新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国都证券研究所徐文峰

　　投资要点

　　●国内氮肥行业长期过剩的格局已经形成，但诸多政策因素将有利于促进化肥消费的恢复和增长。

　　●除在四川拥有庞大的产能外，公司还跨省整合了贵化、兰化，参股甘肃刘化。随着能源价格的回落以及化肥市场的回暖，公司将获得整合者的超额收益。

　　●预计公司2008、2009年每股收益分别为0.51元和0.65元。给予“短期强烈推荐，长期A”的投资评级。

　　●风险包括：行业产能过剩、竞争加剧的风险；能源大幅波动的风险；国家继续严格控制化肥出口的风险。

　　行业将受政策影响

　　世界化肥供求关系逆转，氮肥行业竞争将更为激烈。国内氮肥行业长期过剩的格局也已经形成。目前我国尿素产能和产量均居世界第一位，2008年预计将达到6100万吨/年，产量达到5700万吨，2009年我国尿素生产能力和产量的发展趋势仍将继续增长，但增长幅度会减缓。

　　行业回暖有赖于政策的扶持。国内化肥行业是受政策调控影响最大的行业之一。国家较大幅度提高粮食收购价格、土地流转和大型商品类生产基地的建设、建立化肥储备制度和农资直补联动机制等因素均将有利于促进化肥消费的恢复和增长。此外，财政部去年11月14日公布了部分化工产品和化肥的出口关税调整方案，化肥出口将从12月份设定淡季基准价，同时将125%-185%的关税税率下调到10-110%，执行时间截止到2009年年底，其中尿素的基准价为2300元/吨。此次关税政策的调整有助于调节国际国内市场的供需状况，为恢复企业出口和盈利能力有一定的裨益。

　　公司治理结构良好

　　四川美丰(000731)是我国小氮肥企业成功发展为大化肥企业的典范，到2002年，公司已经发展成为四川省第二大尿素企业。作为我国十大尿素生产经营企业之一，公司现拥有超过140万吨尿素的产能。公司股权结构良好。2002年7月，中石化旗下的成都华川石油天然气勘探开发总公司受让大股东美丰集团持有的公司18.33%股权，成为第一大股东，中石化在四川发现的普光气田探明储量达到5000亿立方米，年产能将达到120亿立方米净化气。大股东雄厚的资源储备解决了制约公司产能扩张的天然气供应瓶颈，为其长期发展提供了坚实的资源保障。同时，2005年8月，新加坡淡马锡与日本软银合资的新宏远创投资有限公司受让的公司10%的股权。本公司因此变更为外商投资企业。大型国企、民营和外资机构投资者相互制衡，有利于公司管理层的稳定和公司的长期持续健康发展。

　　产能增长潜力较大

　　公司是四川省第二大尿素生产企业，在四川德阳和绵阳地区拥有年产100万吨尿素的生产能力，虽然公司在四川地区的产能由于“5.12”汶川地震而短期停产，但是生产装置未受地震的破坏。公司除在四川拥有庞大的尿素产能外，还凭借资源、管理和技术优势扮演着行业整合者的角色，目前已跨省整合了贵州美丰(年产尿素30万吨，持股51%)和兰州远东化肥(10万吨，持股55.79%)，参股甘肃刘化集团(年产尿素40万吨，持股45%)。公司权益尿素产能超过140万吨。公司还拥有10万吨甲醇、6000吨三聚氰胺、3万吨各类塑料制品等的产能。此外，公司在绵阳的美丰工业园年产20万吨合成氨、30万吨尿素项目有望于2010-2011年贡献效益，有望推动业绩上升。

　　贵州美丰由于工艺落后、成本偏高等原因，近期处于停产技术改造状态，但完成技术改造后，后期盈利能力将有大幅度的提升。公司谋求进一步增持甘肃刘化的股权至50%以上，通过嫁接公司的技术和管理优势，其盈利能力也将有较大的提升。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2008、2009年分别销售尿素100万吨和130万吨，销售均价分别为2000元/吨和1750元/吨，毛利率分别为20%和23%。其他产品销售额合计10亿元和12亿元，毛利率分别为5%和3%。按照以上假设，预计公司2008、2009年每股收益分别为0.51元和0.65元。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。