2009年过剩流动性约为4.3万亿元，过多的流动性难以释放到消费领域和投资领域

　　 理财周报编辑整理

　　 2009年宏观经济预测：存款准备金率可能下调350-550个基点

　　 未来12个月，我国基准贷款利率将会下调81-108个基点至4.77%-5.04%，存款利率下调81-108个基点至1.17%-1.44%。

　　 2009年利率下调空间和结构主要取决于以下几个方面：一是经济下行风险，若政府不及时采取反周期的货币政策加以应对，如果任由经济惯性下行，则明年的GDP增速很可能跌落至7%甚至更低，势必导致“硬着陆”；二是通胀水平将持续回落，预计未来一年 CPI将维持负增长；三是各经济体央行纷纷降息，中国与世界主要经济体的利率政策一同步入向下调整通道；四是降息结构受制于商业银行的息差收益，贷、存款利差需稳定3个百分点左右，至少2.5个百分点。

　　 我国目前存款准备金率仍然很高，具有较大的下调空间，整体判断，在未来12个月内，存款准备金率有可能下调350-550个基点至9.5%-11.5%，大约释放流动性12600亿-15600亿元。

　　 2009年货币供应总量目标是GDP增长加上物价涨幅再增加3-4个百分点，全年广义货币供应量增长17%左右。到2008年11月，我国M2是 45.86万亿元，2008年年底M2总量会超过46万亿元。如果2009年M2增幅17%，也就是要达到53.8万亿元以上，比2008年底增加约7.8万亿元。2009年，物价变动按照－1.1%，GDP实际增速按照8.6%计算，M2增速会高于名义GDP增速约9.5个百分点，多余的流动性约4.3万亿元，2009年的流动性将相当充裕。

　　 经济运行风险：上半年我国可能发生“流动性陷阱”

　　 2009年上半年我国可能发生“流动性陷阱”。2008年下半年我国货币政策转为适度宽松，2009过剩流动性约为4.3万亿元。过多的流动性难以释放到消费领域和投资领域，从而可能发生“流动性陷阱”。

　　 “流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说，指经济活动陷入“通缩”状态时，预防性货币需求变得无限大，投机性货币需求变得无限小，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来，这就是“流动性陷阱”。发生“流动性陷阱”时，尽管利率会降到极低，人们也不会增加投资。

　　 最近三个月以来，“流动性陷阱”在我国表现越来越明显。投资已连续两个月大幅回落，“流动性陷阱”同样表现在消费上。企业效益下降，流动资金匮乏，存款增长几乎为零，居民把收入中的大部分储蓄起来，存款大大增加，消费支出减少。

　　 “流动性陷阱”还表现在货币乘数上。去年二季度我国货币乘数降至3.84，三季度降至3.87，创2003年以来的最低水平。

　　 2009年股市走势：股息率将达到 2.8%，对应上证指数1800点

　　 经过2008年大幅下跌，A股系统风险基本得以释放。全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍，市净率下降至2倍，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比看还是A股自身的历史对比来看，估值水平都是较低的，市场系统风险得到较大程度的释放，A 股投资价值正在显现，预计2009年A 股市场股息率将达到2.8%（对应上证指数1800点），远高于一年期定期存款利率。由于2009年上半年实体经济与上市公司盈利仍会继续下降，国际经济恶化也会在明年上半年体现出来，因此，市场存在继续下行的可能，系统性风险会进一步释放。

　　 投资建议：注意部分股票解禁规模比较大

　　风险收益预期与市场供求关系始终是互相影响的。从市场供应量来看，2009年仍然是限售股解禁的高峰期，全年新增实际减持压力超过4700亿元。以非国有控股股东为主的大非解禁超过2900亿元，占比超过60%；原股东限售股的实际压力为1017亿元，原股东限售股的整体解禁规模高达1.7万亿。值得注意的是，部分股票的解禁规模比较大，在百亿以上，如4月份紫金矿业上市满一年，很多小股东解禁；10 月上港集团的非国有大股东进入解禁期，这些个股压力较大。较大的供应压力将制约市场的反弹高度。

　　 行业配置：

　　 　行业超配：医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化。

　　 行业标配：机械、保险、信息技术、商业贸易、电气设备、传媒、电力、交通运输、证券、农业、纺织服装、房地产行业。

　　 行业低配：汽车、煤炭、造纸、旅游、钢铁、有色金属。

　　 2009年“银河30”股票组合：中国石油、海螺水泥、用友软件、工商银行、国电电力、福建高速、建设银行、中兴通讯、王府井、中国神华、青岛啤酒、置信电气、大秦铁路、格力电器、中国卫星、中信证券、金风科技、上海来士、中国中铁、恒瑞医药、合加资源、万科A、青岛海尔、天威视讯、中国国航、双鹤药业、三全食品、中国南车、冀东水泥、伟星股份

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。