费，同时也推出了不少和金属需求相关度较大的基础设施建设方案。其中，俄罗斯、美国和中国准备对基础设施投资的力度最大，但是，自到现在俄、美目前还没有明确的方案和时间表，只有中国的方案明确且具体。因此，中国再次成为全球注目的焦点，那么“中国因素”能否拯救疲弱的有色需求呢？牛年有色又能走牛多久？

　　很显然，这又是一个“两难”的问题，但从市场走势来看，多数投资者者（包括部分机构）是比较乐观的。但对于上述问题的回答，此次分析人士出乎意料地“统一思想”,均表示出谨慎的态度。其中中银国际的乐宇坤甚至担忧，金属价格会向近10年的低点靠拢，而目前金属价格较最低点还有19-56%的向下空间。

　　利好因素被市场夸大

　　近期有色板块可谓“利好不断”，如国家公布有色金属收储计划，行业振兴计划出台，以及大股东增持有色个股事件时有发生等因素，刺激了市场对于有色板块的炒作热情。但这在乐宇坤看来，这种种因素与行业发展的基本面联系不大，不足以改变行业的低迷状态。他同时指出，“收储”计划很难遏制有色金属价格的继续下跌，而行业振兴计划短期无助于市场需求好转。对于目前有机构及公司大股东增持有色个股的行为，乐宇坤认为这种利好效应已经被市场夸大，我们投资者不必追高。

　　据天相投顾统计，49家有色金属行业上市公司中，大股东宣布增持计划的迄今只有常铝股份、厦门钨业、辰州矿业、宝钛股份、金钼股份等5家。其中，宝钛股份、金钼股份尚未公告是否已经实施增持。由此可见，大股东增持的有色金属公司的占比很小。金钼股份第一大股东金堆城钼业集团的持股比例高达75.99%，它计划再增持不超过金钼股份总股本3%的申请已经由中国证监会豁免要约收购义务。同样宝钛股份第一大股东大比例增持不超过4.99%计划获得中国证监会豁免要约收购义务。宝钛集团有限公司原本持有宝钛股份52.93%，增持后最高将约达57.92%。需要指出的是，金钼集团和宝钛集团计划大比例增持上市公司股份，基于的是价值被市场低估。东北证券2月4日发布的研究报告也说，有色金属行业的估值水平目前均处于历史低位，股票价值已被低估。作为强周期性行业，有色金属上市公司股价过去一段时间跌幅特别低。比如，西部矿业IPO时的价格是13.48元，而它2月4日的收盘价只有9.17元；云南铜业最高股价是98.02元，但2月4日的收盘价只有10.96元。国信证券有色金属行业资深分析师黄安乐表示，经过2008年的大幅计提，不少有色金属上市公司具备安全边际的投资价值。

　　所以，在乐宇坤看来，近期有色个股的强势是市场对行业“利好”效应放大的结果。而行业的基本面还将面临更为严峻的考验。

　　09年有色金属可能全面过剩

　　根据乐宇坤分析，由于需求萎缩，2009年金属市场可能出现大幅度全面过剩。纵观历史上处于下降周期时金属价格的表现，乐宇坤相信基本金属价格将降到现金成本以下。但问题是，这次全球性的金融危机导致的经济衰退程度要大大超过上世纪80年代初和90年代初，因此他担忧金属价格下跌的程度以及对生产商伤害的程度会较历史上更加严重。同样的原因，乐宇坤担忧金属价格会向近10年的低点靠拢，而目前金属价格离最低点有不小的调整空间。

　　同时，乐宇坤还指出，虽然中国政府推出了近4万亿的新增投资计划，但由于房地产、电子和汽车等行业对铜铝需求的下降，2009年中国铜铝的消费不可能出现明显回升。再从全球角度看，由于西方国家占全球基本金属消费的60%以上，而这些国家2009年的金属消费很可能出现负增长。因此乐宇坤相信，2009年金属市场出现大幅过剩可能性极大。此外，不好的消息还有：有数据表明，目前的金属价格与成本水平相比，向下空间还有5-33%。

　　据乐宇坤预计，大规模行业整合以及通货膨胀重新抬头的情况在短时期内不可能出现，全球对基础设施建设拉动的金属消费也有个滞后期，另外他还估计中国建立矿产资源储备可能要在2009年二季度以后才会逐步实施，因此，他认为在2009年二季度前金属行业可能面临比较严峻的供求失衡，这带来的直接影响就是，更多的价格下跌以及盈利下降的风险，这对有色金属上市公司的股价是极为不利的。

　　最后，乐宇坤表示，有色金属过剩的局面短期内仍将继续，行业目前缺乏重启上升趋势的条件。行业整体上升趋势的确立需要经济大背景的明显复苏。

　　黄金股仍是投资首选

　　随着近期有色金属上市公司股价的回升，目前A股主要基本金属上市公司2008年的市净率为2.0倍左右，小金属达到2.9倍，这不仅较历史低点水平高，也高于国际的平均水平。考虑到未来所面临的金属价格进一步下跌的行业风险以及上市公司盈利大幅下跌甚至亏损的窘境，乐宇坤认为目前有色金属的估值水平还是偏高。

　　尽管09年有色行情迎来了“开门红”，同时一系列旨在刺激振兴有色行业的利好消息与政策相继而出,但是乐宇坤认为，在经济基本面尚未明显回升、行业过剩的局面仍未改善的前提下,目前红火的有色行情属于大跌之后的短暂企稳,趋势性上涨仍不具基本面的支撑,振兴规划更多的是针对中长期有色行业的发展，短期内效果不会很明显，因此他仍维持行业“中性”的投资评级。当然，由于行业已经出现良好的预期，所以乐宇坤认为阶段性的投资机会仍然值得把握，所以在谈到2009年有色金属的投资机会时，乐宇坤表示，我们投资者不妨从两个角度来挖掘机会：

　　其一是黄金股：考虑到有色金属价格与美元走势呈负相关关系，乐宇坤预计，2009年美元可能重回贬值之路，并且通货膨胀会再次抬头，因此他对未来黄金价格十分乐观，并看好相应的上市公司，这包括山东黄金、紫金矿业和中金黄金等个股。

　　其二就是偏爱高现金储备并且低库存风险的公司。乐宇坤指出，2009年对金属行业来说是充满了机遇和挑战的一年，对此他预计，2009年大部分金属价格将跌入生产商成本，这有利于中国加快矿产资源整合的进度，并帮助优势企业进行跨地域、跨国家的资源收购。因此他建议投资者积极关注现金储备充沛的在行业内领先的企业，他相信这样的企业可以充分利用行业整合的契机进一步发展壮大。经过分析，乐宇坤认为，符合这样条件的公司有金钼股份、紫金矿业、山东黄金、西部矿业、中金黄金、江西铜业、吉恩镍业和中金岭南等。同时乐宇坤认为，经过短期反弹之后铝业公司的估值过高，并建议投资者卖出包括中国铝业、云南铝业等个股。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。