广州证券研究所 张广文 郭伟明

　　 由于目前市场存在两种分歧相当大的看法，一种是多数投资者认为今年的行情“前低后高”的可能性相当大，另一种是少数机构看好的“前高后低”策略。我们认为，对于市场未来整年的走势不需随便去猜测，只需肯定两方面的因素：一是宏观经济仍没见底，预计不存在大趋势转折的机会，因此也不太可能存在整体性机会；二是A股市场2009年的跌幅不太可能比2008年更大，即使按目前最悲观的看法，也仍然存在相当多的低估或高增机会。因此，在选择投资品种的逻辑上，我们遵循以自上而下的逻辑去选择行业板块中估值洼地的低估上市公司；以自下而上的逻辑去选择中小市值或个别亮点中未来不受宏观经济恶化影响，仍保持高速增长的高成长上市公司。

　　 目前，较具有代表性的是基金的看法，相当一部分基金看好上半年的市场行情。基金立场的转换基于经济基本面的改善，主要有几方面理由：1、流动性可能超预期增长，进而带来流动性推动的市场估值提高。2、12月份的电力增速下滑放缓，PMI指数回升，钢价企稳反弹，水泥产量稳定显示投资需求仍然旺盛。今年第一、二季度随着库存的消化，经济快速下滑的趋势得到扭转。普遍对2008年四季度是最差的一季、2009年一季度经济就将见底达到较大共识。3、美国经济在奥巴马政策刺激下有望在二、三季度见底转好。美股未来见底回暖，将对A股有拉升作用。

　　 展望2009年上半年A股市场情况，我们认为，尽管市场在业绩下滑预期下影响部分股价，但在投资拉动效应显现和流动性放松支持下，资金仍保持一定的乐观和信心，因此具有一定的交易性机会。大盘将可能保持区间震荡、热点轮动的走势，反弹的高度暂时可能性不大，但也不会有太大幅的下跌空间。

　　 在选股方面，上市公司基本面情况、行业发展前景、股价估值是否合理等因素仍是我们选择股票的重点，但是在大盘重心持续下跌的市场环境下，我们考虑的另一个重要因素是防御性行业及其龙头企业。

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