重点关注央企整合和上海国资整合为主导的并购重组方面的机会，关注七大行业的重组动作

　　理财周报编辑整理

　　 核心观点：经济数据不乐观

　　 中国GDP增速将逐步回落，预计2009年GDP增幅为8％，2010年至2015年GDP增幅在7％-9%之间。2009年中国工业企业的利润增长将出现负增长，2009年上半年通缩压力将继续增大，下半年逐步缓解。中长期看，人民币逐步升值的趋势不会改变。

　　 宏观经济：

　　 7大理由昭示下行趋势已形成

　　 第一，偏快的经济增速已经受到了资源特别是能源、原材料的有效制约；

　　 第二，人们实际收入水平降低和财富效应减弱，对消费形成有效制约；

　　 第三，投资成本提高降低投资者信心指数；

　　 第四，全球经济减速对中国出口形成负面影响；

　　 第五，前期实行的从紧政策对经济增长制约作用在2008年四季度和2009年会更加明显；

　　 第六，现在实施的保经济增长政策有滞后期，2010年之后才会起作用；

　　 第七，非金融性公司和财政存款出现同比少增是经济下行的重要标志，即企业利润下降，以流转税为主体的财政收入下降所致。

　　 调整周期：可能持续三年

　　 从中国经济周期的波长规律来看，2007年已经达到波峰，2008年中国GDP大幅回落已成定局。

　　 考虑到国际经济形势和中国出口、投资、消费的现状，尽管货币政策、财政政策会起到刺激经济增长的正面效果，但无法抵消出口滑坡和楼市低迷对经济的负面影响，不会改变经济运行的周期，中国经济调整周期可能要持续三年甚至更长的时间。

　　 政策预判：

　　 财政支出政策将重于税收政策

　　 有此判断的原因在于，财政支出的乘数效应大于税收的乘数效应。

　　 中国财政政策的走向，一是增值税的改革将与国际接轨，消费型增值税可能在2009年年初推出；二是出口退税政策将更为稳定与规范，将以国家战略性物资的出口政策、以保持企业的国际竞争压力与扶持潜在优势产业相结合为指导；三是当前财政支出结构进一步优化。

　　 货币政策：正式步入降息周期

　　 2009年可能降息三至四次，进入降息周期。原因是从2007年下半年开始的货币紧缩政策带来了资金面的高度紧缩。

　　 货币供应速度持续下降提高了存款准备金率下调的可能，银行惜贷现象较为普遍，银行存贷差也在持续扩大，中长期看将多次下调存款准备金率。

　　 宏观经济政策与股市政策趋向

　　 2009年A股：可能出现局部性牛市

　　 A股市场总体将呈现反复震荡筑底格局，运行的方式可能是反复探底中偶尔出现强劲反弹行情，总体来看先抑后扬的可能性比较大。

　　 政策面上，2009年可能多次降息并且不断下调存款准备金率，前期出台的一系列利好的累积效应将发挥作用。

　　 预计2009年我国股市可能出现局部牛市，部分防御型行业、政策扶持行业、各类题材股可能比较活跃。上证综合指数的运行空间大致在1300点至3000点。

　　 股市资金面：总体偏紧

　　 随着居民资金加速回流银行和企业存款定期化，新增的入场资金逐渐减少，A股及基金新开户数量连续走低和M1、M2之间的差距扩大印证了这一点。预计2009年居民资金入场意愿将继续保持低位。

　　 热钱角度，继2008年6月外汇储备—贸易顺差—FDI出现负值以来，9月第二次出现负值。虽然不能确定这一定是“热钱”回流所造成的影响，但无疑一定程度上反映了热钱的回流。

　　 三大投资主题：投资扩张、内需消费、并购重组

　　 政府加大对财政政策的结构调整，投资将成为“保经济增长”的一个重要因素，可关注受益于投资扩张的行业，如铁路建设、基建、水泥、房地产、节能减排等行业。

　　 2009年的经济运行格局可能呈现由通缩转向通胀的演变特征，而产品具备刚性需求有望抵抗住经济的波动，建议重点关注农业、医药、食品饮料、商业零售、金融服务、家电、电信等行业。

　　 2009年上市公司面临较大的经营和筹资困难，企业的兼并重组将受到政策的推动，可重点关注央企整合和上海国资整合为主导的并购重组方面的投资机会，关注央企在军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运七大行业的重组动作，同时对以上海本地股为代表的地方性国资整合也要重点关注。

　　 行业超配：基建、水泥、地产、农业、医药、食品饮料、商业零售、金融服务、电信等，把握周期性行业的投资节奏，重点关注并购重组方面的市场机会。

　　 10金股：中国中铁、中国南车、中信证券、华新水泥、安泰科技、中粮屯河、国电电力、九阳股份、亨通光电、同仁堂

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