艾经纬

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　　2009-2-9

　　投资者报(记者艾经纬)套现高达320.06亿港元——岁末年初，外资机构在香港市场掀起联袂减持中资银行H股旋风，短短半个月里，共减持107.78亿中资银行H股，在已解禁的股份中，除交行没有被汇丰套现外，其余都遭减持。

　　一时间，市场风声鹤唳。

　　外资机构此种群体性行为究竟是套现自救，还是看空中国银行业的前景，或是抢在银行股大小非解禁前出逃？《投资者报》采访多位分析师和学者后发现，在诸多拆解外资减持银行H股原因的版本背后，阴谋论最为盛行。

　　外资机构联袂减持

　　2008年的最后一天，H股市场的中资银行股开始遭遇外资机构连续大规模抛售。这使得中资银行H股这一在港股市场中一直较为抗跌的品种新年伊始出现了明显的转变，该板块A股对H股溢价率大幅攀升。

　　2008年12月31日，瑞士银行（UBS）抛空其持有了三年、占中行总股本1.33%的33.78亿股中国银行H股，套现8.08亿美元，并由此拉开外资机构减持中资银行板块的序幕。

　　此后的1月2日，摩根大通以14.52港元的每股平均价，减持了244.6万股招商银行H股，套现3552万元，减持后持股比例由18.02%减至17.92%。

　　1月7日，美国银行以每股3.92港元的价格抛售了建设银行56.2亿股H股，持股比例由19.13%减至16.6%，减持价格较当日收盘价4.45元折价11.9%，净赚10亿美元。

　　1月8日，李嘉诚基金会以每股1.98至2.03港元的价格向投资者配售中行H股，套现约5.24亿美元。

　　1月12日，未来资产环球投资公司减持招商银行H股252.1万股，每股平均价13.694港元，持股量由7.08%减至6.99%。而仅仅在13天前，2008年12月31日，未来资产环球投资曾增持招商银行H股473.55万股。

　　1月14日，苏格兰皇家银行(RBS)将其被锁定持有41个月的中国银行108.1亿股，以1.71港元每股的价格尽数沽出，套现约24亿美元。当天，中行H股15分钟内近200亿港元的超级成交额震惊港交所。

　　拆解套现自救论

　　外资银行的集中减持，让市场中充斥着套现自救论、前景看空论、抢先出逃论，当然也不乏阴谋论。

　　持套现自救论者认为，这一系列减持事件是次贷危机的直接后果，诸多外资银行因自身资金紧张而急需回收流动性。

　　1月16日，美国银行发布财报，2008年第四季度该行爆出17年来首次季度亏损，亏损额达17.9亿美元。同日，美国政府宣布向美国银行再注资200亿美元，并为该行价值1180亿美元的资产提供担保，旨在帮助该行顺利完成对美林证券的收购。此前，政府已向该行注资250亿美元。

　　陷入困境的UBS也同样接受了瑞士政府52亿美元的注资，与此同时，瑞士央行还宣布从UBS资产负债表中移除600亿美元不良资产。

　　而在2008年11月，RBS也接受了英国政府290亿美元的注资，并收缩了原来的扩张业务，回归到本土业务。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉《投资者报》记者，外资银行减持中资银行H股是一种去杠杆化行为，是其在全球降低风险操作中的一部分；金融危机以后，外资金融机构感觉负债率太高，因而要进行资产负债的重新调整；有选择地出售一部分资产，对其财务状况能起到一定粉饰作用。

　　最为盛行的阴谋论

　　除了套现自救论，市场上还有一种主要看法，即认为外资银行对中国经济以及中国银行业的发展前景预期持悲观态度才出逃。

　　国家统计局1月22日发布的2008年国民经济运行情况显示，2008年中国GDP增速为9%，但第四季度增速只有6.8%。

　　1月中旬，瑞银集团在上海的一次媒体见面会上表示，对银行股持谨慎态度，原因在于银行息差在缩小，且受经济放缓影响，贷款增速从数量上来看也在减少，且潜在不良贷款出现的可能性会增加。

　　摩根大通2009年初也认为，预期银行息差缩小、收费收入增长放缓、信贷成本上升，并将中国内地各银行今明两年收益预期分别下调9%和8%，内地上市银行的目标价也调低13%至34%。

　　也有一些人士认为，2009年中资银行股将迎来大小非解禁高峰，外资机构在国内大小非抛售之前抢先出逃是明智选择。

　　不容忽视的是，持有成本低、折价抛售还能获得高收益，是外资银行尽快离场的动力。

　　资料显示，2005年美国银行和淡马锡公司购进建设银行每股仅花去0.94港元；2006年高盛集团、安联集团及运通公司入股工商银行每股成本只有1.16港元；苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡、瑞银集团等入股中国银行每股成本为1.22港元。

　　记者注意到，在诸多拆解外资减持银行H股的版本背后，阴谋论最为盛行。

　　持阴谋论观点的人士认为，在当前中国宏观经济处于下行区间时，外资机构通过减持金融企业上市股份、并把投资和利润兑换成为外汇撤离中国。

　　如果资本账户被开放，人民币可自由兑换时，这种撤离行动变成一种一致行动，人民币将不得不大幅度贬值，从而导致国内金融危机爆发；外资机构此后可再利用金融危机和人民币贬值，进一步增持或收购中国金融机构股份，完成对中国金融业的进一步控制。

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