赖智慧

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　　2009-2-9

　　投资者报(记者赖智慧)春节前到物美综合超市购买咯咯哒鸡蛋的李先生发现，该店30枚装的咯咯哒鸡蛋已从原来的24.8元降至21元，降幅约15%。价格的下降源自北京物美商业集团股份有限公司(8277. HK，下称物美商业)在2008年12月初，与国内最大的蛋鸡生产企业大连韩伟集团签订了产品直供合作协议。

　　协议生效后，韩伟集团将与物美互为VIP会员，韩伟集团将与物美达成封闭的供应链体系。这表明，咯咯哒鸡蛋检验合格后将直接进入商超，减少了代理商等中间流通环节，以低于其他零售企业的价格供应物美。

　　这是物美商业今冬采取的御寒策略——以直供方式，与上游供应商抱团作战。在全球经济危机的大环境下，此举将使其销售业绩和风险大获收益。

　　“价格一直是我们超市的优势，现在开展直供方式，将使我们的价格优势更为突出。” 1月29日，物美超市北京惠新西街店一名管理人员对《投资者报》表示。

　　以直供方式让利

　　物美商业未雨绸缪是形势所迫。2008年第四季度，对未来经济预期不乐观，谨慎消费已经显现。根据中国连锁经营协会的统计，2008年第三季度连锁企业的销售增幅开始放缓，预计2009年初会下滑明显。

　　为应对逐渐显现的消费紧缩，物美采取了直供模式，通过直接从上游供应商进货的方式，省去了中间代理商和流通环节的成本。对于此次与韩伟集团的合作，物美集团董事长吴坚忠表示，此举是零售企业与生产企业在供应链方面的联合，通过双方供应链对接，既可加强对产品质量的控制，又能让利消费者，还能确保消费者放心。

　　而物美商业的直供模式远不止鸡蛋一项。公司宣传部负责人2月3日对《投资者报》记者表示，2009年物美华北地区将建成最大的配送中心，配送能力一旦提升，公司还将提高生鲜产品的直供比例。

　　该人士表示，这一比例将从目前的10%提至30%，由于直供节省了不少中间流通成本，物美综直超的全部商品价格也将由此下降。至于具体下降幅度，物美公关总监富宇此前透露的数据是5%。

　　事实上，早在2007年，物美商业控股股东物美集团就已着手加大农产品基地的直采力度，建立了农产品生产基地，以利用基地采购反销工业品。宣传部负责人告诉记者，物美目前正考虑利用销售网络和物流系统，将零售商的工业品反销到农村市场。

　　随着农村的城市化进程加快，加上政府近年对三农的重视，物美已看到了广阔的农村消费市场，吴坚忠认为，零售企业要做大，就必须关注农村这一巨大市场。因此，在保证京津市场的扩张外，物美还增加了郊区门店，与农产品采购基地合作，将工业品配送过去，以建立农村销售网络。

　　公司同时在山东、海南等地建立了农产品生产基地。“这样一来，既可以从农村采购农产品，也可通过搭建的销售网络和物流系统，将零售商的工业品反销到农村市场。”吴坚忠说。

　　受益消费档次下降

　　“经济不好时都会减少外出就餐的数量，而在家做饭对超市业务就是重大利好。”物美超市惠新店管理人员表示。这一观点，得到了中银国际的认同，中银国际在近期报告里指出，在经济下滑和通胀压力缓解的背景下，物美商业将成为消费档次下降趋势的受益者。

　　事实上，到2008年第三季度，通胀对同店销售额的影响已由上半年的4%减小到1%。中银国际上述报告认为，在2008年三季度近8%的同店销售额增长中，约有5%来源于客流量的增长，2%来自客单价的上升，并预测公司未来两年同店销售额增长将达到8%。

　　而公司也在为提高盈利而努力。一方面，公司以更多地向农场引入新鲜食品同时减少对批发市场的采购从而降低采购成本。同时，公司2008年关闭了4家营业亏损的店铺，并新开了两家超市和两家小型便利店，而且公司为计划新开的超市锁定了七八处营业场所，这将加速扩大其2009年的营业面积。另一方面，公司正在节减成本。

　　在物美超市惠新店里，一些制冷设备也正在更换为节能型产品。“我们每家门店一年可省下几十万元的经营成本。”管理人员称，物美还将利用SAP系统科学地向供应商订货，减少本身库存，同时减少商品订购的盲目性，给供应商减少运输费用，与供应商一起度过可能到来的经济“寒冬”。

　　值得注意的是，物美商业大股东物美集团可能重启并购潮。2006年上半年，物美集团在北京完成并购美廉美超市，并进军西部，收购银川新华百货(600785.SH)。随后，物美酝酿收购江苏时代超市，但由于当时原物美董事长意外出事，物美的资本运作于2006年底突然止步。经过了两年稳步发展后，目前可能再启并购，以浙江市场为重点。

　　2008年公司以1.51亿元的价格收购了浙江供销超市54.09%的股权，后者将于2008年年底正式并入物美商业财报。浙江供销超市在浙江绍兴经营87家超市和小型便利店，另有一家配送中心，上半年营收1350万元。吴坚忠表示，物美集团自2007年至今一直保持稳定扩张态势，平均每年新增10家卖场，并持续在北京、浙江两个区域内进行并购。他还透露，物美集团计划今年底前在北京、天津两地开设3家大型卖场，同时在杭州签约5家大卖场。记者了解到，目前北京的新卖场已经开业。

　　盈利能力较强

　　刚刚过去的2008年，私募知名人士赵丹阳数次大举买入物美商业。三季报显示，赵已持有5594.4万股，约占物美商业总股份的4.6%。赵丹阳的不断增持，几乎抵消了金融危机带来的负面影响。

　　有分析人士认为，赵丹阳看中的是公司盈利能力。2004~2007年，物美商业的盈利增长非常快，分别为50.76%，52.43%，29.04%，41.34%。

　　而2003~2007年的财报显示，公司资金周转天数连续5年均为负增长，表明公司能不断产生现金。而且近3年资金周转天数更是超过-60天，这也说明了物美对供应商的强势地位。

　　值得注意的是，虽然可以预期物美2008年的业绩比2007年有比较大的增长，但其中有一大笔收益是一次性的，除掉这笔收益，其前三季度盈利增长约8.2%。由于2008年一次性收入较高，预计公司2009年其每股盈利将比2008年有所下降。

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