□本报记者 张曙东 上海报道

　　4日，债券市场继续宽幅调整，交易所债券指数放量下跌超过0.2%，银行间债市同样下跌，中期品种跌幅尤大。

　　分析人士表示，导致近期债市宽幅震荡的主要因素有：信贷持续井喷、股市回暖、基金等投资者调仓、实体经济提前好转预期、近期降息预期落空等等，其中最为关键的还是“雷人”的信贷数据。但有分析师称，尚不能仅凭当前调整断定债券牛市已结束。

　　债市跌声一片

　　继上日创出2005年11月9日以来的最大单日跌幅后，4日上证国债指数再次下跌0.22%，盘中最大跌幅达到0.32%，60日均线也告破。该指数上次跌破该均线还是去年7月初，不过当时经过1个多月的盘整后开始疯狂拉升。4日上交所国债成交继续放大至14.21亿元。上证企债指数同样下跌，跌幅达0.29%，成分个券成交额环比增加81%至13.63亿元。从盘面上看，成交相对活跃的国债中，中长期品种跌幅仍然较大，如010107近两日分别下跌1.53%和1.34%，010303分别下跌1.23%和1.33%，短期品种也以下跌居多；信用债中，龙头品种08江铜债成交2.25亿元，下跌1.39%。

　　银行间债券市场同样如此。最近几个交易日中，市场成员对关键期限品种的双边报价收益率不断上扬（反映债市下跌），其中尤以中期品种为甚，短期品种则相对稳定。中债收益率曲线显示，银行间市场3年期国债和金融债收益率分别较上日上涨17.74个基点，5年期涨幅也在10个基点以上，上述收益率较上月末涨幅也多在30个基点以上。

　　尚不足扭转牛市格局

　　从主要的市场评论来看，近几个交易日债市的宽幅调整的主要因素不外乎以下几个因素：信贷市场活跃程度远超预期，中国证券报4日报道，1月份新增信贷规模有望突破1.2万亿，同比增速将创下历年之最；在一揽子措施刺激下，实体经济可能提前好转，如发电量、水泥等实物先行指标也开始启稳回升，4日公布的数据显示中国1月份PMI由去年12月份的41.2反弹至45.3；A股市场持续回落，上证综指春节后3个交易日放量上涨，累计涨幅达到5.88%；部分投资者如基金等或获利离场、或不再看好债市，继续调整资产配置比例。还有分析人士认为，春节前两周，市场猜测春节前后央行会启动新一轮降息，但时至今日，预期落空打击了投资者信心。

　　仔细分析上述因素，其中最为核心的因素还在于银行信贷持续井喷。债市本轮调整起源于1月中上旬，其中一个重要因素便是去年12月份的货币信贷数据好于预期。在部分市场人士看来，银行信贷持续井喷将给债市带来以下几个不利影响：信贷增加导致流动性宽松，提高权益类资产的吸引力，股债“跷跷板”效应将降低债券的投资的吸引力；更为重要的是，信贷持续增加可能使得经济基本面提前好转，从而动摇债券牛市的根基；而且信贷大幅增加有可能增加挤压银行用于债投资的资金规模。

　　然而，有分析人士表示，当前债券市场情绪可能过于悲观。市场人士告诉中国证券报记者，银行类投资者中除了外资行有抛盘外，中资行并没有出现抛盘，因为中资行的投资盘不会做得那么激进，不像基金要的是相对收益而不是绝对收益。基金抛盘更多是跟风止损，如果有好的机会，中资行反倒可能会买一些。而且，虽然近期放贷较多，但银行系统总体资金头寸还是非常宽松。“当前债市震荡加大，但还不足以扭转牛市格局”，有分析师如是表示。

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