理财周报研究员 江勋/文

　　开宗明义，请读者务必注意，本期专题绝非建议你投资中小板，而是要明辨中小板风险和价值的区别只是手心手背，尤其是现在。

　　的确，在不知不觉间，中小板已经涨幅惊人。你大概会感叹时不我与，但如果你阅读过理财周报2008年12月9日出版的《五星级股票》，再一一对应，你会发现理财周报不打诳语。

　　现在不仅仅是你，包括私募、基金，都在为中小板而倍感头痛。这个群体是A股市场上最为头痛的公司，他们有着强劲的成长性和鱼龙混杂的江湖气，市场上最大的机会和最惨烈的遭遇都可能来自于此。

　　已经有很多人告诉笔者，很多机构都在寻找下一个苏宁是谁？上一波熊市，人们收获了苏宁、双鹭药业，这一次又该收获谁？

　　下一个苏宁在哪里？

　　对这个问题，笔者进行了一个统计。自创业板20004年开启，迄今五年，你知道谁的回报率最大吗？如果你从该公司上市第一天开始持有股票，那么你收获最大的如下：

　　苏宁电器，739倍收益，其次是双鹭药业，65倍，再次是科华生物，61倍。这三只股票都是中小板股票。而主板公司呢？回报率最大的是驰宏锌锗，回报率是24倍。从数据上说，中小板的成长性是异常强劲的。

　　那么这三只成长王何以成就？我们做了详尽的研究，发现无非来自于这三个角度：第一，处于新兴行业或者新兴的盈利模式，这个行业的前景充分的注入了这个公司；第二，在传统行业中有自己的一套本事，尤其是渠道，具备了长期的扩张和创新能力；其三，垄断了某种特定的资源，比如技术，比如政策，比如自然资源。

　　这三个逻辑充分的渗透到了本期的主题之中，我们兵分三路，给出了我们心中的“成长王”范畴，请注意，是一个范畴。到底还会不会出现下一个苏宁？苏宁的出现是中国城市化中级阶段的产物，其生态和模式是很难复制的。所以编辑部内部也认为，找出的潜在“成长王”很可能只是“疑似苏宁做不到苏宁”。

　　但我们想，江山代有才人出，长江后浪推前浪。没有理由不相信历史。我和我的不少投资界朋友都非常相信在3G、新能源、农村三大板块必将崛起伟大的公司。

　　成长王和资本回报是两码事

　　另外要注意的是，成长之王有双重含义，一是实体经济，二是资本市场。实际上，我们看见了诸多的中小板企业在过去5年中发生了翻天覆地的裂变，但是从资本市场的角度看，却并不能给予投资者更好的回报。

　　这里就涉及到估值的问题。并非每一个具备良好成长性的公司，其股价也同步成长。通过研究，我们明确提醒你，我们遴选出的部分高成长公司在操作上你也要谨慎，比如步步高、新华都、金风科技、美邦服饰等等。

　　因为笔者发现，贡献最高收益的公司上市首日的市盈率基本在30倍上下，这可以理解为市场对高成长性公司的估值相对平衡点。几乎所有的高成长股票在上市初期都被爆炒过，所以对打新股不值得杞人忧天，中国市场天生如此。但是这些股票在爆炒结束后会在估值上滑落到20倍左右的历史底部，这也是一个重要的信号。做价值投资者不能莽干胡来，得讲究时机。

　　很明显的是，包括上述几家在内的不少次新股，上市市盈率实在是太高了，动辄六七十倍。他们毫不含糊的继承了中小板坑人传统，资本市场上成长股也会害你不商量。形象地说，如果有一天步步高跌到30倍市盈率左右，那么你可以把它看作刚刚上市的苏宁。

　　最后要认识到，中小板在2009年意味着什么？中小板的炒作目前虽然人气开始涣散，但源头上还意犹未尽，因为还没有出现足够的最后一个接班人。历史上看，年报业绩浪有两条主线：一是业绩高成长；二是年报高比例的送、转增股本，这恰恰是中小板块的突出优势。

　　因此，业绩浪将很可能是中小板出货的最后一战，谁是泡沫谁是硬货，很快会分野，读者诸君其察！

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