未来6-9个月，还会有2-3次降息，至少还需要调低存贷款利率54个基点，存款准备金500个基点

　　 理财周报编辑整理

　　 核心观点：

　　 宏观经济2009年二季度见底

　　 在外部经济环境日益恶化的背景下，我国宏观经济面临巨大的下行压力，但积极的财政政策和适度宽松的货币政策会对冲部分经济下行风险，宏观经济预期2009年二季度才会形成真正底部，季度GDP增长预计会降到8.3%，甚至更低，但全年依然会维持8.9%的增幅。

　　 降息预期：2－3次

　　 未来6-9个月，还会有2-3次降息，至少还需要调低存贷款利率54个基点，存款准备金500个基点，使存贷利率回到2002年的水平，存款准备金率在10％左右，如此才能对冲接踵而至的不利经济情况，因此债券市场继续存在投资机会。

　　 货币供应：显著改善

　　 受政策影响，明年国内货币供应会好于今年。2009年货币和准货币（M2）供应将达53.5万亿，同比增长15.74%（2008年基数预测为46.25万亿），货币（M1）供应量为18.73万亿，同比增长12.5%（2008年基数为16.65万亿），流通中的现金（M0）为37855亿元（2008年基数预测为33500亿元），同比增长13%。

　　 适度宽松的货币环境，会给我国经济和资本市场提供良好的流动性。我国资本市场中上证指数和M1一直呈现良好的线性关系，因此M1的较快增长，也会为资本市场的上扬提供依据。

　　 股市：投资价值凸显

　　 经过市场的持续12个月的下行，A股出现了若干长期投资价值合理甚至被低估的投资品种。如股息率比较高的绩优蓝筹，高成长的中小科技企业，长期增长的我国品牌消费企业等。

　　 受监管部门30%的平均分红率政策的影响，我国资本市场将首次进入股息率为投资回报的价值投资期；2009年市场利润总额预期达11500亿元，按照15-18倍PE计算，市值预期达17-20万亿，存在28%-50%的空间。

　　 业绩影响：春季年报行情悲观

　　 2008年全年业绩同比增幅将会进一步放缓至持平状态。而2009年一季报和半年报的上市公司业绩甚至会出现下降。原因在于2008年上半年上市公司业绩较好，导致2009年的对比基数过高，同时振兴经济的措施在2009年上半年的财务数据上还难以对所有上市公司产生立竿见影的效果。2009年1至4月份的年报行情预期悲观难以避免。

　　 1664.93点的底部有效期：8个月

　　 从1992年以来A股十二个底部形成前后的日均成交金额看，除去4个处于牛市之中的底部前后的日均成交金额对比不明显外，其余8个处于熊市之中的底部的日均成交金额差异都很大，形成底部后的二十个交易日的日均成交金额一般是之前的1.5倍，最高接近10倍。

　　 而2008年10月28日的底部形成后的数据与形成前的相比，约为1.7倍，接近2倍的水平，具备底部特征，预计至少在2009年上半年不会回到此位置。

　　 2009年大盘顶部：2700点附近

　　 历史数据统计显示，在有效底部确立后，随后的上升波段累计升幅60％多居多。假设1664点附近的政策底能够成为关键性重要底部，在后势的回升阶段就需要日均成交金额放大至800亿元以上，若达到这一要求可被视为2009年上半年的重要支撑位。按照60%的幅度计算，上升目标位为2664点，约2700点附近，预计为2009年的高点。

　　 确立大盘反转所需具备的条件

　　 （1）日均成交需持续有效放大

　　 历史上连续三个月成交处于低迷状态，后势出现时间长、空间大的升势概率极大。如2003年的8月、9月、10月维持低迷交投，11月中旬开始一波强劲升势。2008年8月份、9月份、10月份的日均成交金额连续三个月处于600亿元以下，随后大盘迎来一波上涨，成交量也显著放大。

　　 （2）融资额保持低水平，机构趋乐观

　　 2008年9月份单月融资额创下12多亿元的低迷水平，为2006年6月恢复首发融资以来的单月融资额最低值。

　　 但11月份开滦股份和东方电气的增发受到了基金等机构投资者的踊跃认购，没有了之前的承销商包销现象，预示机构资金对后势态度趋于乐观，而融资额依然保持在低水平。

　　 （3）月新增开户数：超过200万就是牛市

　　 投资者新增开户数已经连续5个月处于100万户以下的低迷水平。2008年11月份投资者新增开户数出现增加，创下6月份以来的最高水平，不过仍未上至100万户以上。

　　 2009年月新增开户数需上升至200万户以上的水平，才可确定市场转为牛市。

　　 资产选择：不要拘泥于股票

　　 在资产选择上，一季度建议以债券和债券基金为主，股票和股票基金为辅，二者配置比为6∶4，在减息周期结束前减持债券和债券基金；二季度以现金和股票为主，二者配比为6∶4，股票资产配置以金融、积极投资性行业为主，逢低吸纳科技股；三季度开始建议加大股票投资，充分享受中国和全球经济复苏的投资机遇，并进行中长期投资，迎接下一轮牛市的到来。

　　 行业配置：2009年上半年关注国内经济刺激政策带来的投资机会，资产配置以债券和政策刺激性行业如铁路、建筑、医药与消费类股票为主；下半年增加金融、地产和资源性股票，全年关注以新能源、新材料、通讯、生物技术为代表的科技股的投资机会。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。