杨秀红

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　　2009-2-9

　　投资者报(分析员 杨秀红)暗流正在银行股下涌动。

　　2月4日，新春伊始，沉寂多时的银行股上演王者归来，当日，以深发展A为首的银行股纷纷上扬，带动大盘冲上2100点。这是否意味着，此前一段时间备受机构投资者争议的银行股板块，投资价值重现？

　　通过对近期主力资金的流向研判，我们注意到，以机构投资者为主的资金，近期扎堆似的加仓深发展A。通过对各家银行类上市公司排名靠前的流通股东展开分析后，我们进一步发现，基金几乎一直重仓持有这一板块，由此，我们主要锁定基金的买卖行为，以图进一步窥视银行板块的实际投资价值。

　　我们的研究结果非常有意思，手中掌控着强大资金实力的基金，在实际操作中，确实暴露出他们在策略报告中对银行板块的矛盾，2008年四季度，基金对银行股的减持和增仓频繁上演，而总体看，其实际操作为明减暗增，折腾下来的资金总额达到892.56亿元。

　　机构存严重分歧

　　早在去年末召开的“2009年投资策略报告会”上，业内很有名气的基金经理王亚伟就明确表示不看好银行板块。他所管理的华夏大盘精选和华夏策略精选两只基金，四季报披露的前10大重仓股中也的确没有一只银行股。其对银行股明显的排斥态度可见一斑。

　　通过对其他基金2008年四季报的研究，我们发现，基金们对于银行股的增持和减持力度，充分暴露和印证了他们的分歧。

　　去年四季度，基金共减持7.61亿股银行股，与此同时，又增持了7.88亿股。根据上交所赢富数据，去年四季度，基金对于银行股的买卖金额相差不多，其中，合计买入439.87亿元，卖出452.69亿元（注：不包括深市的宁波银行和深发展A）。

　　一买一卖两项合计，基金在2008年四季度仅在银行股中混战的资金就高达892.56亿元。

　　其中，减持数量最多的两只银行股是招商银行和工商银行，增持最多的银行股也是这两只。这意味着，基金在这两只大盘蓝筹股上的分歧最为严重，混战也最激烈。

　　另据统计，在255只重仓持有银行股的基金中，易方达50、嘉实沪深300、上证50ETF、兴业趋势基金和光大保德信量化核心基金是持有银行股数量最多的前5只基金。

　　这些基金重仓银行股的理由是什么？

　　剔除前3只指数型基金，我们翻阅了另外2只股票型基金的四季报，发现其持有银行股的原因存在很大分歧。

　　兴业趋势基金认为，随着经济短期的恢复，2009 年市场会出现周期性股票过度调整的纠错机会。因此在持仓结构上，该基金将维持周期性股票（如金融、煤炭等）和稳定类股票相对的平衡。去年四季度，该基金对旗下3只重仓银行股（招商银行、浦发银行、民生银行）均进行了不同程度的加仓。

　　另一只重仓持有银行股的基金——光大保德信量化核心的情形与之不同。数据显示，2008年4季度，该基金对其三季末持有的6只银行股均进行了减持，并且把近期上涨最多的银行股——深发展A排除在了10大重仓股之外。

　　这只基金在四季报中透露了减持原因：考虑到银行业在经济下行中面对的潜在风险和宽松货币政策对资本市场的刺激，我们将适当由银行金融业的配置向多元金融业转移。

　　七成基金重仓银行

　　目前，各大基金的2008年四季报已公布完毕，通过对341只基金公布的前10大重仓股的行业分布进行统计，我们发现，虽然银行股备受争议，但银行板块依然独占鳌头，成为7成以上基金重仓的“香饽饽”。

　　根据Wind行业分类，无论从持有数量，还是从持有市值来看，银行业都是被基金重仓持有最多的一大行业。

　　截至2008年四季末，基金共计持有102.89亿股、810.93亿元的银行股，而基金去年底持有的前10大重仓股的总市值为4144.84亿元。

　　依此数据计算，基金持有的银行股市值占据其重仓股总市值的近两成（19.56%）。

　　同时，在14只已上市的银行股中，除了中国银行和中信银行外，其他12只银行股均被多家基金重仓持有。

　　统计结果还显示，在341只基金中，有 255只基金的前10大重仓股中至少有一只银行股。这意味着，有7成以上的基金在2008年四季末重仓持有银行股。

　　上述数据表明，虽然基金们对于银行业未来业绩好坏的判断存在分歧，但他们中的多数抵挡不了当前银行业7~8倍的低市盈率诱惑，这也直接导致基金群体性在去年四季末仍然选择了重仓持有银行股。

　　招行浦发最受青睐

　　一直以来，招商银行和浦发银行都是基金眼中的“白马王子”，尤其是招商银行更是受到众多资金的追捧。基金2008年四季报再次印证了这一点。

　　四季报显示，共计有155只基金持有招商银行。这也意味着，在341只基金中，有近五成基金（45.45%）持有这只股票。这些基金的合计持股数量达到24.60亿股，占流通股比例达33.95%，持股市值总计达到299.14亿元。

　　其中，上证50指数基金、易方达50指数基金和兴业趋势投资混合基金对招商银行的持仓数量最大，持股市值最多。截至2008年12月31日，这3只基金分别持有1.07亿股、1.04亿股和0.82亿股的招商银行流通股，持股数量占流通股比例均超过1%。

　　同时，有105只基金持有浦发银行，即3成以上的基金持有该股。基金对该股的持股市值仅次于招行，达165.49亿元，持股比例也达24.92%。

　　值得留意的是，上述3只重仓持有招商银行的基金，也是浦发银行的前3大基金持有者，其持股数量分别达到0.94亿股、0.53亿股和0.49亿股。

　　另外需特别关注的是，在这3只基金中，兴业趋势基金是唯一一只在2008年4季度大幅加仓招商银行和浦发银行的基金。

　　根据Wind统计，在基金重仓持有的12只银行股中，除招商银行和浦发银行外，其余10只银行股的基金持有集中度都比较小，持有家数多则几十只，少则几只。宁波银行只被一只基金——中小企业板交易型开放式指数基金重仓持有。

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