徐晓宁

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　　2009-2-9

　　投资者报(分析员 徐晓宁)那么多人去消费麦当劳，麦当劳能不赚钱吗？麦当劳赚钱了，麦当劳的股票也一定会涨。薛习林，正是坚持了这个简单的投资道理在中信证券（600030.SH）上获得了可观的收益。

　　细节决定买和卖

　　薛习林，刚过不惑之年，经营着一家专门从事木材进出口的公司，作为五名合伙人之一，经过几年的辛苦打拼，如今已拥有上千万元的资产。

　　在薛的投资组合里，除了一些房产和黄金投资，股票投资也占了一部分。2007年3月薛习林在中信证券开了户。“当时选择中信证券一方面因为它是亚洲最大、研究能力较强的龙头企业，另一方面中信证券经营的业务范围也很齐全，包括A股、B股、三板市场、开放式基金、封闭式基金、权证和国债等理财产品，可以满足多元化的投资需求。虽然佣金高了点，但我认为选择有行业影响力的、信誉高、研究能力强的券商还是正确的。”薛习林说。

　　开户后，薛习林买入的第一只股票就是中信证券，理由很简单，那么多人都去中信证券开户，中信就不愁没佣金赚，虽然佣金并不是它收入的全部，但也可以说明很多人还是信赖中信的。

　　让薛习林信任中信的一个细节是，当时在开户的时候，坐在临时服务台的保安，耐心地为前来办理的新老股民咨询各种业务，并指导如何填表。此外，保安还耐心询问每一名顾客的需求，并组织大家有序排队。看到这一幕，薛习林认为连保安都对公司如此熟悉，可见公司不错。

　　事实上，中信后来的表现也没有辜负股民对它的期望，随着大盘一路飘红，中信也涨势喜人。“甚至一度站上了每股117元的高位。2007年底，我以每股90元的价格卖出了中信证券，距离买入时间刚好半年，收益翻了一番。”薛习林告诉记者。

　　“当时卖出中信，一是因为它的股票价格已经太高，二是几次去营业厅观察发现股民比以前少多了，而且有不少人都是高位买入一些股票被套牢。凭借多年经商直觉，我并不相信股市这种一夜暴富的神话，否则钱这么容易赚到的话，大家都去投资股市好了。于是，我也劝周围朋友们卖出手中的股票，只要赚钱就行了，该抛的时候就得抛。”薛习林说，脸上的表情依旧很平静。

　　有所为有所不为

　　在薛习林的眼中，中信证券是行业中的老大，事实上，中信证券也无愧于这个称呼。

　　2002年9月，中信证券通过了中国证监会发行审核委员会的发行审核。2003年1月6日，中信证券在上海证券交易所挂牌上市交易，成为国内第一家以IPO形式上市的证券公司。发行完成后，中信证券的股份总额为24.815亿股，净资产达到约50亿元。

　　2002年是A股市场持续4年之久的熊市的起点，中信证券在这个时候选择IPO上市面临较大市场压力。对此，中信证券董事长王东明如此诠释经营之道：“公司始终坚持资产配置和业务开拓的几项准则，如资产要保持高流动性，最大限度地降低在不动产、固定资产、长期投资的比例；业务要创新，但一定要集中在证券业务领域，不进入陌生的领域。”

　　在这一原则指导下，中信证券一直以投行为本，对曾令许多证券公司赚得盆满钵满的“自营”和“委托理财”业务始终保持谨慎态度。当股市踏上持续多年的“漫漫熊途”时，正是由于中信证券较早纠正了早期资产管理中不规范的做法，才使公司规避了曾令不少券商深陷其中的泥沼。

　　龙头地位有助抵御风险

　　受经济衰退的影响，证券行业未来两年可能持续低迷，但中信证券资本实力强大，经营策略稳健，具备较强的抵御经济下滑的能力。

　　据行业协会统计，2007年末中信证券净资本406.75亿元，资本实力位居国内券商首位。

　　从经营策略来看，公司经营策略稳健。根据2008年中报，公司交易性金融资产43.18亿元，可供出售类资产203.40亿元，二者合计246.58亿元。其中债券174.98亿元，占比70.96%，超过国内其他上市券商。这种以债券为主的资产配置，显示公司稳健的经营策略，有利于公司的长期发展，也有利于公司集中精力在其他业务上做更多更大的突破。

　　其次，从公司几大业务来看，中信证券也是当之无愧的行业龙头。2008年前9月，中信系下4家券商合计的经纪份额7.94%，市场排名第一，与排名第二的国泰君安6.74%相比，多出1.2个百分点；同时，公司在承销业务方面也表现出色，迄今为止已两年超过中金，2008年前三季度，公司承销金额合计1250.35亿元，市场排名第一。

　　财报显示，受市场持续持续下滑影响，2008年前三季度中信实现营业收入139.01亿元，同比减少28%，实现净利润58.98亿元，同比减少29%。其中，第三季度实现净利润11.28亿，环比下滑50%。但在8家上市券商中，中信前三季度业绩同比下滑幅度最小。公司业务结构全面有助于平抑业绩波动，而且资金实力雄厚，资产流动性高，未来盈利能力将远超其他中小券商。

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