□本报记者 龙跃 北京报道

　　进入2009年后，A股连续两天的反弹给市场带来了一丝曙光，也让不少投资者希望在牛年即将来临的时候，能够看到“牛抬头”的景象。但客观来说，现阶段发动大级别反弹的难度较大。

　　分析人士认为，A股即将迎来2008年年报以及2009年一季报披露的高峰期，在国内外宏观经济持续低迷的背景下，上市公司的业绩很有可能会差于预期，一旦这种局面形成，市场将面对沉重的短期下行压力。

　　外部“警报”未解除

　　A股市场新年伊始的反弹，主要在于元旦休市期间，在美国经济刺激计划预期提升的背景下，欧美及亚洲主要股市纷纷大幅上涨。或者说，是境外投资者对欧美日主要经济体的预期有所改善，从而影响了境内投资者。那么现实情况真的能令人乐观吗？

　　从实际数据看，美国经济衰退的趋势仍在延续。统计显示，近期美国个人储蓄率上升至2.8%，个人储蓄的上升意味着，美国居民对未来的收入增长预期感到悲观，从而降低了消费意愿。对于美国经济而言，其增长主要靠的是消费拉动，居民消费意愿的降低，至少从短期看，意味着衰退的风险进一步加剧了。

　　此外，一系列最新数据也表明，美国经济的转机尚未出现。比如，2008年12月份消费者信心指数大幅下降至38的历史低位，ISM制造业指数创80年以来的最低水平等。

　　与此同时，欧洲与日本的经济仍然深陷衰退泥潭。PMI数据显示，欧元区制造业已经连续7个月萎缩，新增订单大幅下降，存货持续上行；日本经济产业省也预计，日本经济增速2008年四季度将较三季度大幅下降11%。

　　从上面的分析不难看出，即便美国奥巴马团队在不久的将来实施新的经济刺激计划，外部经济“解除警报”仍然存在很大的不确定性，这就使得境外股市目前还很难形成趋势性的上涨格局，其对A股的刺激效应也就注定是短期的。1月7日，美国股市出现调整，A股第二天随即下跌。

　　“业绩风暴”考验市场

　　当然，外围环境不稳定并不意味着境内股市就一定会表现低迷。问题的关键还在于观察投资者对于市场基本面预期的变化。

　　首先，基本面是不是已经出现了明显的积极变化，从而使得投资者此前的预期显得过于悲观。但最新的宏观数据显示，国内经济基本面的积极变化并不是十分明显。在全球经济衰退的冲击下，我国2008年11月进出口增速一改前十个月的平稳状态，出现大幅跳水。其中，出口增速7年来首次同比下降2.3%。这意味着对外依存度奇高的中国经济，仍然处于巨大的减速风险之中。而从内部来看，12月中国制造业采购经理人指数为41.2%，已经连续数月在50%的警戒线之下徘徊，12月份单月用电量同比下降6.5%。虽然上述两个数据较11月份环比都有所改善，但其同比数值均处于历史低位水平，显示经济仍未扭转低迷状态。

　　其次，投资者会不会形成更加悲观的预期，从而使得市场进一步下行。虽然在4万亿投资以及一系列经济刺激政策的支撑下，市场对于宏观经济的中长期预期可能会发生改变，但就短期而言，2008年年报可能会使市场预期进一步悲观。

　　有分析认为，2008年四季度全部A股上市公司的业绩有可能同比下降30%以上。一方面，截至2008年三季度，剔除金融板块后，其余1397家公司的存货同比增长了45.15%，在大宗商品价格暴跌、需求不足等因素作用下，地产、钢铁、化工等行业四季度面临巨大的存货资产减值准备的压力。另一方面，在2007年四季度市场处于顶端时，投资收益对上市公司盈利是一个不小的“加分项目”；而2008年全年熊市，上市公司投资收益损失将对盈利产生较大负面影响。事实上，从2008年9月-11月工业企业净利润同比负增长26%看，去年四季度业绩同比下降30%的可能性还是很大的，而这将比目前多数主流研究机构的预测要悲观很多，市场或将因此面临新的下跌动能。

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